Какие облигации купить в 2022
Перейти к содержимому

Какие облигации купить в 2022

  • автор:

Какие облигации купить в 2022-м: 10 надежных выпусков с высокой ставкой

Фото: Shutterstock

Совет директоров Банка России 17 декабря поднял ключевую ставку на 100 базисных пунктов — до 8,5%. Банки, ряд которых еще до повышения ключевой ставки повысили ставки по депозитам до 9%, заявили о готовности предложить клиентам еще более высокую доходность по вкладам. Однако представители финансовых учреждений отметили, что двузначные ставки по вкладам — от 10% и более — будут предлагаться, скорее всего, с учетом дополнительных опций и выполнения условий акций, например оформление подписок и пользование сервисами. На «честную» доходность выше 10% годовых по сберегательным продуктам клиенты смогут рассчитывать в случае роста ключевой ставки до 9% и выше.

Фото:Shutterstock

Средняя ставка среди 54 крупнейших депозитных банков по вкладам сроком на один год на сумму от ₽100 тыс. за 2021 год составляет 6,79% на 23 декабря, согласно данным индекса FRG100 агентства Frank RG. В десяти крупнейших банках средняя максимальная ставка во вторую декаду декабря составляла 7,40%, по данным ЦБ.

Возросшая доступность фондового рынка обостряет конкуренцию депозитов с инвестициями в облигации , отметили аналитики Банка России в обзоре « Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки» от 9 декабря (.pdf). Доходность облигаций растет на фоне геополитических и инфляционных рисков, а также из-за ухудшения эпидемической ситуации.

Какую доходность дадут облигации в 2022 году

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Облигации показывают рост доходности с сентября, позволяя инвесторам индексировать свои вложения как минимум на инфляцию. По состоянию на 22 декабря индекс потребительских цен достиг отметки 8,22% по отношению к предыдущему году, максимального значения с 2016 года. Облигации входят в список защитных инструментов и на фоне высокой ключевой ставки могут привлечь не только средства инвесторов, привыкших накапливать деньги на депозитах, но и тех, кто будет искать, куда переложить деньги с рынка акций, на котором стало неспокойно, считает руководитель управления разработки индексной компании «Бета ФТ» Грайр Саркисян.

Доходность государственных долговых бумаг (ОФЗ) со средним сроком инвестирования до пяти лет выросла до 8,47%, а доходность корпоративных облигаций со сроком инвестирования два-три года — до 9,47% (данные индексов Мосбиржи RGBI и RUCBICP на 22 декабря). Инвертированный вид кривой бескупонной доходности облигаций федерального займа сохраняется — доходность по коротким бумагам выше, чем по долгосрочным. По трех- и пятилетним ОФЗ доходность составляет 8,54%, а по 10-летним — 8,42%, данные Мосбиржи на 22 декабря.

Фото:Shutterstock

Какие облигации купить для высокой доходности в 2022 году

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Сейчас хороший момент для составления портфеля качественных облигаций с доходностью выше 11%, это существенно выше того, что дают ставки по вкладам, поделился мнением с «РБК Инвестициями» портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

«Цикл ужесточения денежно-кредитной политики уже на исходе. Когда рынок поймет, что инфляция поддается Центральному банку, цены по рублевым облигациям тоже пойдут вверх. В этом случае можно будет получить доходность существенно выше вкладов. Мы считаем сейчас привлекательными по соотношению риск/доходность облигации девелоперов и компаний из сектора лизинга. Например, долговые бумаги «Европлана» серии 001-Р3, «Лидер-Инвеста» выпуск 3, «Пионера» выпуск 5, «Самолета» выпуск 10, «Сэтл групп» выпуск 4», — добавил Евгений Жорнист.

В 2022 году в «ВТБ Мои Инвестиции » предпочитают придерживаться выборочного подхода при инвестировании — фокус на средне- и долгосрочных ОФЗ и эмитентах первого кредитного эшелона. «Наш базовый прогноз предполагает, что ЦБ в 2022 году перейдет к смягчению монетарной политики и понизит ключевую ставку до 7,25% по итогам следующего года. Как следствие, мы ожидаем ценовой рост ОФЗ на горизонте 12 месяцев, — рассказал инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Артем Суняев. — При этом в целом корпоративные облигации могут двигаться за ОФЗ, но с временным лагом из-за меньшей ликвидности. Корпоративные облигации на вторичном рынке начали торговаться со спредами выше средних исторических для каждой рейтинговой категории — BBB, BB и B, что делает их также привлекательными. Так, спреды высококачественных корпоративных облигаций к ОФЗ расширились на ~30 б. п. за четвертый квартал 2021 года — наибольший прирост среди всех кредитных категорий. Мы ожидаем, что в 2022 году корпоративные спреды еще могут расшириться из-за усилившегося давления со стороны роста процентных ставок и роста кредитных рисков на рынке, поэтому предпочитаем облигации высококачественных эмитентов — с рейтингом от AA- и выше».

Фото:uforms.ru для РБК Quote

Базовый прогноз «Открытие Инвестиции» на 2022 год подразумевает активное управление портфелем облигаций для достижения его максимальной эффективности.

«Мы предлагаем начать новый год с достаточно консервативной подборкой ультракоротких бумаг (с дюрацией менее полугода) качественных эмитентов (рейтинг по национальной шкале А- и выше) в портфеле, — говорит начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский. — Такие бумаги в первую очередь позволят защититься от возможной дальнейшей коррекции на рынке, в случае если инфляционное давление сохранится в первом квартале и ЦБ продолжит проведение политики повышения ставки. В нашей подборке находятся выпуски «ДелоПортс» 1P1, ЛСР БО 1Р3, О’КЕЙ Б1Р2, «РУСАЛ Братск» Б1P1, «СИНХ-Финанс» БО1P1, которые при средней дюрации 0,44 года обеспечат доходность 10,37% годовых (данные по состоянию на 21 декабря)».

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Вместе с тем эксперт отметил, что инвесторам, вкладывающим средства в облигации, нужно следить за инфляцией и решениями ЦБ по ключевой ставке и оперативно реагировать на их изменения.

Читать на РБК Pro: Чего ждать инвесторам от Банка России в 2022 году

«Мы ожидаем, что давление инфляции начнет постепенно ослабевать в 2022 году. Предполагаем, что первые сигналы от ЦБ о смене курса могут поступить в конце первого квартала. Это станет триггером для инвесторов о начале удлинения облигационного портфеля. В зависимости от того, насколько явными будут признаки ослабления инфляционного давления, настолько более долгосрочные выпуски корпоративных и государственных облигаций можно будет включать в портфели на замену краткосрочным займам для того, чтобы увеличить эффект от потенциального снижения общего уровня доходности на рынке. Впрочем, твердой уверенности, что рост потребительских цен стабилизируется столь быстро, все же нет, поэтому, возможно, собранный в конце 2021 года короткий портфель облигаций останется актуальным и на более долгосрочную перспективу», — заключил эксперт. Надежные корпоративные рублевые облигации позволяют сейчас зафиксировать доходность около 11% на следующие два-три года, уверен руководитель отдела инвестиционных продуктов «Тинькофф Инвестиций» Евгений Дорофеев.

«Среди девелоперов можно рассмотреть выпуски ПИК — компания в прошлом месяце успешно разместила долларовый выпуск на сумму более $500 млн, развивает международное направление бизнеса, а рейтинги от международных агентств находятся на уровне ‘BB‘. Аналогичный уровень доходности можно получить, купив облигации Segezha Group — одного из крупнейших лесопромышленных холдингов России. В прошлом месяце агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг надежности компании на две ступени до уровня ‘A+’. Еще один привлекательный вариант — облигации Softline. В октябре этого года компания привлекла $400 млн в ходе IPO, а рыночная капитализация превышает $1,0 млрд. Облигации компании с погашением через два года принесут инвесторам более 10,5% годовых», — поделился своей подборкой облигаций на 2022 год Евгений Дорофеев.

Топ-10 доходных корпоративных облигаций с высокими рейтингами и доходностью

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Российский национальный коммерческий банк, выпуск 01

  • ISIN: RU000A101FK0
  • Дата погашения: 16.02.2023
  • Доходность к дате погашения: 12,64%
  • Купон: фиксированный, каждые 182 дня, ₽33,91, 6,8% годовых
  • Накопленный купонный доход: ₽23,47
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽942,8
  • Рейтинг: компании — А+ (RU), ruA, выпуска облигаций — А+

ГК «Пионер», выпуск 001P-05

  • ISIN: RU000A102KG6
  • Дата погашения: 17.12.2024
  • Доходность к дате погашения: 12,72%
  • Купон: каждый 91 день, ₽24,31, 9,75% годовых
  • Накопленный купонный доход: ₽0,53
  • Амортизация: в даты выплат 11-15 купонов — по 16,5% от номинальной стоимости, в дату 16 купона — 17,5% от номинальной стоимости.
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽952,7
  • Рейтинг: компании — А- (RU), ruA-, выпуска облигаций — ruA-

ГК «Самолет», выпуск 001P-04

  • ISIN: RU000A0ZZZZ2
  • Дата погашения: 14.12.2028
  • Оферта (put, безотзывная): 28.12.2021
  • Доходность к дате начала бескупонного периода (23.06.2022): 15,26%
  • Купон: каждый 91 день, ₽26,18, 10,5% годовых (для 13-14 купонов), для 15-40 купонов — ставку определяет эмитент
  • Накопленный купонный доход: ₽0
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽981,3
  • Рейтинг: компании — А- (RU), ruA-

Якутская топливно-энергетическая компания, выпуск 001P-02

  • ISIN: RU000A102ZH2
  • Дата погашения: 07.04.2025
  • Доходность к дате погашения: 11,73%
  • Купон: каждые 182 дня, ₽45,62 (до амортизации), 9,15% годовых
  • Накопленный купонный доход: ₽18,30
  • Амортизация: в даты выплат 5-7 купонов — по 20% от номинальной стоимости, в дату 8 купона — 25% от номинальной стоимости
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽949,2
  • Рейтинг: компании — А- (RU), ruA-

«Дом.РФ», БО-10

  • ISIN: RU000A0ZYFN3
  • Дата погашения: 13.11.2050
  • Доходность к дате погашения: 9,94%
  • Купон: каждый 91 день, ₽20,94, 8,4% годовых (для 17-20 купонов), для 21-132 купонов — ставку определяет эмитент
  • Накопленный купонный доход: ₽10,13
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽990,0
  • Рейтинг: компании — ААА (RU), ruAАА, выпуска — ААА (RU)

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК), выпуск 001P-10

  • ISIN: RU000A0ZZ984
  • Дата погашения: 20.05.2033
  • Оферта: 08.06.2022 (put, безотзывная)
  • Доходность к дате погашения: 8,63%
  • Купон: каждый 91 день, ₽20,32, 8,15% годовых (для 15-16 купонов), для 17-60 купонов — ставку определяет эмитент)
  • Накопленный купонный доход: ₽4,47
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽984,1
  • Рейтинг: компании — АА- (RU), выпуска — АА- (RU)

«РЕСО-Лизинг», выпуск БО-05

  • ISIN: RU000A0JWVT5
  • Дата погашения: 02.10.2026
  • Оферта: 08.10.2024 (put, безотзывная)
  • Доходность к дате оферты: 8,79%
  • Купон: каждые 182 дня, ₽40,89, 8,20% годовых (для 11-16 купонов), для 17-20 купонов — ставку определяет эмитент
  • Накопленный купонный доход: ₽4,47
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽990,0
  • Рейтинг: компании — ruА+

ХКФ Банк, выпуск БО-04

  • ISIN: RU000A103760
  • Дата погашения: 01.06.2026
  • Доходность к дате погашения: 11,65%
  • Купон: каждый 91 день, ₽19,95, 8,0% годовых
  • Накопленный купонный доход: ₽3,73
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽890,1
  • Рейтинг: компании — А (RU), ruА-, выпуска — А (RU), ruА-

Международный банк экономического сотрудничества, выпуск 001P-01

  • ISIN: RU000A101RJ7
  • Дата погашения: 26.09.2029
  • Оферта: 10.10.2022
  • Доходность к дате оферты: 10,15%
  • Купон: каждые 182 дня, ₽39,39, 7,9% годовых (для 5-6 купонов), для 7-20 купонов — ставку определяет эмитент
  • Накопленный купонный доход: ₽16,88
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽985,0
  • Рейтинг: компании — ААА (RU)

ХК «Новотранс», выпуск 001P-02

  • ISIN: RU000A103133
  • Дата погашения: 16.04.2026
  • Доходность к дате погашения: 11,1%
  • Купон: каждый 91 день, ₽22,81, 9,15% годовых
  • Накопленный купонный доход: ₽15,79
  • Стоимость облигации на 22.12.2021: ₽956,9
  • Рейтинг: компании — ruA+

Редакционная подборка «РБК Инвестиций» составлена из облигаций, имеющих рейтинг эмитента/эмиссии (компании/выпуска) не ниже А- (по национальной шкале агентства «АКРА») и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»).

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

За помощь при подготовке материала благодарим:

  • агентство «Национальные Кредитные Рейтинги» (НКР);
  • агентство «Эксперт РА»;
  • компанию Refinitiv.

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Ольга Копытина

Ольга Копытина

Какие облигации купить в 2023-м: 15 надежных выпусков с высокой ставкой

Долговой рынок в 2022-м, несмотря на драматические события, смог не только выстоять, но и выйти в плюс. Смогут ли облигации остаться надежной гаванью в 2023 году и какие события будут на них влиять, рассказали эксперты

Фото: Shutterstock

Фото: Shutterstock

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Банк России установил ключевую ставку на уровне 7,5% с 16 сентября и на двух последующих заседаниях — в октябре и декабре — оставлял ее неизменной.

Как меняется ключевая ставка ЦБ, 14 октября 2013 года — 16 декабря 2022 года

Как меняется ключевая ставка ЦБ, 14 октября 2013 года — 16 декабря 2022 года (Фото: РБК)

При этом инфляция с сентябрьских показателей в 13,68% в октябре снизилась до 12,63%, а в ноябре — до 11,98% год к году. По данным на 26 декабря, инфляция составила 12,19% в годовом исчислении.

Фото:Банк России

Фото: Банк России

Что ждет рынок облигаций в 2023 году

Как ключевая ставка и инфляция будут влиять на облигации

Российская экономика продолжает адаптироваться к работе в условиях как старых, так и новых западных санкций, что пока не позволяет с уверенностью говорить о том, по какому пути она пойдет в 2023 году, считает начальник отдела анализа долгового рынка брокерской компании «Открытие Инвестиции » Владимир Малиновский. «С одной стороны, Банк России прогнозирует инфляцию на уровне 5–6%, что открывает возможность для дальнейшего снижения ключевой ставки. С другой стороны, ЦБ говорит о сохраняющихся среди населения проинфляционных настроениях, вероятности расширения в 2023 году бюджетного дефицита и роста объема заимствования Минфина на открытом рынке», — напоминает Малиновский. Он обращает внимание на то, что снижение экспорта углеводородов, а также потенциальное снижение цен на ключевые товары на глобальном рынке может привести к изменениям счета текущих операций, что окажет давление на курс рубля и, возможно, на уровень инфляции.

Фото:Екатерина Кузьмина / РБК

«Два этих сценария предполагают диаметрально противоположную реакцию рынка облигаций и, соответственно, стратегию инвестиций. Принимая во внимание возможные риски, считаем, что начинать следующий год стоит с достаточно консервативным портфелем, с тем чтобы впоследствии адаптировать его в зависимости от развития ситуации. Такой портфель может включать относительно короткие облигации срочностью около года качественных корпоративных эмитентов с рейтингом А и выше, выпуски ОФЗ с переменным купоном (ОФЗ-ПК) и линкеры (ОФЗ-ИН), а также замещающие облигации в долларах или евро», — считает эксперт. Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист ожидает снижение ключевой ставки, что повлечет и снижение доходностей ОФЗ с разными сроками до погашения. «Наклон кривой ОФЗ будет сокращаться, в первую очередь за счет снижения длинных доходностей. В целом долговой рынок будет расти», — говорит эксперт.

Фото:uforms.ru для «РБК Инвестиций»

Новые размещения на долговом рынке

В четвертом квартале 2022 года заметно возросла активность первого эшелона на рынке первичных размещений. Корпорации предлагали бумаги в основном с комфортной срочностью два-три года и с премией к рынку. «Активность размещений облигаций первоклассных компаний в 2023 году на внутреннем рынке, вероятно, будет только нарастать», — считают аналитики «ВТБ Мои Инвестиции». Евгений Жорнист ожидает на рынке появления новых эмитентов и продолжения замещений еврооблигаций. Он не исключает размещения облигаций в разных валютах, но если базовыми валютами станут доллар или евро, то расчеты по погашению и купонам будут вестись в рублях.

Фото:Shutterstock

В «Тинькофф Инвестициях» также прогнозируют большое количество первичных размещений в рублевом сегменте в 2023 году для рефинансирования долгов. «Кроме того, продолжится тренд на рост заимствований в юанях, крупные заемщики будут размещать все больше валютных облигаций, поскольку стоимость заимствования в данной валюте существенно ниже», — рассказал кредитный аналитик «Тинькофф Инвестиций» Михаил Иванов. Основной объем первичных размещений будет сосредоточен в первом эшелоне, эмитентам с более низким кредитным качеством придется конкурировать за средства инвесторов, уверен эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов. «Минфин может быть активен на первичных аукционах, к чему располагает ожидаемый дефицит бюджета. Ведомство может предпочитать долгосрочные выпуски, за счет чего крутой наклон кривой ОФЗ сохранится большую часть года», — добавил эксперт.

Риски дефолтов

«В 2023 году мы не увидим толпу обманутых инвесторов и массовых дефолтов , как когда-то было с толпой обманутых вкладчиков», — считает генеральный директор Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) Михаил Сухов. По его словам, АКРА не видит никаких оснований для системных проблем, которые долговой рынок может доставить инвесторам в 2023 году. Мнение кредитных аналитиков он аргументировал тем, что ¾ (или 73%) от общего объема облигаций, которые обращаются на рынке, имеют достаточно высокий кредитный рейтинг — А- и выше. «По таким бумагам по определению, по тем моделям, которыми пользуется АКРА, дефолтность не может быть выше, чем 1%», — рассказал Сухов.

Фото:АКРА

Игорь Галактионов, в свою очередь, считает, что велика вероятность роста дефолтов облигаций в рейтинговой категории ниже BBB по национальной шкале. «В 2022 году уже наблюдался рост числа дефолтов в сегменте ВДО ( высокодоходные облигации . — «РБК Инвестиции»), и в 2023 году на фоне сложностей с рефинансированием взятых по низким ставкам долгов проблема может усугубиться. Инвесторам в ВДО важно диверсифицировать портфель и внимательно следить за качеством входящих в него эмитентов», — предостерег эксперт.

Фото:Shutterstock

Ожидание новых налоговых льгот для инвесторов в облигации

Среди тенденций на долговом рынке в 2023 году Владимир Малиновский также отметил, что не исключает появления мер, стимулирующих дальнейший выход физических лиц на финансовый рынок. «Например, для них могут быть расширены налоговые льготы при инвестировании в бумаги компаний отдельных отраслей, а также гособлигации», — говорит эксперт.

Фото:Shutterstock

Полноценное раскрытие информации по финансовым показателям

Аналитики «Открытие Инвестиций» ожидают постепенного восстановления транспарентности банков и компаний, многие из которых полностью или частично прекратили публикацию финансовой отчетности в 2022 году.

Фото:Shutterstock

Какие облигации покупать для высокой доходности в 2023 году

ОФЗ

Доходности на рынке ОФЗ остаются повышенными в среднесрочных и долгосрочных выпусках — 9,5–10,3% годовых, отмечают аналитики «ВТБ Мои Инвестиции». По их оценке, краткосрочные ОФЗ выглядят перекупленными — торгуются значительно ниже уровня ключевой ставки в пределах 7–7,3% годовых. В результате разница в доходностях между десятилетними и двухлетними ОФЗ превысила средние исторические уровни и находится в диапазоне 200–250 б. п. Эксперты ожидают, что этот спред будет постепенно сужаться. «На рынке ОФЗ выделяем участок 4–7 лет с доходностями 8,5–9,8% годовых, где в последнее время максимальный перепад доходностей в 140–150 б. п., то есть премия за год разницы, составляет 40–50 б. п.», — приводят расчеты эксперты. В «ВТБ Мои Инвестиции» напомнили о необходимости диверсификации инвестиций. «В портфеле всегда нужно иметь небольшую долю (до 15–20%) защитных инструментов. ОФЗ с плавающими купонами (флоутеры) выступают защитой от непредвиденного роста ключевой ставки — за счет квартальных переменных купонов они быстрее адаптируются к новым уровням ключевой ставки. Инфляционные ОФЗ (линкеры) — как страховка от всплеска инфляции благодаря индексации номинала на размер инфляции с трехмесячным лагом», — аргументировали аналитики.

Фото:Shutterstock

Несмотря на то что Банк России на последнем заседании в 2022 году вновь сохранил ставку на текущих уровнях и дал достаточно нейтральный сигнал в пресс-релизе, в «Тинькофф Инвестициях» ожидают, что в 2023 году регулятор все-таки перейдет к ужесточению своей политики на фоне увеличения бюджетного дефицита, ослабления курса рубля и высоких рисков стагфляции в ведущих экономиках мира. Регулятор также отмечает, что проинфляционные факторы в настоящий момент преобладают. «Кроме того, недавнее продление льготной ипотеки также говорит в пользу ужесточения денежно-кредитной политики в будущем, поскольку льготные программы становятся автономным фактором смягчения денежно-кредитных условий и этот эффект ЦБ вынужден компенсировать через более высокую ставку для рыночного кредита», — считает кредитный аналитик «Тинькофф Инвестиций» Михаил Иванов. На этом фоне эксперт не рекомендует инвесторам наращивать позиции в долговых бумагах с дюрацией более трех лет. «Вместо этого предлагаем обратить внимание на ОФЗ с плавающей ставкой. Купон таких ОФЗ привязан к ставке RUONIA, которая близка к уровню ключевой ставки. Это позволяет получать хорошую доходность даже в периоды ужесточения политики Банком России. Можно рассмотреть выпуски ОФЗ 24021, ОФЗ 29014, ОФЗ 52002», — считает Иванов.

Дюрация — это период времени до момента полного возврата инвестиций, а также мера риска процентных ставок, то есть показатель, на сколько процентов снизится цена актива при повышении учетной ставки и наоборот.

«Если цель — высокая доходность, то для оптимистов можно порекомендовать длинные ОФЗ. Уровень неопределенности такой, что максимально консервативные ОФЗ-ПК вполне могут показать лучший результат», — полагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов.

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Рублевые корпоративные облигации

В фокусе «Открытие Инвестиций» остаются в основном облигации рейтинговой категории от А- до А+, обеспечивающие оптимальную доходность при приемлемом уровне кредитного риска. «Мы пока продолжаем с настороженностью относиться к эмитентам сегмента высокодоходных облигаций (ВДО), в том числе ввиду достаточно большого объема погашений облигаций этого сектора в 2023 году, которые будет необходимо рефинансировать при ограниченном спросе на них со стороны физлиц, традиционно являющихся основными покупателями высокодоходных облигаций. Также мы считаем, что текущая премия по большей части займов ВДО к облигациям хорошего кредитного качества не оправдывает потенциальные кредитные риски», — говорит начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиций» Владимир Малиновский.

Фото:Shutterstock

На рынке корпоративных рублевых облигаций в 2023 году предпочтительнее первый эшелон с низкими кредитными рисками и с премией к ОФЗ выше средних исторических значений — ~90–120 б.п., считают в «ВТБ Мои Инвестиции». Их аналитики обращают внимание, что на рынке прослеживается четкое разделение между качественными именами и заемщиками с низкими рейтингами, у которых кредитные спреды и доходности остаются на повышенных уровнях. «Это может создать трудности для рефинансирования коротких долгов и привести к угрозе дефолтов в 2023 году», — предостерегают в «ВТБ Мои Инвестиции». Розничному инвестору без должной кредитной экспертизы, а также в условиях ограниченного доступа к корпоративной информации безопаснее инвестировать в облигации первоклассных заемщиков, уверены эксперты. В корпоративном сегменте аналитики «Тинькофф Инвестиций» отдают предпочтение бумагам с умеренным кредитным риском, где по-прежнему кредитные спреды расширены к своим средним историческим уровням, а дюрация не превышает трех лет. «В то же время мы не видим существенного потенциала в рублевых бумагах с высоким кредитным рейтингом. Однако они могут быть добавлены в портфель для диверсификации, но не стоит забывать о дюрации», — отмечает Михаил Иванов.

Фото:Shutterstock

Валютные облигации

Для диверсификации портфеля по валютам в российской инфраструктуре без рисков блокировок хорошо подойдут появившиеся в 2022 году замещающие облигации, уверены эксперты. Всего в обращении уже находится порядка 20 выпусков замещающих облигаций в долларах, евро и фунтах на общую сумму более 7 млрд в долларовом эквиваленте. «Выбор имен в этом сегменте уже довольно широкий: «Газпром», ЛУКОЙЛ, «Металлоинвест», «Совкомфлот», ММК, «Борец», ПИК. Доходности замещающих облигаций в валютах варьируются от 4% до 8% годовых. Нельзя исключать, что рынок замещающих облигаций в ближайшие месяцы может удвоиться в объемах», — говорят аналитики «ВТБ Мои Инвестиции». Замещающие облигации появились на долговом рынке в сентябре 2022 года: российские компании начали размещать их в обмен на свои евробонды. Расчеты проходят в рублях по курсу ЦБ. Игорь Галактионов также ждет расширения линейки биржевых валютных инструментов. «Они помогут инвесторам диверсифицировать вложения, размещая средства в долларах, евро и юанях. Ждем увеличения числа замещающих бондов и выпусков в юанях», — говорит эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

Фото:Shutterstock

Облигации против вкладов: чья доходность будет выше

Банки начали повышать ставки по вкладам с начала октября, несмотря на неизменную ключевую ставку и в условиях снижения инфляции. Ставки по депозитам с сентябрьского годового минимума на уровне 6,5% достигли ко второй декаде декабря 8,19% годовых, согласно данным мониторинга ЦБ максимальных процентных ставок по вкладам в российских рублях десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц. Основная причина увеличения ставок связана с возросшей конкуренцией банков за вкладчиков из-за оттока средств населения в сентябре и сохраняющейся неопределенности на длинном горизонте, отметили аналитики Банка России в обзоре «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» от 19 декабря (.pdf). Ставки по вкладам традиционно отстают и догоняют ставки доходностей по облигациям федерального займа (ОФЗ) постфактум. Регулятор пишет: «В сегменте депозитов на срок до одного года средневзвешенная ставка за месяц (ноябрь. — «РБК Инвестиции») уменьшилась с учетом снижения доходностей ОФЗ (заметнее — на коротком участке кривой) и сохранения ключевой ставки в октябре на неизменном уровне». «Привлекательность вкладов или облигаций во многом зависит от текущего состояния финансового рынка — в периоды турбулентности выигрывают вклады, при стабилизации ситуации для большей массы инвесторов облигации смотрятся более интересно. В настоящий момент облигации, на наш взгляд, выглядят предпочтительнее», — считает начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиций» Владимир Малиновский. «Я полагаю, что доходности по облигациям будут выше, чем ставки по вкладам, и принесут своим держателям больший доход. Тут фокус я бы поставил на облигации второго и третьего эшелонов», — полагает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Фото:Shutterstock

Топ-15 доходных корпоративных облигаций с высокими рейтингами и доходностью

Put-оферта (возвратная облигация, put-опцион) — договор, по которому инвестор имеет право продать облигации по номиналу до наступления срока погашения. Эмитент обязан их выкупить в дату оферты. ГК «Самолет», выпуск БО-П12

  • ISIN: RU000A104YT6
  • Дата погашения: 11 июля 2025 года
  • Доходность к дате погашения: 13,07%

«О’КЕЙ Финанс», выпуск 001P-01

  • ISIN: RU000A105FM7
  • Дата погашения: 1 ноября 2032 года, put-оферта 14 мая 2026 года
  • Доходность к дате оферты: 12,07%

Хоум Кредит энд Финанс Банк, выпуск БО-07

  • ISIN: RU000A102RF3
  • Дата погашения: 6 февраля 2026 года, put-оферта 09 февраля 2024 года
  • Доходность к дате оферты: 11,93%

«ГИДРОМАШСЕРВИС», выпуск БО-03

  • ISIN: RU000A1026H0
  • Дата погашения: 20 сентября 2030 года, put-оферта 29 сентября 2023 года
  • Доходность к дате оферты: 11,14%

«РЕСО-Лизинг», выпуск БО-П-11

  • ISIN: RU000A103C53
  • Дата погашения: 20 июня 2031 года, put-оферта 28 июня 2024 года
  • Доходность к дате оферты: 11,11%

«Сэтл Групп», выпуск БО-001P-03

  • ISIN: RU000A1030X9
  • Дата погашения: 17 апреля 2024 года
  • Доходность к дате погашения: 11,02%

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

«Балтийский лизинг», выпуск БО-П03

  • ISIN: RU000A101Z66
  • Дата погашения: 26 июля 2024 года
  • Доходность к дате погашения: 10,84%

РН Банк, выпуск БО-001Р-10

  • ISIN: RU000A105HN1
  • Дата погашения: 1 декабря 2025 года
  • Доходность к дате погашения: 10,66%

АФК «Система», выпуск БО 001P-19

  • ISIN: RU000A102SX4
  • Дата погашения: 17 февраля 2031 года, put-оферта 24 февраля 2025 года
  • Доходность к дате оферты: 10,58%

ЛК «Европлан», выпуск 001P-02

  • ISIN: RU000A1034J0
  • Дата погашения: 17 мая 2024 года
  • Доходность к дате погашения: 10,55%

Международный банк экономического сотрудничества, выпуск 001P-01

  • ISIN: RU000A100VX2
  • Дата погашения: 26 сентября 2029 года, put-оферта 4 октября 2023 года
  • Доходность к дате оферты: 10,47%

«Позитив Текнолоджиз», выпуск 001Р-02

  • ISIN: RU000A105JG1
  • Дата погашения: 3 декабря 2025 года
  • Доходность к дате погашения: 10,46%

«Биннофарм Групп», выпуск 001Р-01

  • ISIN: RU000A1043Z7
  • Дата погашения: 05 ноября 2036 года, put-оферта 22 ноября 2023 года
  • Доходность к дате оферты: 10,01%

«ПИК — Корпорация», выпуск 001Р-04

  • ISIN: RU000A103C46
  • Дата погашения: 30 июня 2023 года
  • Доходность к дате погашения: 10,1%

Трубная металлургическая компания, выпуск БО-7

  • ISIN: RU000A0JXSF8
  • Дата погашения: 21 мая 2027 года, put-оферта 26 мая 2023 года
  • Доходность к дате погашения: 9,36%

Подборка «РБК Инвестиций» составлена из облигаций:

  • с индикативной доходностью выше 9,3% на конец декабря 2022 года;
  • дюрацией до трех лет;
  • имеющих рейтинг эмитента/эмиссии (компании/выпуска) не ниже А- (по национальной шкале агентства «АКРА») / ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА») / A-.ru (по национальной шкале НКР);
  • доходности к датам погашения/оферт приведены по состоянию на закрытие рынка 27 декабря 2022 года;
  • по версии экспертов долгового рынка Владимира Малиновского, Михаила Иванова, Игоря Галактионова.

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Средневзвешенный срок получения дохода от облигации. Характеристика риска вложения в облигацию — чем выше дюрация, тем выше процентный риск. Сравнивать доходность облигаций имеет смысл при сопоставимой величине дюрации. При прочих равных условиях облигация с меньшей дюрацией будет предпочтительнее. Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Ценные бумаги с большими обещаниями и высокими рисками. Их еще часто называют «мусорными» бумагами. У этих бондов и их эмитентов либо вообще нет кредитного рейтинга, либо он ниже инвестиционного

Ольга Копытина

Ольга Копытина

Пять лучших российских облигаций с высокой доходностью и высоким риском

Обновили наш взгляд на топ-5 самых привлекательных высокодоходных облигаций качественных эмитентов, которые могут быть интересны инвесторам с повышенным аппетитом к риску. Рейтинг эмитентов в этой подборке — от BBB до A-.

Риск-премия к ОФЗ у представленных облигаций составляет от 537 до 780 б.п.: считаем такую премию адекватной компенсацией за повышенный риск.

Стоит помнить, что в отличие от гособлигаций кредитные риски корпоративных эмитентов остаются повышенными. Не исключаем, что российские компании могут в среднесрочной перспективе столкнуться с падением продаж, сокращением рентабельности, ростом долговой нагрузки, проблемами с рефинансированием задолженности.

Тем не менее, мы предполагаем, что компании из нашей выборки достаточно успешно адаптируются к текущим условиям функционирования и с большой вероятностью будут иметь доступ к источникам ликвидности на внутреннем рынке в среднесрочной перспективе.

5. Группа «АБЗ-1»

Облигация: ОАО АБЗ-1 001P-01
Доходность: 12,53%
Дата погашения: 25 декабря 2023 г.
Оферта: —
Дюрация: 0,53 года
Рейтинг: BBB(RU) / ruBBB
Объём выпуска: 2,505 млрд руб.
ISIN: RU000A102LW1

Группа «АБЗ-1» — диверсифицированная дорожностроительная группа компаний, деятельность которой преимущественно сосредоточена в Северо-Западном федеральном округе РФ.

Компания ведёт вертикально-интегрированный дорожно-строительный бизнес. 80% выручки группы приходится на дорожное строительство в семи регионах России и 20% на производство асфальта. В состав группы входит АО «ПСФ «Балтийский проект», которое реализует, в том числе, крупный проект ГЧП — строительство трамвайной сети в г. Санкт-Петербург. У группы есть собственное производство асфальтобетонных смесей с мощностью выпуска до 1,5 млн тонн в год.

Компания работает на внутреннем рынке, основные покупатели — профильные государственные организации, поэтому активизация госрасходов на инфраструктурное строительство оказывает поддержку устойчивости финансовых показателей компании. Текущий бэклог компании составляет 28,4 млрд руб. (без учёта проекта ГЧП), что соответствует не менее чем двум объёмам годовой выручки.

В начале декабря АКРА подтвердило рейтинг компании на уровне BBB(RU), стаб., а «Эксперт РА» подтвердил аналогичный уровень кредитного рейтинга в середине ноября.

Активизация госрасходов на инфраструктурное строительство оказывает поддержку финансовым показателям компании. Существенный портфель контрактов повышает устойчивость бизнеса компании. Риск каких-либо кредитных событий оцениваем как незначительный и считаем, что премия в 551 б.п. является адекватной компенсацией за повышенные риски.

Риски

  • Рост долговой нагрузки. На 30 июня 2022 г. соотношение чистого долга к EBITDA LTM составило 2,5х против 1,5х на конце 2021 г. Покрытие процентов ухудшилось с 2,7х до 1,8х. Тем не менее, мы ожидаем, что ухудшение кредитных метрик носит временный характер — мы ожидаем, что более высокая маржа в II полугодии поспособствует восстановлению долговых метрик.

4. «Вита Лайн»

Облигация: ВИТА ЛАЙН 001Р-03
Доходность: 12,96%
Дата погашения: 29 мая 2025 г.
Оферта: 6 июня 2024 г.
Дюрация: 1,25 года
Рейтинг: BBB+(RU)
Объём выпуска: 0,6 млрд руб.
ISIN: RU000A1036X6

ООО «Вита Лайн» — оптовое звено аптечной сети «Вита». Сеть представлена в 36 регионах, количество аптек на 30 июня 2022 г. составило 2270, из них основная доля расположена в Приволжском федеральном округе. Ключевые регионы — Самарская и Ульяновские области. По итогам восьми месяцев 2022 г. сеть «Вита» входит в топ-9 аптечных сетей России по объёму продаж и в топ-6 сетей по количеству аптек.

Агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг компании на уровне BBB+ 26 июля 2022 г. на основе непубличной комбинированной отчётности группы по МСФО за 2021 г. Компания публикует неконсолидированную отчётность по РСБУ, поэтому рейтинговый пресс-релиз — по сути единственный источник информации о ситуации в группе в целом.

У компании хорошая динамика финансовых показателей. Выручка по РСБУ за 9 месяцев увеличилась г/г на 25,3%, а чистая прибыль — на 22,6%. После относительно слабого роста выручки в II квартале (+8% г/г) из-за сдвига спроса на I квартал (рост выручки 48,2% г/г), выручка в III квартале вернулась к хорошим темпам роста: +25,3% г/г. Чистая прибыль в каждом из кварталов текущего года поддерживалась на среднем уровне 660 млн руб.

«Вита Лайн» демонстрирует хорошие показатели ликвидности баланса. В III квартале 2022 г. объём денежных средств на балансе увеличился с 175 млн руб. до 1,5 млрд руб. и теперь денежные средства в 2,3 раза превышают краткосрочный долг.

Отметим, что спрос на фармацевтические препараты носит сезонный характер и достаточно устойчив к ситуации в экономике, учитывая, что расходы на лекарственные препараты находятся у большинства людей на первом месте.

Также лекарственная продукция является «гуманитарным» товаром и не попадает под санкционные ограничения, поэтому розничный рынок лекарственных препаратов в меньшей степени подвержен влиянию санкционной политики.

У эмитента в обращении находятся четыре облигационных займа, ближайший из выпусков погашается в начале февраля 2023 г., а оферта по наиболее длинному — в ноябре 2024 г.

Текущий уровень риск-премии выпуска Вита Лайн 001Р-03 соответствует уровням начала сентября 2022 г.: после взлёта риск-премии в конце сентября до 1159 б.п. спред постепенно снизился до текущих 551 б.п. В начале 2022 г. премия в бумагах составляла в среднем 270 б.п. — здесь есть потенциал для дальнейшего сужения спрэда.

Риски

  • Слабая информационная прозрачность. Компания не публикует консолидированную отчётность по МСФО. Основными контрагентами и дебиторами «Вита Лайн» являются сестринские компании группы, поэтому индивидуальная отчётность компании по РСБУ не позволяет корректно оценивать её кредитное качество. Без доступа к управленческой отчётности нельзя увидеть ситуацию в «аптечном звене» группы.
  • Высокая конкуренция на рынке розничных продаж лекарственных средств, которая ограничивает возможности компании по увеличению цен на продукцию.

3. «Тами и КО» (Henderson)

Облигация: ТАМИ И КО БO-01
Доходность: 13,07%
Дата погашения: 25 марта 2025 г.
Оферта: —
Дюрация: 1,27 года
Рейтинг: BBB+(RU) / ruBBB+
Объём выпуска: 1,802 млрд руб.
ISIN: RU000A103Q08

ООО «Тами и КО» — российская розничная сеть магазинов мужской одежды собственного бренда Henderson. Компания является крупнейшей в России монобрендовой сетью розничных магазинов мужской брендовой одежды и управляет сетью из 157 розничных салонов, которые расположены в 60 городах России.

В конце декабря 2022 г. АКРА подтвердило рейтинг компании на уровне BBB+(RU) изменив прогноз со стабильного на позитивный. «Эксперт РА» подтвердил аналогичный уровень рейтинг в августе 2022 г., прогноз — стабильный.

У компании собственный бренд. Дом моды Henderson реализует мужскую одежду под собственным брендом, поэтому сеть магазинов, которой управляет компания, не пострадала от ухода глобальных брендов из России, а работа магазинов не прерывалась.

Снижение конкуренции в ключевом для компании сегменте «доступный люкс» вследствие ухода глобальных брендов из России также можно назвать преимуществом компании.

Доступ к кредитным линиям на комфортных для компании условиях обеспечивает «Тами и КО» хорошие показатели ликвидности баланса. Летом и осенью текущего года компания сообщала об открытии кредитных линий по ставке формата «ключевая ставка + 3–3,5%».

Учитывая доступ компании к ликвидности, работу под собственным брендом и контроль производственных процессов — риск кредитных событий оцениваем как незначительный. Хотя в декабре 2022 г. котировки облигаций компании выросли почти на четыре фигуры и сентябрьский рост риск-премии полностью отыгран, доходность облигаций остаётся достаточно привлекательной.

Риски

  • Рост финансовых расходов из-за перехода на авансовую систему оплаты. В текущих условиях фактически прекращён выпуск международных аккредитивов, которые позволяли получать отсрочку платежа по контрактам с зарубежными фабриками и другими поставщиками, и вместо этих инструментов компания будет использовать авансовые платежи и долговое финансирование, что может привести к увеличению долговой нагрузки.
  • Снижение трафика в торговых центрах. У компании достаточно амбициозные планы по увеличению совокупной торговой площади магазинов сети и выручки на квадратный метр. Снижение трафика в торговых центрах может оказать давление на выручку и рентабельность продаж в розничном канале.

2. «Джи-Групп» (G-Group)

Облигация: ДЖИ-ГРУПП 002P-01
Доходность: 14,91%
Дата погашения: 12 августа 2024 г.
Оферта: —
Дюрация: 0,77 года
Рейтинг: BBB+(RU) / ruBBB+
Объём выпуска: 3 млрд руб.
ISIN: RU000A103JR3

АО «Джи-групп» — крупнейший девелопер Татарстана, который занимается строительством жилой недвижимости под брендом «Унистрой», управлением коммерческой недвижимостью под брендом «UD Group», индивидуальным жилищным строительством под брендом My Corner by UNISTROY. Помимо Татарстана, компания реализует проекты в Санкт-Петербурге, а также приобрела новые участки в г. Пермь и в г. Екатеринбург.

Отметим позитивный прогноз и подтверждение кредитного рейтинга на уровне BBB+(RU) агентством АКРА (29 сентября 2022 г.). Также у компании действует рейтинг ruBBB+ со стабильным прогнозом от «Эксперт РА» (17 мая 2022 г.).

У девелопера сильные показатели ликвидности баланса, обусловленные как существенным запасом денежных средств, так и ожидаемыми поступлениями от раскрытия счетов эскроу в 2022–2024 гг. и достаточным объёмом невыбранных кредитных линий.

Продление действия льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширение доступа к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми позволит компании улучшить прогнозы по продажам на 2023 г.

Текущая слабая конъюнктура на рынке жилой недвижимости оказывает давление на котировки облигаций «Джи-Групп». Тем не менее, ожидаемая поддержка продаж за счёт продления льготной ипотеки и рост масштабов бизнеса в процессе перехода на федеральный уровень могут оказать положительное влияние на кредитное качество компании и будут способствовать сужению спреда к ОФЗ в бумагах эмитента.

Риски

  • Слабая конъюнктура на рынке жилой недвижимости. В конце декабря компания раскрыла прогнозные значения на 2022 г. по ключевым и операционным показателям: выручка компании может снизиться на 6,5% г/г, до 19,5 млрд руб., EBITDA упадёт на 18%, до 5,3 млрд руб. На этом фоне чистый долг вырастет на 22%, до 9,4 млрд руб., а показатель чистый долг/EBITDA увеличится (по расчётам компании) до 1,77х с 1,19х в 2021 г. Рост долговой нагрузки произошёл на фоне приобретения земельных участков и пока остаётся на среднем значении. В какой мере продление льготной ипотеки с увеличением процентной ставки позволит поддержать конъюнктуру рынка будет видно по промежуточным результатам 2023 г.
  • Риск «болезней роста» масштабов бизнеса. У компании есть опыт работы в других регионах, помимо родного Татарстана — были реализованы проекты в Тольятти и в Уфе. Но сейчас компания выходит на новый для себя уровень, претендуя на статус федерального девелопера. Компания начала продажи в первом из своих новых проектов в Санкт-Петербурге, приобрела участки для реализации собственных проектов в Перми и в Екатеринбурге. Руководство компании, понимая вызовы, возникающие в процессе перехода с регионального на федеральный уровень, пригласило в состав Совета директоров четырёх независимых членов с федеральным бэкгарундом в бизнесе. В какое мере менеджменту удастся избежать «болезней роста» масштабов бизнеса будет понятно по результатам следующего года.
  • Ковенанта на изменение аудиторской компании. Решение о выпуске облигаций предусматривает ковенант на изменение аудиторской организации, осуществляющей аудит годовой отчётности по МСФО — допустимы только аудиторские компании из BIG-4. В настоящее время российские аудиторские компании (в том числе — бывшие российские юрлица Большой четвёрки) не входят в глобальные сети аудиторских компаний и, формально, проведение аудита любой российской аудиторской компанией будет означать нарушение этого ковенанта — у держателей бумаг возникнет право требовать от эмитента досрочного погашения бумаг. Компания ещё не объявляла о созыве собрания владельцев облигаций с целью изменения данного ковенанта. Тем не менее, мы не ожидаем возникновения у компании существенных проблем из-за этого.

1. ГК «Пионер»

Облигация: ГК ПИОНЕР 001P-05
Доходность: 15,37%
Дата погашения: 17 декабря 2024 г.
Оферта: —
Дюрация: 1,19 года
Рейтинг: A-(RU) / ruA-
Объём выпуска: 5 млрд руб.
ISIN: RU000A102KG6

ГК «Пионер» — один из ведущих девелоперов Москвы и СанктПетербурга. Компания занимается строительством жилой недвижимости и апартаментов классов комфорт, бизнес и премиум, а также строительством объектов коммерческой недвижимости. 57% выручки приходится на реализацию жилой недвижимости и 32% — на реализацию коммерческой недвижимости. Ещё 4% и 6% выручки приходятся на выручку от реализации апартаментов и машиномест соответственно.

27 октября 2022 г. АКРА подтвердило рейтинг компании на уровне A-(RU), прогноз — стабильный.

У компании хорошие показатели ликвидности баланса. На 30 июня 2022 г. помимо денежных средств в размере 4,5 млрд руб. компания также располагала доступом к кредитным линиям с невыбранным лимитом в 54,3 млрд руб. В свою очередь, остаток денежных средств на счетах эскроу составляет 27,9 млрд руб.: благодаря раскрытию счетов эскроу в 2022–2025 гг. ожидается положительный свободный денежный поток.

Продление действия льготной ипотеки до 1 июля 2024 г. (с увеличением ставки до 8%) и расширение доступа к льготной семейной ипотеке по ставке 6% для семей с двумя несовершеннолетними детьми позволит улучшить прогнозы компании по продажам на 2023 год.

У ГК «Пионер» комфортный уровень долговой нагрузки. Отношение чистого корпоративного долга к EBITDA LTM на 30 июня 2022 г. составляет 1,8х.

Слабая конъюнктура и рост неопределённости на рынках жилой и коммерческой недвижимости оказывает давление на котировки облигаций ГК «Пионер». В нашем топ-5 высокодоходных облигаций это эмитент одновременно и с самым лучшим кредитным рейтингом (A-), и с самой большой риск-премией в облигациях (964 б.п.).

Тем не менее, мы не ожидаем кредитных событий по эмитенту в ближайшей перспективе, учитывая сохраняющийся комфортным уровень долговой нагрузки, высокую денежную ликвидность, поддерживаемую открытыми кредитными линиями.

Риски

  • Слабая конъюнктура на рынке жилой недвижимости. АКРА в своём пресс-релизе указывает на риск снижения выручки в текущем году на 20% из-за сокращения портфеля текущего строительства, переноса сроков начала реализации части новых проектов и существенного снижения продаж в II квартале. По итогам I полугодия выручка сократилась на 40,6% г/г, в том числе на 51% г/г от реализации квартир, а EBITDA г/г снизилась на 64,9% г/г. Тем не менее, учитывая рост средней цены реализации жилой недвижимости за последний год более чем на 30% — у компании есть определённый запас прочности на случай существенной коррекции цен на рынке.
  • Снижение спроса на коммерческую недвижимость. По итогам I полугодия выручка от реализации коммерческой недвижимости увеличилась на 29% г/г, до 3,5 млрд. руб., тем самым частично компенсировав снижение выручки от продажи жилой недвижимости. Тем не менее, снижение спроса на коммерческую недвижимость в регионах присутствия компании может оказать давление на её финансовые показатели.

Какие облигации купить в 2023 году: высокодоходные варианты

инвестиции в ценные бумаги

Нет общепринятых критериев, по которым облигация относится к высокодоходным. Но обычно высокодоходная облигация (ВДО) — это облигация с доходностью выше ключевой ставки Центробанка на пять и более процентных пунктов. На начало 2023 года ключевая ставка ЦБ равна 7,5%. Облигацию, эффективная доходность которой выше 12,5%, можно считать ВДО.

Загрузите изображение
Александр Осин
эксперт «Ак Барс Финанс»

«Одни эксперты относят облигацию к высокодоходной, если ее ставка выше на 5% ключевой ставки ЦБ, другие — на 7,5%, третьи считают, что ВДО не должна иметь инвестиционного рейтинга. Пока специалисты не пришли к единому мнению, что отражает повышенный риск инвестирования в эти виды облигаций.

Доходность к погашению ВДО даже в условиях текущего экономического кризиса находится в диапазоне от 15 до 25%. И это сопоставимо с доходностью инвестиций в менее рискованные, но более ликвидные, по сравнению с ВДО, акции из индекса Мосбиржи — в среднем 13% с 2013 по 2022 годы.

Считаю, что для краткосрочных и среднесрочных спекуляций предпочтительны инвестиции именно в акции. Их легко продать с минимальными издержками даже в условиях ценового шока на рынке. А для защиты денег от инфляции в средне- и долгосрочной перспективе больше подходят ОФЗ-пк и ОФЗ-ин, чем волатильные и низколиквидные ВДО. Кроме этого, в следующие пять-десять лет мировой рынок ожидает новый виток энергокризиса. А это традиционно увеличивает риски вложений в сектор ВДО»

С помощью ВДО можно получить большую доходность на свои инвестиции. Например, инфляция в ноябре 2022 составляет 11,98%, средняя ставка по вкладам свыше года — 7,25%. Инвестор, который покупает облигации с доходностью 12,5% и выше, не только защищает деньги от обесценивания, но и зарабатывает.

Высокий доход связан с высоким риском. Чтобы это понять, надо рассмотреть, кто выпускает ВДО и почему. Традиционным источником финансирования для предприятий является банк. Но не всегда предприниматели могут взять кредит на развитие бизнеса на выгодных условиях. Три ситуации, когда компания может получить отказ или взять кредит под завышенный процент:

  • стартап не может предоставить залог или поручительство по кредиту;
  • у компании плохая кредитная история;
  • компания-заемщик с плохим финансовым положением.

Цели выпуска ВДО тоже могут быть разные:

  • развитие нового бизнеса — это всегда связано с риском;
  • решение финансовых проблем — ситуация может завершиться банкротством.

Если компания не может получить кредит в банке, она привлекает деньги из других источников, например, выпускает облигации. Инвестор покупает бумаги такого эмитента и рискует не вернуть вложенные средства. Он хочет получить плату за риск, которая должна быть больше, чем по безрисковым инструментам. Эмитент это обеспечивает с помощью повышенной ставки по облигациям.

Главные риски ВДО — дефолт эмитента и низкая ликвидность облигаций.

Как выбирать ВДО

С 26.03.2021 Мосбиржа рассчитывает индекс ВДО ПИР — индекс Мосбиржи высокодоходных облигаций повышенного инвестиционного риска. На конец 2022 года в него входило 73 облигации. Частный инвестор вряд ли будет включать в портфель все бумаги из индекса, поэтому надо выбрать самых достойных кандидатов. Рассказываем, на что обратить внимание.

Финансовая отчетность эмитента. Годовые отчеты можно найти на сайте компании или в Центре раскрытия корпоративной информации. В динамике надо проанализировать такие показатели, как собственный капитал, выручка, чистая прибыль, совокупный долг.

Можно рассчитать показатели, которые характеризуют финансовую устойчивость и кредитную нагрузку эмитента. Например, отношение чистого долга к EBITDA или соотношение между долговой нагрузкой и собственным капиталом.

Кредитный рейтинг эмитента. Российские рейтинговые агентства составляют кредитный рейтинг облигаций — способность эмитента своевременно удовлетворять требования инвесторов в полном объеме. На основе анализа документов агентство относит облигации к одной из рейтинговых категорий.

Например, на сайте «Эксперт РА» опубликован кредитный рейтинг долговых инструментов и описание категорий.

История дефолтов. Наличие дефолтов в истории компании сигнализирует инвестору, что существует риск невозврата денег. Историю дефолтов можно посмотреть на сайте Мосбиржи.

Пример истории дефолтов

Состояние «Обязательство исполнено» означает, что компания выплатила купон, но позже установленного срока погашения. Состояние «Дефолт» означает, что обязательство до сих пор не исполнено

Подборка ВДО на Московской бирже

Удобно выбирать облигации на агрегаторе rusbonds.ru. Можно настроить фильтры под свои требования и получить полную информацию в карточке конкретной ценной бумаги.

Для покупки ВДО на бирже необходимо открыть брокерский счет у надежного брокера, например, «Ак Барс Финанс».

Для наших читателей мы составили подборку высокодоходных облигаций на Мосбирже. Критерии, которые учитывались при выборе.

  1. Кредитный рейтинг — не ниже ruВ по версии «Эксперт РА» или B(RU) по версии АКРА.
  2. Доходность к погашению — от 15% (ключевая ставка ЦБ 7,5% × 2).
  3. Размер купона — от 12,5% (ключевая ставка ЦБ 7,5% + 5%).
  4. Срок погашения — максимум через три года, более длительный срок в текущих условиях считаем нецелесообразным.
  5. Ликвидность облигаций — не менее 500 сделок за месяц.
  6. Диверсификация по отраслям.
  7. Нет дефолтов в истории.

Подборка ВДО для покупки в 2023 году

Варианты ВДО на 2023 год

Подборка высокодоходных облигаций для покупки в 2023 году

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и носит ознакомительный характер. Помните, что ответственность за принятые инвестиционные решения несете только вы.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *