Irr какой процент считается хорошим
Перейти к содержимому

Irr какой процент считается хорошим

  • автор:

Инвестировать или не инвестировать: оцениваем проекты с помощью IRR

Когда предприятие собирается инвестировать в проект, важно заранее рассчитать экономическую выгоду. В противном случае можно принять неэффективное решение и потерять деньги.

В прошлом материале мы рассказали, как можно оценить эффективность проекта с помощью NPV. Но иногда одной метрики бывает недостаточно. В этой статье разбираем, когда нужно дополнительно рассчитать IRR, о чём говорит этот показатель и как его рассчитать.

Нажимая кнопку «Отправить», вы соглашаетесь на обработку персональных данных
Будем присылать самое интересное раз в 2 недели
Читайте статьи первыми
Получайте статьи почтой
Присылаем статьи раз в 1-2 недели. Подписываясь, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности.
Получайте статьи почтой
Присылаем статьи раз в 1-2 недели. Подписываясь, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности.

Что такое IRR?

IRR (Internal rate of return, внутренняя норма доходности) — показатель, который позволяет определить прибыльность инвестиций. IRR равен ставке дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость (NPV) равна нулю.

Напомним, что NPV (net present value, чистая приведённая стоимость) — это будущая прибыль, приведённая к сегодняшней стоимости денег.

Финансисты и инвесторы используют IRR, чтобы:

  • оценивать потенциальную доходность от инвестиций;
  • сравнивать разные варианты инвестиций — полезно, когда проекты отличаются по срокам, рискам и объёмам денежных потоков.

Пример
NPV = 120 000, IRR = 45%
NPV = 240 000, IRR = 10,5%

Второй проект имеет больший NPV, однако IRR составляет лишь 10,5%. Это значит, что инвестиции принесут прибыль только в том случае, если ставка дисконтирования будет меньше 10,5%. Чем выше IRR, тем устойчивей проект к рискам.

В нашем случае целесообразнее выбрать первый проект. Несмотря на то, что сумма денежных потоков ниже, он с большой вероятностью останется прибыльным.

Когда используется IRR

IRR можно использовать для сравнения потенциальной доходности различных вариантов инвестиций. Это работает, даже если они имеют разные временные горизонты или требуют разных первоначальных инвестиций. Чем больше IRR, тем выше доходность проекта.

2. При оценке осуществимости проекта

IRR можно использовать для оценки финансовой жизнеспособности нового проекта. Если IRR выше стоимости капитала, проект жизнеспособен в финансовом плане. Если ниже — проект не стоит реализовывать.

3. При оценке эффективности существующих инвестиций

IRR можно использовать для оценки эффективности инвестиций с течением времени. Если IRR превзошел ожидания инвестора, решение инвестировать было верным. Если результат ниже, чем ожидалось, инвестору следует пересмотреть инвестиционную стратегию.

IRR: определяем доходность инвестиционных проектов

IRR: определяем доходность инвестиционных проектов

Бизнес часто сталкивается с ситуациями, когда для оптимизации определенных процессов необходимо внедрить новые программные продукты и решения. Кроме этого, периодически возникает потребность в инвестировании средств. Это может быть сторонний проект или компания-партнер. В каждом из этих случаев важно понимать, смогут ли вложения окупиться. Чтобы это узнать, рекомендуется пользоваться методами финансовой аналитики. Наиболее востребованным из них считается IRR.

Что такое IRR

Данная аббревиатура расшифровывается, как внутренняя норма доходности инвестиций или ВНД. По сути, это показатель, демонстрирующий уровень доходности, на который смог выйти бизнес за определенный временной период.

Чтобы результаты получились верными, нужно учитывать ставку дисконтирования. Проще говоря, необходимо брать в расчет целый перечень показателей, которые могут со временем меняться. К ним относится: уровень девальвации, процентная ставка банка, инфляция и пр. Все вместе они формируют ту самую ставку дисконтирования. После того, как она рассчитана, ее сопоставляют с ВНД. Если последний показатель выше, то бизнес будет приносить доход, следовательно, инвесторы смогут получить прибыль.

Если же IRR ниже доходности инвестиций, то в такой проект лучше не вкладываться, поскольку он будет убыточным. Однако может случится так, что два показателя будут равны. Это говорит о том, что инвесторы смогут лишь отбить вложенные средства. Чтобы такой проект начал приносить прибыль, его следует доработать. Получается, что ВНД показывает разницу между доходами и расходами.

Зачем использовать IRR

Способов применения IRR довольно много. Чаще всего, он помогает:

  • рассчитать максимальные годовые ставки в случае привлечения дополнительных финансовых средств;
  • оценить выгодность инвестиций;
  • сократить количество расходов – понять на что стоит тратить деньги, а на что нет;
  • сравнить между собой несколько проектов и на основе полученных данных принять итоговое решение. Также ВНД покажет, за какой период вложения окупятся;
  • рационально управлять финансами – IRR помогает максимально эффективно распределять денежные ресурсы;
  • решить вопрос с расширением – IRR дает возможность рассчитать точную сумму, которая понадобится для открытия новой компании или покупки нового оборудования с учетом того, что бизнес должен в конечном итоге приносить доход;
  • разобраться с дивидендами – ВНД помогает найти наиболее подходящий период для выплаты дивидендов, а также рассчитать их размер. При этом полученные цифры удовлетворят каждую сторону.

Все вышеперечисленное показывает, что IRR является ключевым показателем, играющим крайне важную роль в финансовом планировании и аналитике. Данной метрикой активно пользуются крупные финансовые организации для составления прогнозов, касающихся эффективности вложений. На их основе принимаются стратегические решения, от которых зависит будущее компаний. Кроме этого ВНД отлично подходит для анализа перспективности биржевых фондов и коммерческой недвижимости.

Каким должен быть хороший IRR

Вычислить IRR недостаточно, нужно знать, как его применить на практике. Очевидно, что данный показатель должен отличаться от нуля в большую сторону, проще говоря быть положительным. В этом случае есть гарантии того, что вложенные средства рано или поздно окупятся. Если полученные цифры ниже нуля, то проект не сможет окупить себя и в него лучше не вкладываться. Также не стоит забывать, что ВНД не должен быть ниже дисконтируемой ставки.

Чтобы понять, нормальный ли получился ВНД, требуется сравнение. Именно поэтому, инвесторы обычно выбирают из нескольких проектов. Это помогает понять, какой из них наиболее перспективный. Сравнивая IRR для каждого проекта, стоит учитывать направленность того или иного стартапа или сферу деятельности бизнеса. Кроме этого внутреннюю норму доходности часто сравнивают с минимальной ожидаемой доходностью. Только нужно помнить, что у каждого бизнеса этот показатель свой.

Сильные и слабые стороны IRR

У ВНД солидный перечень преимуществ. К ним относится:

  • возможность принимать взвешенные стратегические решения, основанные на сравнении данного показателя сразу у нескольких проектов;
  • возможность рассчитать показатель несколькими способами, в том числе с использованием обычных экстренных таблиц;
  • учет всех активных денежных потоков;
  • определение максимально допустимых издержек;
  • возможность оценить проект с точки зрения денежного эквивалента.

К недостаткам можно отнести следующие моменты:

  • если структура денежных потоков довольно сложная, в итоговом отчете будет много неточностей;
  • при расчете учитывается процент доходности, но не берется во внимание абсолютная прибыль, что в отдельных случаях не позволяет принять верное и эффективное решение;
  • данная метрика справедлива только при сравнении проектов, обладающих идентичным периодом инвестирования;
  • при расчете IRR довольно часто не учитывают реинвестирование доходов, особенно если сумма реинвестиций в несколько раз отличается от полученного результата;
  • проблемы с прогнозированием поступления средств.

Чем IRR отличается от других показателей

Чтобы рассчитать инвестиционную перспективность проекта, одного IRR недостаточно. Кроме него потребуются такие метрики как:

  • скорректированная годовая ставка роста (CAGR) – демонстрирует скорость роста определенного показателя за конкретный промежуток времени;
  • взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) – сравнивает между собой несколько источников финансирования и расходы компании, тем самым определяя общую доходность инвестиций;
  • рентабельность инвестиций (ROI) – дает возможность оценить окупаемость инвестиций и их эффективность.

Главное отличие WACC от IRR в том, что последний работает со всеми финансовыми потоками и подходит для выяснения минимальной доходности, на которую может рассчитывать инвестор. WACC, в свою очередь, является процентной ставкой, на которую ориентируются при определении рисков на этапе отбора проекта для инвестирования. Если IRR превышает WACC, то можно смело вкладывать средства. Если наоборот, то проект вряд ли окупится.

Различия между CAGR и IRR, кроются в финансовых потоках. В случае с первой метрикой, они не учитываются, а за основу берется итоговое значение за определенный промежуток времени. IRR напротив, основывается на регулярных финансовых потоках.

Если сравнивать между собой ROI и IRR, то можно заметить, что рентабельность инвестиций – это ничто иное, как отношение полученной прибыли к затраченным средствам. То есть с его помощью можно понять, насколько увеличатся инвестиции к концу года. IRR лишь отражает процентную прибыль от вложений.

Какие ограничения накладываются при работе с IRR

На результат, полученный в ходе расчета ВНД, действует сразу несколько факторов. Это и размер инфляции, и дисконтные ставки, и девальвация национальной валюты. Именно поэтому, анализ итогов требует наличия определенных знаний и практического опыта.

Важно понимать, что IRR не отражает риски и не может подсчитать расходы, связанные с ними. Кроме этого в учет не берутся внештатные ситуации, и последствия, которые они могут за собой повлечь.

На практике, ВНД оказывается куда более полезна на неразвитых рынках. Все дело в том, что на них довольно ограниченные возможности для инвестирования. В случае с более развитыми направлениями, проектов для вложения средств намного больше и показателей IRR явно не хватает.

Заключение

Внутренняя норма доходности инвестиций – это мощный и полезный инструмент, однако его не стоит рассматривать, как самостоятельный инструмент. Лучше всего он себя проявляет в связке с другими метриками. Сам по себе IRR ничего не значит. Чтобы появился смысл, данную метрику необходимо сравнить с нулем.

Несмотря на все свои преимущества, безоговорочно доверять ВНД – не лучшая идея. Этот показатель не позволяет строить прогнозы относительно финансовых поступлений. Кроме этого при подсчете IRR не учитывается показатель абсолютной прибыли.

Что такое IRR: формула для расчета внутренней нормы рентабельности с примерами

Александр Дубинин

Нередко в бизнесе возникают ситуации, когда необходимо внедрить новое решение, позволяющее, например, оптимизировать затраты на производство или расширить ассортимент. А если можно инвестировать средства в сторонний проект или дочернюю компанию? Во всех этих ситуациях необходимо понимать, насколько окупятся вложения и окупятся ли вообще. Для этого существуют различные способы финансовой аналитики и метрики. Но одна из основных — это IRR. Далее подробно расскажем, что это такое и как поможет вам не потерять деньги.

Что такое IRR

IRR (Internal Rate of Return), или внутренняя норма доходности инвестиций (ВНД) — это финансовая метрика, отражающая доходность проекта за определенный период. ВНД рассчитывают в процентах.

При расчетах необходимо учитывать дисконтируемую ставку проекта. То есть нужно также закладывать все процентные ставки банка на протяжении всего периода возвращения займа, а также уровни девальвации и инфляции и другие показатели, изменяющиеся со временем. Все они в совокупности называются ставкой дисконтирования. Когда она рассчитана, нужно сравнить ее с IRR. Если ВНД больше, чистый приведенный доход проекта будет положительным. Это значит, что инвестору удастся заработать.

Когда IRR меньше ставки дисконтирования, проект будет убыточным, и лучше в него не вкладываться. Но бывают случаи, когда IRR и ставка дисконтирования оказываются равными. Это значит, что инвестор лишь отобьет свои вложения, а для достижения прибыльности проект необходимо доработать.

Простыми словами,IRR — это разница между доходами и расходами.

Читайте также:
Как вести деловые переговоры с клиентами, партнерами, инвесторами

Зачем ее использовать

На практике IRR можно применять по-разному. Например:

  • Просчитать, выгодны ли инвестиции. Пожалуй, самый очевидный вариант.
  • Оценить максимальные годовые ставки для привлечения заемного капитала.
  • Сравнить несколько проектов и выбрать более выгодный. IRR позволяет определить период окупаемости каждого конкретного стартапа и понять, принесет ли он вообще доход.
  • Сократить расходы, просчитать идею. Можно понять, какие расходы стоит сократить, а какие — нет.
  • Принять решение о расширении. С помощью IRR можно узнать, сколько нужно вложить в закупку нового оборудования или новый бизнес, чтобы он не только вышел на самоокупаемость, но и начал приносить доход.
  • Оптимизировать использование финансов. Рассчитав IRR, можно понять, как лучше распределить имеющиеся ресурсы.
  • Принять решение о дивидендах. Можно понять, в каком размере и в какие периоды их выплачивать, чтобы удовлетворить интересы всех сторон и сделать прибыль максимальной.

Как видим, внутренняя норма доходности инвестиций — один из ключевых показателей, без которого невозможно представить финансовую аналитику и планирование. Эту метрику используют банки и крупные компании для прогнозирования эффективности вложений и принятия стратегических решений. С помощью внутренней нормы доходности инвестиций можно анализировать перспективность инфраструктурных программ, коммерческой недвижимости, инвестиционных фондов и так далее.

Читайте также:
Что такое стартап: простыми словами — полное руководство

Формула расчета IRR

Чтобы узнать IRR, нужно сначала рассчитать NPV (чистый приведенный доход проекта) и сравнить его с нулем.

Для расчета NPV используем следующую формулу:

  • CF1, CF2. CFn — денежные потоки, связанные с доходами, расходами и остаточной стоимостью;
  • R — ставка дисконтирования;
  • CF0 — величина первоначальных инвестиций.

Когда NPV получен, представляем, что он равен нулю и сравниваем это значение с внутренней нормой доходности, не забывая учитывать ставку дисконтирования.

Решив это уравнение, получаем IRR, при котором чистый дисконтированный доход NPV равен нулю. Если ВНД больше нуля, проект принесет доход. В остальных случаях стоит задуматься.

Как рассчитать IRR в Excel и Google Таблицах

Формула расчета ВНД достаточно сложна, и результаты могут получиться неточными. Особенно если рассматривается случай со сложной структурой денежных потоков. Поэтому для расчета IRR можно применять графический метод. Для него нужно построить график и вычислить, где пересекаются оси финансовых показателей. Порядок действий при этом таков:

График расчета IRR

  1. Строим график, где NPV — ось Y, а ставка дисконтирования — ось Х.
  2. На оси Х указываем сумму первоначальных инвестиций, а также ожидаемых расходов и доходов.
  3. Далее нужно соединить точки доходов и расходов. В результате получится кривая, отражающая стоимость проекта с учетом дисконтированной ставки.
  4. На кривой дисконтированной стоимости находим точку пересечения с осью Y. На оси Х в этом месте будет находиться ставка дисконтирования, при которой NVP равна 0. Это и будет ВНД.

Для построения графика и применения метода нужны специальные знания. Поэтому тем, кто вычисляет IRR впервые, не всегда может быть просто получить точный результат. К счастью, существует и другой способ определить эффективность инвестиций.

Узнать внутреннюю норму доходности инвестиций можно с помощью Google Таблиц и Excel. Для простоты используем вторую программу, чтобы показать пример. Нам понадобятся финансовые потоки в каждом периоде и встроенная формула ЧИСТВНДОХ.

Далее порядок расчета IRR в Excel следующий:

  1. Создаем новую таблицу.
  2. В каждой ячейке первого столбика указываем периоды движения финансовых потоков. Сначала 0 период и далее. Когда в первом периоде есть начальные инвестиции, ноль нужно будет пропустить.
  3. Во втором столбике напротив периодов указываем суммы денежных потоков с учетом остаточной стоимости, расходов и прибыли. Первоначальные расходы вносим со знаком минус, как на примере ниже. Таблица Excel с финансовыми потоками и периодами
  4. Выделяем столбец в суммами потоков и применяем функцию IRR. Таблица Excel с выделенными суммами потоков
  5. Аргументом считаем диапазон с финансовыми потоками. Если были вложения, первый период не берем в расчет. Таблица Excel с применением функции IRR
  6. Нажимаем кнопку «‎ОК».

Также для расчета внутренней нормы доходности инвестиций в открытом доступе есть специальные калькуляторы. В них уже заложена формула вычисления IRR, поэтому новичкам будет гораздо проще.

При расчете ВНД в Excel стоит помнить, что верного результата может не получиться, если финансовые потоки нерегулярные, или их знак меняется более одного раза. При таких условиях лучше применить онлайн-калькулятор. В Excel также можно вычислить и другие показатели инвестиционного планирования. Например, NVP.

Читайте также:
7 основных формул в Excel и Google Таблицах для маркетологов

Что такое хороший IRR

Мало вычислить ВНД, важно уметь правильно его применить. Естественно, что внутренняя норма доходности инвестиций должна быть больше нуля, то есть положительной. Тогда инвестор получает гарантии, что его вложения со временем окупятся. Когда ВНД отрицательный, в проект вкладываться не стоит. Также ВНД обязательно должен быть больше ставки дисконтирования.

И еще один важный момент: понять, нормальный ВНД вы получили или нет можно только в сравнении. Поэтому хорошо, когда есть несколько проектов, которые рассматриваются для инвестирования. Нужно рассчитать ВНД и другие прогнозируемые показатели для каждого и потом сравнить полученные цифры. Тогда станет ясно, какой ВНД является нормальным в конкретной ситуации. Также можно сравнить IRR с минимальной ожидаемой доходностью. Она индивидуальная для каждого бизнеса.

Плюсы и минусы IRR

Преимущества:

  • На основе внутренней нормы доходности можно принимать стратегические решения, сравнивая этот показатель у разных проектов.
  • Учитываются все денежные потоки на протяжении всего срока инвестирования.
  • IRR можно рассчитать разными способами. Пожалуй, наиболее простой с использованием таблиц Excel.
  • С помощью внутренней нормы доходности можно определить максимальный размер издержек.
  • ВНД позволяет оценить проект в денежном эквиваленте благодаря учету стоимости капитала и времени.

Недостатки:

  • При расчет ВНД не учитывается величина абсолютной прибыли, но во внимание принимается процент доходности. Для принятия эффективного решения об инвестировании этого не всегда достаточно.
  • Могут быть неточные результаты, если денежные потоки имеют сложную структуру или меняют свой знак более одного раз за срок инвестирования.
  • Делать прогнозы и расчеты по поступлениям средств сложно.
  • ВНД подходит только для сравнения инвестиционных проектов с одинаковыми сроками инвестирования.
  • При расчете внутренней нормы доходности не учитывается реинвестирование доходов, если результат сильно отличается от суммы реинвестиций.

Отличия IRR от других показателей

Помимо внутренней нормы доходности, для расчет инвестиционной перспективности проектов используются показатели WACC, CAGR и ROI. Остановимся на них подробнее:

  • WACC (взвешенная средняя стоимость капитала). Позволяет рассчитать ставку, при которой денежные потоки равны расходам.
  • CAGR (скорректированная годовая ставка роста). Иллюстрирует среднегодовую отдачу инвестиций в проект за определенный временной отрезок года.
  • ROI (рентабельность инвестиций). Позволяет сравнить прибыльность инвестиционного проекта с расходами на его запуск.

Перейдем к отличиям:

  • IRR и WACC. Если первая метрика учитывает все финансовые потоки проекта и помогает рассчитать минимальную доходность, с которой инвестор окупит свои вложения, WACC представляет собой процентную ставку, которая применяется для определения риска при отборе проектов. Инвестировать стоит когда IRR больше WACC. Если ВНД меньше, проект вряд ли окупит вложения.
  • IRR и CAGR. Второй показатель представляет собой среднегодовую доходность вложений за конкретный отрезок времени. Для расчет CAGR за основу берутся не регулярные финансовые потоки, а базовое итоговое значение. Рассчитать эту метрику легче, чем ВНД.
  • IRR и ROI. Если IRR показывает процентную прибыль от инвестированных средство, ROI представляет собой отношение прибыли к вложенным в проект средствам. Он помогает узнать, насколько вырастут инвестиции в конце года по сравнению с началом.

Читайте также:
Что такое рентабельность и как ее рассчитать

Ограничения использования IRR

  • Результат при расчете ВНД может зависеть от различных внешних факторов. Например, дисконтных ставок и скорости величины инфляции. Поэтому для анализа итогов необходимы специальные знания и навыки.
  • ВНД не отражает риски инвестирования и расходы на них. Также по нему невозможно отследить внештатные ситуации и их последствия.
  • Для неразвитых рынков с ограниченными инвестиционными возможностями ВНД может быть куда более важной метрикой, чем для развитых рынков. Ведь во втором случае гораздо больше перспектив для инвестирования.

Коротко о главном

  • Расчет IRR полезен как инструмент, но нужно рассматривать его в комплексе с другими финансовыми метриками. Так получится исключить возможные ошибки и получить более полную картину.
  • Сам по себе показатель ВНД мало что значит. Его необходимо сравнивать с NPV, который равен нулю, и дисконтированной ставкой.
  • IRR имеет свои ограничения в использовании. Например, при сравнении проектов разной продолжительности и разного масштаба расчеты могут оказаться неверными.
  • Слепо полагаться на ВНД не стоит. Ведь при его расчете сложно учитывать и прогнозировать финансовые поступления. Также при рассмотрении ВНД игнорируется величина абсолютной прибыли.

Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу!

  • Теперь Вы можете читать последние новости из мира интернет-маркетинга в мессенджере Telegram на своём мобильном телефоне.
  • Для этого вам необходимо подписаться на наш канал.

Внутренняя норма рентабельности, IRR

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR) — один из наиболее популярных показателей в финансовом анализе. Его применяют в оценке инвестиционных проектов и других сферах. IRR используют, например, в анализе облигаций, где показатель доходности к погашению вычисляется как внутренняя норма рентабельности денежных потоков у покупателя облигации.

Определение показателя IRR

IRR денежного потока — ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость этого денежного потока равна нулю. Таким образом, IRR находят как решение относительно переменной d следующего уравнения:

Стоимость денежного потока

Экономический смысл IRR — максимальное значение стоимости капитала, при котором инвестиционный проект окупается. При оценке инвестиций IRR сравнивают с требуемой нормой доходности инвестированного капитала, и, если IRR выше требуемой доходности, то проект считают привлекательным.

Для простого варианта, когда в начале проекта — значительные инвестиции, а затем проект приносит доход:

Экономический смысл IRR

Зависимость NPV от ставки дисконтирования обычно выглядит так:

></p>
<p>Зависимость NPV от ставки дисконтирования» width=»70%» /></p>
<p>Поскольку ставка дисконтирования сильнее всего влияет на будущие доходы, а начальные инвестиции либо совсем не зависят от нее, либо зависят очень слабо, то, чем выше ставка, тем меньше значение NPV, и в какой-то точке NPV достигает нуля — это и будет внутренняя норма рентабельности.</p>
<p>В приведенном выше уравнении ставка d присутствует в степени номера периода, поэтому, например, для десятилетнего денежного потока мы получаем уравнение 10 степени, решение которого нельзя записать в виде простой формулы. На практике значение IRR всегда находят подбором, чаще всего для этого используют встроенные функции MS Excel.</p><div class='code-block code-block-16' style='margin: 8px 0; clear: both;'>
<!-- 16shaturgrad -->
<script src=

Расчет IRR в Excel

Для расчета IRR в Excel есть две функции: ВСД() и ЧИСТВНДОХ(). Работа этих функций построена на подборе значения IRR методом касательных. Подробнее об этом в видео

Функция ВСД рассчитана на денежный поток, построенный с шагом в год. Если в финансовой модели у денежного потока другой шаг, особенно если платежи распределяются неравномерно, и шаг меняется от периода к периоду, используют вторую функцию — ЧИСТВНДОХ. У нее есть еще один параметр — даты каждого платежа в денежном потоке, что позволяет оценить IRR для любого шага планирования.

Использование функции Excel решает задачу расчета IRR, но не избавляет аналитика от ряда проблем, присущих этому показателю.

Проблема 1: необычные инвестиции

Работа показателя IRR рассчитана на ситуацию, когда в денежном потоке есть крупные отрицательные значения (инвестиции) в начале и затем ряд положительных значений. В реальности мы видим немало проектов, где денежные потоки выглядят более сложно. В этом случае интерпретация рассчитанных значений IRR также становится непростой, а в ряде примеров может возникать ситуация, когда проект одновременно имеет несколько значений IRR.

Допустим, денежный поток выглядит таким образом:

></p>
<p>денежный поток» width=»70%» /></p>
<p>График зависимости NPV от ставки дисконтирования для этого потока будет выглядеть так:</p>
<p><img decoding=

Здесь есть два значения в районе 5% и 30%, когда выполняется условие NPV=0, следовательно, это правильные решения для IRR. Функции вычисления IRR в Excel имеют дополнительный параметр — начальное предположение, от которого ведется подбор IRR. В данном случае, в зависимости от начального положения, Excel вычислит IRR как 5% или как 30%. Очевидно, что экономическая интерпретация этого расчета будет сильно затруднена, поэтому для подобных денежных потоков в процессе принятия решений IRR лучше не использовать вообще .

Проблема 2: реинвестирование

Вторая проблема использования IRR для принятия решений связана с тем, что в процессе расчета мы меняем ставку дисконтирования, а она отражает требуемый «нормальный» уровень доходности капитала. В процессе анализа считается, что инвестор мог бы получить такую доходность, вкладывая деньги в другие проекты с похожим уровнем риска, поэтому и от инвестиций в анализируемый проект он ждет такой же доходности.

Но если ставка дисконтирования проекта 15%, а IRR определен на уровне 25%, то надо принимать во внимание, что при расчете IRR было сделано предположение, что и любые полученные от проекта деньги могли бы дальше приносить инвестору доход 25%. Это не соответствует действительности. В результате выбор инвестиционных идей на основе IRR несколько искажен в сторону одобрения более коротких проектов с высокой оборачиваемостью, которые с точки зрения суммарного дохода могут быть не лучшим решением.

Альтернатива IRR — выбор проектов на основе анализа их NPV, который свободен от всех недостатков IRR. Кроме того, некоторое распространение получил показатель модифицированной внутренней нормы рентабельности (MIRR), в котором предусмотрено использование отдельной ставки для ожидаемых доходов от реинвестиций.

История создания показателя IRR

Подходы, связанные с использованием дисконтированных денежных потоков, разрабатывались разными авторами, начиная с конца 19 века. В частности, ряд важных публикаций на эту тему подготовили Ойген фон Бём-Баверк и Ирвинг Фишер. В книге «Теория процента» Фишер даже привел уравнение для расчета IRR, но не упоминал современного названия этого термина и применял его только в варианте сравнения двух инвестиционных возможностей.

Впервые термин «внутренняя норма рентабельности» и точное описание его формулы ввел Кеннет Боулдинг в статье «Теория единичной инвестиции» (Boulding, K. E. «The Theory of a Single Investment». The Quarterly Journal of Economics 49, вып. 3 (1 мая 1935 г.): 475–94).

В конце того же года показатель упомянул Джон Кейнс в «Общей теории занятости, процента и денег», он называл его «маржинальная эффективность капитала». Поскольку книга сыграла важную роль в развитии экономической науки, то часто именно ее упоминают как источник показателя IRR.

В следующие 20 лет показатель IRR постоянно использовали в оценке инвестиций, но термин не являлся стандартом, и в ряде книг вместо него применяли «доходность» (yield), которая сейчас сохранилась в оценке облигаций (известный термин «доходность к погашению», yield to maturity, YTM — это IRR, рассчитанный для облигации).

Примерно с середины 1960-х годов термин IRR окончательно вытеснил другие формулировки, и сложилось современное понимание этого показателя.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *