Структурная нота что это такое в инвестициях
Перейти к содержимому

Структурная нота что это такое в инвестициях

  • автор:

Структурные ноты: что это за зверь и с чем их едят?

На что нужно обратить внимание при инвестировании в этот вид ценных бумаг, чтобы избежать рисков и не потерять деньги?

—>

С нотами я впервые столкнулся в 2009 году, когда мне посчастливилось поработать в отделе структурирования и продаж Bank of America Merrill Lynch. Отдел продавал ноты частным банкам и финансовым институтам для дальнейшей перепродажи инвесторам. Впоследствии в своей карьере я не раз сталкивался с этим инструментом.

В какой-то момент банки и финансовые институты задумались, не хотят ли они от продажи финансовых инструментов перейти к их производству. Как в случае с Карнеги и его сталелитейной империей, вертикальная интеграция выглядит крайне привлекательно, ведь, если перепродавать акции, заработок меньше, чем когда продаешь товар собственного производства. На Уолл-стрит работает масса талантливых молодых людей, поэтому появления структурных продуктов было лишь вопросом времени.

Что именно представляет собой структурная нота?

Как правило, это финансовый инструмент, обладающий нестандартным профилем риска/доходности, выпускается финансовой организацией или ее дочерней компанией и несет в себе их кредитный риск.

Наибольший интерес у частных инвесторов вызывает так называемая нота с защитой капитала. Продавец обещает в случае успешного стечения обстоятельств выплатить инвестору купонный доход, а в худшем случае — вернуть ему сумму начальных инвестиций. Звучит крайне заманчиво, но, как у любого актива, у денег есть цена их аренды — процентная ставка по кредиту.

Покупая финансовый продукт с риском банка, вы, по сути, даете ему деньги в пользование, банк лишь несет обязательство вернуть их вам в срок с оговоренной доходностью. Чтобы не уйти в минус, банк должен инвестировать деньги.

Самая простая ситуация — когда продавец ноты покупает облигацию, часть купонного дохода оставляет себе, а на другую часть приобретает опционы. Таким образом, клиент становится участником в росте какого-то инструмента. Поэтому нужно иметь в виду, что номинальная сумма инвестирования возвращается без учета возможного пассивного дохода на эту сумму.

То есть если бы вы не купили ноту, вы могли бы положить деньги на депозит и получить пассивный доход. В случае с нотой есть риск упустить этот пассивный доход в попытке достижения более высокого заработка.

Пока все выглядит интересно, финансовые компании увеличивают прибыль, а инвесторы участвуют в росте, например, рискованного актива, имея при этом защиту капитала. Для частного инвестора копирование условий выплат структурного продукта — сложный процесс, нужно не только понимать в деривативах, но и иметь возможность купить их.

Часто через ноты можно участвовать в росте финансовых инструментов, которые напрямую недоступны частному инвестору, например некоторые виды сырьевых активов, или получить уникальные условия участия в росте или падении валютных пар. Но есть несколько нюансов, о которых стоит помнить, если вам предлагают вложиться в подобный инструмент:

1. Срок до погашения и возможность досрочной продажи. Как правило, ноты имеют срок погашения от года до пяти лет, продавцы часто обещают возможность забрать свои деньги раньше срока, но умалчивают об условиях.

Так как нота — это внебиржевой инструмент, у инвестора нет возможности продать ее на открытых торгах. Ему потребуется помощь профессионального участника. Чаще всего клиент вынужден продать ноту той же организации, у которой он ее купил, а организация в свою очередь этим пользуется, предлагая клиенту не самую выгодную цену выкупа.

Инвестируя в ноты, будьте готовы «заморозить деньги на весь срок» либо столкнуться с невыгодными условиями досрочной продажи.

2. Обратите внимание, что именно «запаковано» в ноту. Часто условие защиты капитала привязано к параметрам изменения цены актива или группы активов. Например, если акции компаний X, Y и Z не упадут больше 30% за один год, вы получите все деньги назад. При этом на месте компаний X и Y оказываются крупные, известные имена с хорошими брендами, и клиенты на это клюют. Проблема возникает тогда, когда компания Z оказывается рискованной и малоизвестной, падение на 30% в квартал для нее может быть весьма типично. Высокая волатильность бумаги Z позволяет банку предлагать более высокий потенциальный купонный доход, но плата за это — большая вероятность потерять защиту капитала.

Покупая ноту, обязательно изучите компании или инструменты, которые туда входят, посмотрите их графики и амплитуду колебания их цены. Это доступно даже неискушенному инвестору. И помните, что бесплатный сыр бывает только в мышеловке.

3. Комиссия. Инвестору легко попасть в ловушку высоких комиссий. В цепочке перепродажи структурных нот конечный покупатель может быть далеко не вторым звеном. Пока нота доходит до частного инвестора, на ней зарабатывают структурный отдел, который ее придумал, банк, который ее выпустил, и брокер, который ее купил у банка. Такая цепочка может легко обойтись клиенту в 5-10% и больше от размера инвестиции либо существенно ухудшить профиль риск/доходность. Часто финансовые компании начисляют дополнительную комиссию за сам факт покупки и хранения ноты.

Чтобы не переплачивать, стоит сравнить предложения по похожим нотам от разных компаний, попросить до момента покупки рассказать обо всех комиссиях и обратиться к независимому специалисту, который сможет проконсультировать по всем особенностям ноты и перевести с финансового языка на человеческий.

Финансовые вложения несут риски. Данная статья не содержит инвестиционных рекомендаций, советую обратиться к инвестиционному советнику за консультацией.

Кейс. Анализ структурной ноты Сбера

Клиент начнет получать купонный доход, когда цена акций ISP IM превысит €2,75, при условии, что другие базовые активы не снизятся до 90% от стартовой цены. Купонный доход будет получен за все предыдущие периоды — по условиям купон не выплачивался, но запоминался. Кристина сообщила клиенту, что рост акций Intesa Sanpaolo был возможен с вероятностью 24% — банк избавлялся от проблемных активов, что должно было поддержать котировки на бирже. Прогноз оказался верным.

Какие рекомендации получил клиент

По условиям досрочного погашения стоимость всех бумаг должна быть выше стартовой цены на дату финальной оценки. Олег не смог досрочно продать ноту из-за падения стоимости бумаги Intesa Sanpaolo на 19%. Специалист рекомендовала Олегу досрочно погасить структурную ноту, как только цена акций Intesa Sanpaolo превысит €3,05, при условии, что другие базовые активы сохранят динамику и будут выше первоначальной цены. В этом случае Олег получит 100% номинальной стоимости ноты и купонные выплаты 9,2%. В случае развития негативного сценария при погашении, когда хотя бы одна из бумаг будет ниже стартовой цены, клиент получит 95% от номинала.

В итоге

  • условия досрочного погашения. В структурных продуктах иногда присутствуют условия, которые препятствуют этому. Например, высокий купонный барьер;
  • ликвидность или возможность продать ноту в кратчайшие сроки и получить деньги. Может так случиться, что вы не сможете продать продукт, так как на него не будет покупателей, и придется ждать до конца выкупа ноты;
  • прозрачную цену. Инвестор должен знать цену покупки и продажи. Структурный продукт состоит из активов, цену на которые необходимо проверить. Не стоит покупать продукт по навязанной цене. Например, цена акций Intesa Sanpaolo в продукте на момент покупки (07.12.2017) указана €3,05. Цена акций на бирже в эту дату находилась в диапазоне €2,78-2.8180. Разница составила 7,6%;
  • избегать покупок финансовых инструментов, где существует срок блокировки (Lock-up период) и запрет на продажу инструмента в любое время.

Получить консультацию Кристины Агаджановой или другого специалиста можно на сервисе «Советники Винвестора». Ответьте на несколько вопросов, система моментально подберет трех подходящих для решения ваших задач специалистов.

Нотная грамота: подводные камни структурных продуктов

структурированная нота, структурная нота

З а взрывной рост популярности структурных продуктов или нот, наблюдаемый последние годы, отдельное спасибо крупнейшим российским банкам. Именно в их VIP и Premium секторах клиентам активно предлагают такие бумаги. Но на мой взгляд, в этом заложен главный риск. Зачастую поточный метод приводит к массовым случаям продаж клиентам ценных бумаг не глядя, без должного разъяснения условий и возможных результатов от инвестирования, вместо того, чтобы максимально подробно оценить характеристики ноты: фундаментальные показатели базовых активов, количество активов в корзине, их корреляцию и волатильность, размеры и условия так называемых барьеров, сроки ноты и т. д. Клиент должен разобраться в условиях, понять их и принять. Тогда, когда рынки станут неспокойны, а они часто неспокойны, он не прибегнет к неправильным решениям под влиянием эмоций.

На общий риск ноты влияет количество активов в корзине. Как правило, эмитент ноты — крупный западный банк — обязуется заплатить инвестору доход в определенных случаях. Одним из основных условий является нахождение входящих в ноту базовых активов (фондовых индексов, акций и т. д.) в определенном диапазоне. Если активы вышли за границы коридора, инвестор рискует недополучить доход. Поэтому крайне важно, чтобы активы были подобраны с высокой взаимной корреляцией. Тогда они будут чаще двигаться вместе — расти или снижаться. Главное — как можно синхронней. Вероятность выхода из нужного коридора значительно снижается. Это азбучная истина! А вот если инвестору предлагают ноту с корзиной из пяти, а то и шести акций — повод насторожиться. Зачастую эти акции имеют крайне низкую корреляцию между собой, а значит, вероятность их расхождения и выхода за границы коридора гораздо выше. А это, в свою очередь, означает, что возможность выплаты дохода по такой ноте низка. Зачем такие идеи предлагают инвесторам? Это выгодно банку-эмитенту: можно предлагать высокий и очень привлекательный доход, так как выплата маловероятна. На эти маркетинговые трюки нельзя попадаться.

Для понимания возможного будущего движения активов в ноте нужно смотреть, как они вели себя последние 10 лет, включая все кризисные точки, и как быстро выходили из этих точек. Правильно просчитывая и оценивая исторические данные, можно с высокой вероятностью понимать движение активов в будущем. После любого кризиса мировые индексы восстанавливаются в первую очередь, чего не скажешь про отдельные акции, где к тому же есть риск банкротства компании и обнуления стоимости ее акций. А индексы — S&P, DAX, SMI, EURO STOXX 50 и т. д. — не могут обанкротиться. Мировые индексы — это отражение мировой экономики, это сообщество сильных, ведь в индексы входят сотни лучших акций, и если какие-то компании начинают слабеть, они вылетают из индексов, и вместо них заходят новые компании-лидеры.

Тренд последних двух-трех лет — не гнаться за высокой доходностью: заработать на нотах не 12–14–16% годовых в валюте, а пусть 6–8–10%, зато с отличными активами в виде индексов и сильными защитными свойствами бумаги. Опытные клиенты избегают нервных историй с отдельными акциями, которые могут скакать на 50–60% вниз и вверх. Только лучшие, консервативные, низковолатильные индексы. При прочих равных чем больше срок, тем выше риски и тем выше купон, на который инвестор имеет право рассчитывать. С точки зрения теории вероятности за больший срок может произойти больше негативных событий. Но секрет в балансе риска и доходности. Выпуск краткосрочной ноты, например, на 6–12 месяцев даст скромный купонный доход. С другой стороны, выпуск бумаги на пять лет не всегда комфортен инвестору (хотя продать ее можно в любой день — это лишь вопрос цены на рынке в данный момент). Исходя из этого, основной спрос концентрируется на сроках до трех лет.

Если нота перестает приносить доход, нужно включать активное управление. Оценить вероятность различных сценариев, возможность продажи и реструктуризации ноты, чтобы восстановить получение дохода и (или) вернуть первоначальные инвестиции. И если решение о реструктуризации принимается, то выявить слабое звено среди базовых активов путем сравнения фундаментальных показателей, убрать активы со слабой корреляцией, проанализировать динамику базовых активов во время кризисов и убедиться, что в прошлом они более 90% времени находились выше купонного и защитного барьеров или вообще не пробивали их.

Пример из практики — в октябре 2018 года индекс DAX, входящий в корзину базовых активов по ноте Х, просел ниже барьера, что означало отсутствие купона в течение неопределенного периода. Мы предложили заменить ноту X на Y, в которую вместо DAX входил индекс Nikkei 225. Кроме того, был понижен уровень купонного барьера. Платой за это стало снижение размера будущего купона с 10% годовых в долларах до 6%. Новая нота Y исправно платила купон и успешно
погасилась.

Экспертиза структурных продуктов — всегда интересный кейс и профессиональный вызов. Часто к нам переводят портфели нот из крупнейших банков. Мы сознательно не берем комиссию за такие экспертизы. Нам интересно, и у нас есть возможность проводить эту работу ради будущих отношений с клиентом. Безусловно, мы не альтруисты, мы заработаем на следующих сделках. Это замечательный пример того, как через не формальный, а по-настоящему заинтересованный анализ портфеля клиента и предложение ему вариантов грамотного переформатирования структуры инвестиций можно завоевать его лояльность.

структурированная нота, структурная нота

Структурные ноты — инвестиционный продукт, выпускаемый банком-эмитентом, доходность которого привязана к динамике какого-либо актива.

Структурная нота что это такое в инвестициях

Структурные ноты бывают очень разными. Структурная нота по своей природе – это гибрид, созданный из двух или нескольких инвестиционных инструментов. Структурная нота включает в себя защиту от снижения стоимости инвестиций и обещание, что вы вернете себе как минимум 100% от первоначально вложенного капитала, а может быть и больше.

Формально падение в цене структурных нот ограничено, а рост стоимости структурной ноты заявляется как неограниченный. И сейчас я объясню за счёт чего это делается.

Структурная нота состоит как минимум из двух частей. Первая часть – это актив с высоким потенциалом роста, в который вкладывается, предположим, 30% вашего капитала. Это может быть акции одной корпорации, или ETF ( Exchange Traded Funds ), или золото. За счёт этой части ожидается рост стоимости ноты.

И этот актив может вырасти на 100, на 200, на 300 процентов. И также он может очень сильно обесцениться вплоть до 0, смотря какой актив.

Помимо этого актива в структурную ноту включен так называемый хедж – нечто, что обеспечивает защиту капитала. Его можно сравнить с банковским депозитом. В него вкладывают, например, 70% вашего капитала.

Теперь представьте. Если 70% вашего капитала класть на 7 лет на депозит под 7% годовых, то через 7 лет, естественным образом ваш капитал составит 100% от первоначального вклада. Для этого ничего не надо делать. Так обеспечивается защита в структурной ноте.

При каких условиях структурная нота может быть высокорисковым инструментом? Первое условие – это некачественно подобранный защитный актив. Второе условие – если в структурную ноту в договор, в сам продукт включены ограничительные условия. Например, если защиту обеспечивают облигации, то при падении рынка облигации тоже снижаются в цене. И управляющая компания, которая выпустила эту структурную ноту, будет защищать от потерь себя, а не вас. Она включит в договор ограничительные условия. Звучать оно может так: если базовый актив, упадет в цене более чем на 50%, то защита теряется, структурная нота обесценивается, и вы забираете не весь свой капитал, а только его часть.

Я лично знаю истории, в которых инвесторы в структурных нотах теряли по 90% своего капитала именно за счет того, что инвестор не обращал внимания на ограничительные условия. Рынок упал, базовый актив также не был качественным, он обесценился, и инвестор понёс огромные убытки.

И в то же время структурная нота может быть очень качественным, защищенным, прибыльным инструментом, если и базовый актив, и защитный актив подобраны качественно. То есть для того, чтобы ответить на вопрос: является ли структурная нота высокорисковым инвестиционным инструментом, надо всматриваться в конкретную структурную ноту и отвечать на этот вопросы:

  • Что является обеспечением защиты,
  • что является базовым активом,
  • каковы на самом деле перспективы этого базового актива,
  • есть ли ограничительные условия и как они сформулированы,
  • какая управляющая компания выпустила эту структурную ноту?

Есть замечательные структурные ноты крупных зарубежных банков, которые дорожат своей репутацией и выпускают преимущественно качественные продукты, большинство из которых отвечают высоким инвестиционным стандартам. В то же время на отечественном рынке довольно много некачественных структурных нот, в которые я бы никому не рекомендовала инвестировать.

В России чаще всего структурная нота – это низколиквидный инструмент. Как правило, крупную сумму приходится вкладывать как минимум на 7 лет. Если это ваши последние деньги, если это весь ваш инвестиционный капитал, то структурная нота не будет самым лучшим решением лично для вас как для инвесторов.

Если вы рассматриваете какую-то структурную ноту для инвестирования лучше всего обратиться к финансовому консультанту. Независимому человеку, эксперту, который разберет структурную ноту по косточкам и скажет, стоит в нее вкладывать или нет.

Непосредственно продавец структурной ноты не объяснит, хороший это продукт или нет. Он вам будет ее просто продавать. Поэтому будьте осторожны. Трижды подумайте, прежде чем вкладывать столь большие деньги в этот инструмент.

  • Как грамотно управлять своим капиталом?
  • Как отличить брокера от дилера?
  • Зачем нужны финансовые цели?

Удачи вам в инвестировании! Если у вас какие-то вопросы, приходите. Я вам помогу.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *