Что больше ebit или ebitda
Перейти к содержимому

Что больше ebit или ebitda

  • автор:

EBIT

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль до вычета процентов и налогов. Данный показатель финансового результата организации является промежуточным, между валовой и чистой прибылью. Вычитание процентов и налогов позволяет абстрагироваться от структуры капитала организации (доли заемного капитала) и налоговых ставок, получив возможность сравнивать по данному показателю различные предприятия. Часто EBIT путают с операционной прибылью, которая в отличие EBIT не включает доходы и расходы по прочим операциям.

Расчет (формула)

Показатель EBIT рассчитывает по данным «Отчета о прибылях и убытках» организации – к прибыли (убытка) до налогообложения прибавляются ранее учтенные с минусом проценты к уплате:

EBIT = стр.2300 «Прибыль (убыток) до налогообложения» + стр.2330 «Проценты к уплате»

Нормальное значение

Нормальным считается как минимум положительное значение EBIT. Однако оно еще не гарантирует итоговую прибыль – после вычитания процентов (особенно, если у организации большое долговое бремя) может получиться убыток.

Широкое распространение в финансовом анализе получил показатель EBITDA – показатель, который больше EBIT на величину амортизации основных средств и нематериальных активов. Исключение из показателя финансового результата амортизации, основной «неденежной» статьи отчета о прибылях и убытках, делает EBITDA ближе к показателю реальных денежных потоков. Поэтому инвесторы в своих оценках чаще полагаются на показатель EBITDA, чем на EBIT.

О прибыли до вычета процентов и налогов на английском языке читайте в статье «Earnings Before Interest and Taxes».

АНАЛИТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ EBITDA И EBIT КАК ИНДИКАТОР ОЦЕНКИ БИЗНЕСА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Отправной точкой авторской позиции в представленной научно-публицистической статье является применимость современных методик оценки бизнеса по ряду совокупных показателей. В статье рассмотрен наиболее популярный на современномэтапе методологический инструментарий в процедуре оценкидеятельности компании и о последующем прогнозировании устойчивости и закрепления рыночных позиций. Особое внимание автор акцентирует на актуализации таких индикаторов, как операционная прибыль (EBITDA и EBIT).

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Сальникова И.Н.

Анализ отчета о движении денег при вынесении суждения о работе компании
Инвестиционная аналитика с позиции владельцев собственного капитала
Применение показателя EBITDA как основного для анализа платежеспособности исследуемой организации
Эволюция системы аналитических показателей деятельности организаций
Современный анализ отчёта о финансовых результатах для определения инвестиционного потенциала
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

MONITORING OF INDICATORS EBITDA AND EBIT AS A DEFINITION OF BUSINESSSUSTAINABILITY

The main author’s point of the represented scientific and journal-istic article consists in the applicability of modern methods of busi-ness valuation for a number of aggregates. The article describes themost popular methodological tools of business and forecast-prediction of stability and consolidation of market positions. Particular attention focuses concentrates on the actualization of indicators as operating profit (EBITDA and EBIT).

Текст научной работы на тему «АНАЛИТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ EBITDA И EBIT КАК ИНДИКАТОР ОЦЕНКИ БИЗНЕСА»

АНАЛИТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ EBITDA И EBIT КАК ИНДИКАТОР ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

MONITORING OF INDICATORS EBITDA AND EBIT AS A DEFINITION OF BUSINESS SUSTAINABILITY

аспирант Финансового университета при Правительстве Российской Федерации

post graduate Financial University under the Government of the Russian Federation

Отправной точкой авторской позиции в представленной научно-публицистической статье является применимость современных методик оценки бизнеса по ряду совокупных показателей. В статье рассмотрен наиболее популярный на современном этапе методологический инструментарий в процедуре оценки деятельности компании и о последующем прогнозировании устойчивости и закрепления рыночных позиций. Особое внимание автор акцентирует на актуализации таких индикаторов, как операционная прибыль (EBITDA и EBIT).

The main author’s point of the represented scientific and journalistic article consists in the applicability of modern methods of business valuation for a number of aggregates. The article describes the most popular methodological tools of business and forecast-prediction of stability and consolidation of market positions. Particu-

lar attention focuses concentrates on the actualization of indicators as operating profit (EBITDA and EBIT).

Ключевые слова: бизнес-анализ, прибыль, доходы, расходы, оценка устойчивости бизнеса.

Keywords: a business analysis, a profit, a revenue, an expense, a definition of sustainability of the business.

Вы не можете управлять тем, что не можете оценить.

В. Хьюлетт, основатель компании Hewlett Packard

Использование аналитических показателей и заключений по оценке и прогнозированию изменения финансовых результатов деятельности на сегодняшний день имеет целый ряд особенностей и обладает высокой информативностью, актуальность которой сложно переоценить. В первую очередь можно заметить, что такого рода анализ используется при качественном исследовании глобальных, национальных, макро- и микроэкономических процессов с перспективой принятия управленческих решений и реформации предполагаемых мероприятий на различных этапах менеджмент-администрирования.

Характерное разностороннее влияние теорий и практик релевантности инструментов финансового анализа образовало сложно интегрированную систему взаимодействия общих и частных методик и методологий операций проведения оценки, и как следствие это привело к разобщенности и несопоставимости ряда аналитических показателей.

Оценка бизнеса или оценка активов компании или оценка предприятия — одна из важнейших первоочередных задач корпоративного управления. Цель такой оценки может быть различной, но ее конечный результат — это всегда показатель-идикатор (лат. indicator — «указатель») высокой или низкой конкурентоспособности и уровня успешности компании на рынке.

Одной из таких популярных тенденций последних лет является повышенный интерес оценки стоимости бизнеса, компании,

активов на основе показателя EBITDA (от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Данный показатель отражает величину прибыли компании до вычета налога на прибыль, процентов по кредиту и расходов на амортизацию и определяется в соответствии с зарубежными стандартами (формулы для определения представлены на рис. 1).

Рис. 1. Алгоритм расчета показателя EBITDA

В свою очередь, показатель финансовых результатов EBIT является промежуточным между валовой и чистой прибылью. Иначе говоря, это тот показатель прибыли до налогообложения, который был бы получен, если бы компания не использовала привлеченные заемные средства. Такая прибыль состоит из всех доходов от продаж и связанных с ними поступлений, расходов, в том числе амортизационных отчислений, за исключением

процентных и чрезвычайных доходов и расходов и финансового результата от разовых операций. При этом налог на прибыль (который вычитается) необходимо скорректировать на суммы, приходящиеся на доходы и расходы, которые учитывались при определении налогооблагаемой прибыли, но не были включены в расчет EBIT (т.е. процентные и прочие доходы и расходы).

Наиболее оптимальным вариантом для компании считается как минимум положительное значение EBIT. В случае если компания имеет достаточно крупный объем обязательств, после вычета всех процентов по полученным займам и кредитам может быть определен убыток от осуществляемой деятельности. В этой связи так же равноценно можно говорить о той ситуации, при которой значение промежуточного показателя прибыли (EBITDA) компании может быть положительным, но при этом сочетаться с отрицательным денежным потоком, что соответственно не гарантирует «классической» прибыли.

Как видно из формул, EBITDA больше EBIT на величину амортизации материальных и нематериальных активов. Исключая основные не денежные статьи затрат (такие как амортизация), мы делаем его наиболее приближенным к операционному денежному потоку, так как амортизация служит своего рода резервом для будущих капитальных вложений и является лишь формальным бухгалтерским начислением.

EBITDA не является аналитическим финансовым показателем, применяющимся в стандартах бухгалтерской отчетности (РСБУ, МСФО (IFRS), US GAAP и др.). С самого начала EBITDA являлась оценочным показателем, который использовали инвесторы, занимающиеся поглощением компаний за заемные средства. Специалисты по МСФО и US GAAP категорически не рекомендуют использовать показатель EBITDA, так как сама конструкция этого показателя нарушает базовые принципы бухгалтерского учета. Более подробно о недостатках показателя EBITDA читайте ниже.

Первоначально показатель использовался для определения способности компании обслуживать свои долги. Кредиторы, глядя на EBITDA, могли быстро определить, какой размер про-

центных платежей может обеспечить компания в ближайшей перспективе. Все статьи, которые компания могла направить на погашение долга, суммировались. В то же время если компания понесла убытки и нет чистой прибыли, которая в первую очередь используется на погашение долга, либо погашение обязательств приводит к нулевой прибыли, то расходы по налогу на прибыль могли рассматриваться как еще одна сумма для расчета по долгам. При такой ситуации происходит полное изъятие средств из компании, и, как следствие, наблюдается отсутствие возможностей для реинвестирования денежных средств, а далее частичное и полное прекращение деятельности. Таким образом, показатель EBITDA интересен в случае процедуры банкротства и проведения так называемой сепаративной распродажи активов (продажа активов отдельно друг от друга в целях погашения всех накопившихся долгов и обязательств различной очередности). Однако следует отметить, что есть еще целый список причин, по которым данный индикатор деятельности компании наращивает свою популярность и применимость, особенно в случае проведения сделок по слиянию и поглощению.

Можно констатировать тот факт, что в середине 80-х годов прошлого века, в то время когда многие компании покупались за счет кредитов, набирает свою популярность такой показатель прибыли, как EBITDA, для оценки компаний, которые имеют низкий потенциал на дату аналитического обследования и нуждаются в крупных капитальных инвестициях.

Таким образом, главное и, наверное, последнее преимущество аналитического финансового показателя EBITDA состоит в том, что он очень удобен при анализе сделок по слияниям и поглощениям (Mergers and Acquisitions), так как позволяет оценить последствия смены собственника в части его компетенции по привлечению более дешевых денег по займам и кредитам компании.

Многие другие официально признанные эксперты и «гуру» по оценке производственной и финансовой деятельности компаний, напротив, считают индикатор EBITDA сфальсифицированным и накрученным современными модными тенденциями

в сфере управления бизнеса в кризисных или стремящихся к кризисным условиях. К примеру, одним из яростных противников повсеместного использования показателя EBITDA выступает Уоррен Баффет, который является управляющим крупнейшего инвестиционного фонда Berkshire Hathaway. Уоррен Баффет даже как-то сказал: «Упоминание EBITDA заставляет нас содрогаться — менеджеры и правда думают, что капитальные вложения оплатит зубная фея?» / «Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?»

Поскольку показатель EBITDA отражает прибыль, которая, в свою очередь, в подавляющем большинстве случаев учитывается по методу начисления, он не отражает объем денежных средств, которые могут быть немедленно изъяты из компании инвестором или кредитором. Например, при увеличении дебиторской задолженности EBITDA увеличивается, а денежный поток остается неизменным (ceteris paribus). Таким образом, показатель EBITDA можно использовать лишь для получения начального представления о финансовом положении компании или отрасли. Для более точных расчетов рациональнее использовать показатели денежных потоков.

Предполагается, что господин Баффет имел в виду следующее. Отчет о финансовых результатах (Отчет о совокупном доходе) не позволяет отразить расходы по приобретению активов (недвижимости, оборудования, транспортных средств и всего того, что имеет длительный срок полезного использования), т.е. инвестиционная политика компании остается бесконтрольной. Но, с другой стороны, известно, что практически все активы имеют свойство обесценения, и у организации, к примеру, возникает потребность в модернизации или обновлении основного производственного фонда, что влечет последующие затраты. Получается, что если не будет осуществлено формирование амортизационного фонда, то у компании нет необходимости в обновлении или модернизации как таковой.

История знает немало примеров банкротств компаний, руководители которых ошибочно или по злому умыслу приукрашивали финансовые результаты, опираясь на показатель EBITDA.

Поэтому, используя EBITDA, нельзя забывать, что амортизация -это не просто бумажный расход предприятия, а реальное отражение необходимости обновления производственных фондов (операционная и чистая прибыль имеет не меньшее значение, не говоря уже о том, что есть и более эффективные показатели, которые стоит отслеживать).

Метод оценки по EBITDA по умолчанию предполагает, что при сравнении двух компаний такие параметры, как изменения в оборотном капитале и/или капитальных инвестициях, схожи в двух компаниях или не имеют большого значения. Однако реальность бизнеса такова, что в большинстве случаев такие предположения не совсем точны или вовсе неверны. Так, к примеру, менеджеры или потенциальные инвесторы смотрят на подготовленную отчетность компании и не видят ничего, кроме положительных цифр EBITDA. Такие пользователи отчетной информации по финансовым показателям компании становятся заложниками такой отчетности и, как правило, имеют неосторожность в проявлении агрессивного инвестиционного поведения. Однако не нужно думать, что «здоровье» компании и ее устойчивое функционирование заключаются только в положительных показателях отчета о финансовом положении и отчета о совокупном доходе.

Практика прошедших десятилетий как за рубежом, так и в России показывает, что огромное число компаний имели существенные потери в показателях капитализации либо обанкротились, приняв решение о возможной привлекательности процедуры поглощения или слияния с другой компанией, чаще всего отталкиваясь от данных отчетов по оценке показателя EBITDA. Возьмем на заметку, что, к примеру, Международными правилами бухгалтерского учета настоятельно не рекомендуется использовать EBITDA для оценки деятельности компании. При более негативном развитии событий нерациональное использование индикатора EBITDA при прогнозировании тун-нелирования и развития бизнеса или отдельных отраслей может привести к состоянию, близкому к банкротству, или к самой крайней форме разорения компании и обесценения стоимости активов как для кредиторов, так и для акционеров.

В то же время, имея на первый взгляд так много существенных недостатков, EBITDA продолжает оставаться одним из самых популярных показателей при оценке инвестиций. EBITDA занимает третье место по использованию после таких показателей, как цена на прибыль (P/E) и денежный поток (cash flow).

Следовательно, гораздо удобнее принимать решение, ориентируясь на вполне универсальный показатель, при этом он должен рассматриваться в комплексе с другими финансовыми показателями и прочими факторами, влияющими на бизнес, — такими как ситуация на рынке, политическая обстановка и другие факторы. Итак, обобщая все изложенное, можно сказать, что для абсолютного большинства публичных компаний это самый востребованный показатель.

В процессе глобального аналитического исследования практически все экспертные финансовые аналитики опираются на отчетность компаний, подготовленную для инвесторов, акционеров, аналитиков, аудиторов и других заинтересованных пользователей информации. Можно заметить, что там обязательно представлена и раскрыта информация по показателю EBITDA. С одной стороны, для аналитического исследования очень важно, что данный показатель очищен от расходов по амортизационным отчислениям, по начисляемым процентам по использованным кредитам и займам, методы определения и исчисления которых могут существенно отличаться у различных компаний. С другой стороны, инвестора интересует предполагаемый будущий доход, а как известно, от размера EBITDA зависит возможность компании его генерировать. Поэтому когда потенциальный инвестор видит в отчетности высокий показатель EBITDA, он понимает, что у нее есть потенциал его получить и аккумулировать.

Но при этом на различных этапах осуществления бизнеса возникает целый ряд серьезных сложностей, которые сопутствуют процедуре оценки бизнеса по значениям индикатора EBITDA:

— во-первых, по данным РСБУ, не всегда происходит адекватная и беспристрастная оценка суммы начисленной амортизации;

— во-вторых, имеются «подводные камни» в определении финансовых расходов для исчисления EBITDA для внешних пользователей;

— и наконец в третьих, показатель EBITDA не учитывает инвестиционные расходы, которые непосредственно определяют будущую доходность, что является существенным для существующих и потенциальных инвесторов.

В мире действительно есть определенная тенденция, которая акцентирует внимание на то, чтобы управляющие компании при принятии тактических и стратегических решений о поглощениях и слияниях использовали в качестве лакмусового индикатора — индикатор показателя EBITDA в целях определения реального рыночного прайса активов компании. Следовательно, таким образом, предполагая, что элементы, элиминированные в расчете показателя изменения в оборотном капитале и капитальных инвестициях, схожи в компаниях, которые сравнивают, или что они, возможно, не имеют значения. В подавляющем большинстве случаев такое предположение неверно, лишь за редким исключением компаний, активы которых основаны на знаниях (например Microsoft). Элементы, которые исключают из EBITDA (например капитальные затраты), оказывают огромное влияние на экономическую прибыльность — измерение прибыльности с учетом стоимости капитала, время и размер таких «исключений» почти всегда специфичны для конкретных компаний.

EBITDA может оказаться эффективным способом измерять и сравнивать управленческие результаты конкурирующих компаний за один конкретный год. Поэтому сравнительный анализ показателя (относительно конкурентов) может быть полезным краткосрочным показателем и обоснованием компенсации для руководителей, если эти различия существенны. Однако показатель должен сопровождаться измерением результатов, которым присваивается такой же вес, включающих возврат на инвестиции, как кратко-, так и долгосрочных.

EBITDA может дать более точную картину долгосрочной экономики бизнеса, чьи активы (в первую очередь) вырастут в стоимости со временем с большой долей вероятности и занимают большую долю балансового отчета, превышая оборотный и основной капитал.

В заключении необходимо отметить, что осуществление перехода на Международные стандарты финансовой отчетности предполагает проведение обширной работы по обоснованному выбору и формированию системы аналитических показателей с учетом зарубежного и отечественного опыта, что позволит снизить риски деятельности российских компаний.

1. Захаров А.А., старший аналитик ОАО «Сведбанк» (филиал в СПб), «Стоит ли применять EBITDA при оценке финансовых результатов?», Управление финансами, «Планово-экономический отдел», № 12, 2012.

2. Пономарева Ю., Руководитель группы корпоративных финансов V-RATIO BCC, «Опасности EBITDA», Ассоциация «Стратегия сегодня», 2013.

3. Шибилева О.В., «Оценка стоимости компании на основе показателя EBITDA», Молодой ученый, № 2, 2012.

1. Zakharov A. A., senior analyst of «Swedbank» (branch in St. Petersburg), «Should I use EBITDA in evaluating financial performance?» Financial Management, «Planning and Economic Department» № 12, 2012.

2. Ponomarevа Y., Head of Corporate Finance V-RATIO BCC, «Dangers EBITDA», Association «Strategy today», 2013.

3. Shibileva O. V., «Valuation of the company on the basis of the indicator EBITDA», A young scientist, № 2, 2012.

EBITDA, EBIT, OIBDA: что это такое и как рассчитать

16 марта 2022

EBITDA, EBIT, OIBDA: что это такое и как рассчитать

Ольга Воробьева

Кандидат экономических наук, доцент. Автор двух монографий, шести учебных пособий и нескольких десятков статей по вопросам бухгалтерского учета, финансового менеджмента и анализа. Лауреат премии губернатора в сфере науки, техники и инновационной деятельности за 2012 г. За плечами — опыт работы главбухом бюджетного учреждения и преподавателем государственного вуза.

EBITDA, EBIT и OIBDA – это виды прибыли. Их нет в отечественной финансовой отчетности. Но они приводятся в отчетах по МСФО, используются в мультипликаторах, применяются инвесторами. В статье рассказываем про методику их вычисления и анализа. Дарим Excel-расчетчик для определения показателей по данным русских отчетов.

Зачем это все сейчас

Эта статья пишется в марте 2022-го, когда на Лондонской бирже приостановлены торги ценными бумагами российских компаний. Когда в РФ прекратили работу Visa и MasterCard. Когда привлечение зарубежных инвестиций в отечественную экономику со стороны ЕС и США стало столь же реальным, как эльфы и гномы.

В связи с этим у кого-то из читателей резонно возникнет вопрос: «Зачем писать про «буржуинские» прибыли и показатели?». Если так, то это справедливое сомнение. Однако видим такие аргументы в противовес:

  • международные инструменты для анализа финансового состояния организаций не имеют национальности;
  • крупные российские компании давно используют «импортную» прибыль в своих годовых отчетах и, вероятно, не будут отказываться от нее и дальше;
  • умение «читать» отчетность и понимать, что скрывается за всеми этими EBITDA, EBIT, OIBDA, – хороший навык во все времена, даже в самые смутные.

Предлагаем скачать Excel-файл, который посчитает все показатели из статьи по данным вашей компании.

Показатель EBITDA: формула и пример расчета

EBITDA – это сокращение от Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Дословный перевод звучит как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Речь идет про:

  • начисленные проценты по заемным средствам;
  • налог на прибыль;
  • амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Исключение таких компонентов обеспечивает бóльшую сравнимость для финансовых результатов разных компаний.

Представьте: одна организация набрала столько кредитов, что они составляют половину ее пассива. А еще балансовая стоимость ее основных средств исчисляется миллиардами и нет никаких льгот по налогу на прибыль.

Другое предприятие всегда остерегалось крупных внешних заимствований, поэтому его заемный капитал – это лишь кредиторка в размере 10% от валюты баланса. К тому же это IT-компания, значит, ей не нужны производственные помещения, склады, промышленное оборудование и прочее амортизируемое имущество. А еще у нее есть весомая льгота: ставка налога на прибыль всего 3%.

Согласитесь: трудно сопоставлять финансовые результаты этих двух экономических субъектов. Ведь есть минимум три фактора, которые «съедят» серьезный кусок чистой прибыли у первой компании и не сделают этого у второй.

Чтобы нивелировать такие расхождения, рассчитывают показатель EBITDA. Он упраздняет влияние структуры капитала, активов и особенности налогообложения. Вот простой способ определить его значения по русской бухгалтерской отчетности:

EBITDA = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты к уплате + Амортизация

Через номера строк запишется так:

EBITDA = 2400 ОФР + 2410 ОФР + 2330 ОФР + 5640 пояснений

где ОФР – отчет о финансовых результатах;

пояснения – пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах.

Обратите внимание, что баланс для расчета не пригодится. Нужны вторая форма и расшифровка к ее строкам.

В таблице обобщили, какие плюсы и минусы есть у показателя.

Таблица 1. Прибыль EBITDA: чем хороша/плоха для финансового анализа

+ Позволяет сравнивать финансовый результат компаний с принципиально разной структурой активов, степенью закредитованности и отличающимся режимом налогообложения

– Нет единой методики подсчета, так как эта прибыль не является обязательной к раскрытию по МСФО или GAAP USA.

Некоторые компании спекулируют этим, завышая значение через расчет скорректированной величины. Она называется Adjusted EBITDA и не включает еще ряд расходов, например, чрезмерных компенсаций собственникам

+ Может выступать альтернативой чистого денежного потока, так как не включает амортизацию. Последняя увеличивает расходы, но не связана с оттоком денег. Из-за этого между иными видами прибыли и денежными потоками возникают существенные расхождения в суммах

– Положительная величина иногда вводит в заблуждение.

Она не означает, что компания завершила период с чистой прибылью. Если вычесть проценты к уплате, амортизацию и налоги, то EBITDA с плюсом рискует превратиться в чистый убыток. Выходит, показатель ничего не говорит об итоговом соотношении совокупных доходов и расходов компании

Применим приведенную выше формулу и посчитаем прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Исходные данные возьмем из финансовой отчетности ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (ПАО «НЛМК») за 2021 г.

Таблица 2. Считаем EBITDA

Налог на прибыль

Проценты к уплате

= 278,2 + 41,7 + 5,4 + 18,3

Отметим, что можно отыскать готовые значения, которые посчитала сама компания. Часто они раскрываются в годовых отчетах или на сайте организации. Вот, к примеру, данные от ПАО «НЛМК» за ряд лет.

image001-13.png

А это раскрытие информации за IV квартал 2021-го в составе пресс-релиза.

image002-10.png

Кроме того, цифры показателя приводятся на специализированных ресурсах. Вот информация с сайта https://investfunds.ru/.

image003-9.png

А это скриншот с цифрами по крупнейшим российским компаниям с сайта https://smart-lab.ru/.

image004-6.png

Заметьте, данные на последнем скриншоте существенно отличаются от рассчитанной нами цифры из таблицы 2. Причина в методике вычисления. Выше отмечали, что единого подхода нет. Поэтому иногда при подсчете не учитываются некоторые специфические расходы компании, которые, как считается, не являются для нее традиционными. Вероятно, расхождения связаны именно с этим.

Операционная прибыль EBIT: формула и экономический смысл

EBIT – это почти как EBITDA, только при ее подсчете учитывается амортизация. Полное наименование показателя записывается так: Earnings Before Interest and Taxes. Переводится как прибыль до вычета процентов и налогов.

Ее цель, по сути, та же, что у EBITDA: обеспечить бóльшую сравнимость финансовых результатов компаний с разным уровнем закредитованности и с отличающимися налоговыми ставками и льготами. Но при этом не исключается влияние структуры активов, в частности стоимости амортизируемых объектов.

В зарубежных источниках EBIT иногда называют операционной прибылью, то есть финансовым результатом по основной деятельности компании. Это не очень вяжется с российским подходом, так как в РФ эквивалентом операционной прибыли является прибыль от продаж. Последняя отличается от EBIT на величины прочих доходов и расходов. К ним относятся, например, полученные проценты от выданных займов, поступления от продажи основных средств, уплаченные штрафы.

Вот две формулы для определения прибыли до вычета процентов и налогов. Первая ориентируется на строки ОФР. Вторая отталкивается от значения EBITDA.

EBIT = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты к уплате = 2400 ОФР + 2410 ОФР + 2330 ОФР

EBIT = EBITDA – Амортизация

Последнее равенство показывает принципиальную разницу между двумя видами «импортной» прибыли. А еще оно говорит, что EBIT обычно меньше, чем EBITDA. Они не будут отличаться лишь в случае нулевой амортизации. Такое в принципе возможно для компаний, у которых нет собственных основных средств и нематериальных активов. А все, что нужно для работы, арендуется, причем без признания права пользования активом по ФСБУ 25/2018 «Бухгалтерский учет аренды».

И еще момент: EBIT менее популярна в отчетах российских компаний и не приводится на крупных отечественных сайтах по вопросам инвестирования. Поэтому ее проще посчитать самостоятельно, нежели отыскать готовое значение. Именно это мы и сделаем, обратившись к отчетности ПАО «НЛМК».

Таблица 3. Определяем EBIT

Налог на прибыль

Проценты к уплате

Прибыли до вычета процентов и налогов присущи те же недостатки, что и EBITDA. У нее нет единой методики расчета и она ничего не говорит о том, завершила ли компания период с чистой прибылью или, напротив, получила убыток.

OIBDA: что это простыми словами и как рассчитать

OIBDA – это Operating Income Before Depreciation and Amortization или операционная прибыль до вычета износа и амортизации. Может показаться, что это нечто сродни EBITDAтолько с корректировкой на величину налогов и уплаченных процентов. Однако это неверно.

В основе OIBDA лежит операционная прибыль, значит, исключаются все прочие операции. В зарубежной практике они именуются внереализационными. В РФ это прочие доходы и расходы. Выше приводили несколько примеров. Здесь подробнее остановимся на сути.

Прочая составляющая бизнеса – это:

  • некие разовые операции, которые сегодня есть, а завтра могут не повториться. К примеру, доход от сдачи помещений в аренду на пару месяцев;
  • то, что прямо обозначается в бухгалтерской нормативке как прочая составляющая доходов и расходов. Допустим, штрафы по хозяйственным договорам, продажа залежалых материалов или ненужных основных средств (п. 7 ПБУ 9/99, п. 11 ПБУ 10/99).

Выходит, OIBDA – это разница между выручкой и расходами по обычной деятельности. Причем из последних исключается амортизация. Смысл исключения все тот же – повысить сопоставимость значений прибыли у компаний с разной фондоемкостью.

Заметьте, так как OIBDA базируется на операционном финансовом результате в ней изначально нет процентов к уплате и налогов с прибыли.

Вот формула для расчета показателя:

OIBDA = Прибыль от продаж + Амортизация = 2200 ОФР + 5640 пояснений

Приведем также способ вычисления через EBITDA, чтобы подчеркнуть различие между этими величинами:

OIBDA = EBITDA – Прочие доходы + Прочие расходы (за исключением процентов к уплате) – Налог на прибыль – Проценты к уплате

Прочие доходы вычитаются, а прочие расходы прибавляются, чтобы исключить их влияние. Ведь в OIBDA их быть не должно, а в EBITDA они присутствуют.

OIBDA пока не столь популярна, как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Однако в некоторых источниках отмечается, что все больше компаний раскрывают ее в своей отчетности. Из числа российских организаций так поступает ПАО «Ростелеком». Вот скриншот с цифрами из его отчета о финансовых результатах за IV квартал 2021 г.

image005-5.png

Теперь посчитаем OIBDA для ПАО «НЛМК».

Таблица 4. Вычисляем OIBDA

Прибыль от продаж

Если сравним полученные значения, то получим такое неравенство:

EBITDA > EBIT > OIBDA.

Оно справедливо, ведь:

  • OIBDA не включает в себя сальдо прочих операций в отличие от двух других видов прибыли;
  • из EBITDA исключается влияние амортизации, тогда как при подсчете EBIT она используется, уменьшая ее.

Отметим: в теории все три финансовых результата могут оказаться равными. Так будет если у компании нет доходов и расходов по прочим операциям, а еще отсутствуют процентные выплаты по кредитам и амортизируемое имущество. Очевидно, что это, скорее, редкая ситуация, чем обыденная. Поэтому для большинства компаний соотношение окажется таким же, как для ПАО «НЛМК» при условии, что прочие доходы превышают прочие расходы.

Коэффициенты с использованием EBITDA, EBIT и OIBDA

В анализе используются не только абсолютные значения прибыли. Часто наиболее информативными оказываются относительные величины, когда финансовый результат соотносится с другим показателем. Мы писали об этом в статье «Анализ рентабельности предприятия».

Посмотрим, с чем чаще всего сопоставляют значения EBITDA, EBIT и OIBDA и какие коэффициенты получают на выходе.

Рентабельность EBITDA Margin, EBIT Margin, OIBDA Margin

Если прибыль поделить на выручку (Sales), то получится рентабельность продаж. По-английски она называется EBITDA Margin, EBIT Margin или OIBDA Margin. Обычно значения рассчитываются в процентах.

Формула для всех таких коэффициентов однотипна – прибыль в числителе и выручка в знаменателе. Поэтому приведем ее лишь для EBITDA:

EBITDA Margin = EBITDA ÷ Выручка (2110 ОФР) × 100

Общим для данных видов рентабельности является экономический смысл и ожидаемая динамика. Показатели характеризуют, сколько процентов прибыли содержится в одном рубле дохода от обычной деятельности. Очевидно, что чем больше, тем лучше. Причем хорошо, если с течением времени значения растут.

Норматива для рентабельности нет. Однако есть ориентиры:

  • величина Margin по своей же компании за прошлые периоды;
  • цифры по компаниям-конкурентам.

Посчитаем все три вида рентабельности для ПАО «НЛМК». Для того чтобы оценить динамику, добавим также цифры за 2020 г.

Таблица 5. Оцениваем рентабельность

С рентабельностью по «импортным» прибылям у Новолипецкого комбината все отлично. Соотношение EBITDA и EBIT к выручке в 2021 г. показало более чем двукратный рост. OIBDA к доходу от основной деятельности увеличилась более, чем в 1,5 раза.

Главная причина – опережающее повышение выручки, по сравнению с операционными расходами. Первая выросла за год на 81%, тогда как последние – лишь на 53%. Очевидно, что в 2021-м ПАО «НЛМК» преодолел трудности «ковидного» 2020-го, нарастил объемы продаж и вышел на отличный финансовый результат.

Для сравнения: чистая прибыль в 2021-м составила 278,2 млрд руб. против 83,4 млрд руб. в 2019-м, когда никаких ограничений из-за COVID-19 еще не было.

Отметим, что рентабельность по EBITDA и OIBDA – это часто используемые показатели в отчетах компаний. Вот примеры от ПАО «НЛМК» и ПАО «Ростелеком».

image006-4.png

image007.png

Коэффициент Долг/EBITDA, Долг/EBIT, Долг/OIBDA

Следующий частый показатель, с которым проводится сравнение прибыли, – это долг или чистый долг (Debt или Net Debt).

Есть разные подходы к тому, как он вычисляется. Например, можно взять в расчет вообще все обязательства. В русском балансе это IV и V разделы. Иногда рассматривается лишь их долгосрочный компонент. Или же оценку строят по чистой составляющей долга. В последнем случае задолженность компании уменьшается на сумму денег и денежных эквивалентов.

Приведем две формулы коэффициента. В первой расчет проводится по совокупному долгу, во второй – по чистому. Причем долг и деньги берутся в среднегодовом выражении. Это так, потому что они фиксируются в балансе и в отличие от прибыли формируются не за период, а на дату. Выходит, нужно привести их в сопоставимый со знаменателем вид.

Так как формулы соотношения с долгом одинаковы для всех рассматриваемых видов прибыли, то покажем лишь один вариант для EBITDA.

Долг/EBITDA = [Средние долгосрочные обязательства (1400 ББ) + Средние краткосрочные обязательства (1500 ББ)]÷ EBITDA

Чистый долг/EBITDA = [Средние долгосрочные обязательства (1400 ББ) + Средние краткосрочные обязательства (1500 ББ) – Средние денежные средства и эквиваленты (1250 ББ)]÷ EBITDA

Для этого показателя есть норматив. Правда, он зависит от того, каким именно будет числитель формулы. Если таким, как в первом случае, то рекомендуемое значение не более трех. Причем хорошо, когда со временем величина уменьшается.

Коэффициент показывает, сколько лет понадобится компании, чтобы рассчитаться по всем обязательствам, если предположить, что:

  • долги не будут расти;
  • на погашение направится денежный поток, равный прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Как и рентабельность, соотношение прибыли с долгом часто приводится в отчетах организаций. Вот пример от ПАО «Газпром».

image008.png

Вычислим показатель по данным ПАО «НЛМК» и сравним с рекомендуемым нормативом.

Таблица 6. Считаем соотношение долга с прибылью

Динамика этих коэффициентов также весьма положительна. Они существенно снизились – более, чем на треть. Значит, долговая нагрузка на каждый рубль прибыли стала меньше.

Причем, норматив по Чистый долг/EBITDA выдерживался уже в 2020-м. Показатель тогда был меньше трех. После уменьшения в 2021-м он не превысил единицу. Выходит, компании нужно меньше года, чтобы рассчитаться по всем своим обязательствам за счет прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

Мультипликаторы EV/EBITDA, EV/EBIT

И еще один показатель, с которым часто соотносятся величины «импортной» прибыли, – это справедливая стоимость компании. По-английски она зовется Enterprise Value (EV).

В отличие от предыдущих коэффициентов с расчетом мультипликаторов могут возникнуть сложности. Причина в том, что для определения EV нужна рыночная капитализация компании. Отыскать ее для организаций, чьи акции торгуются на бирже, – не проблема. Для прочих предприятий придется использовать расчетные методы, взять откуда-то готовое значение не выйдет.

Справедливая стоимость рассчитывается по такой формуле:

EV = Рыночная капитализация + Долгосрочные заемные средства + Краткосрочные заемные средства – Денежные средства и эквиваленты

Еще раз повторим: вся загвоздка в первом слагаемом. С тремя остальными сложностей нет. Они приводятся в строках 1410, 1510 и 1250 бухгалтерского баланса.

Суть расчета EV сводится к тому, чтобы скорректировать рыночную стоимость компании на чистый финансовый долг, то есть кредиты и займы за вычетом денег. Ведь покупка организации целиком означает, что новый владелец принимает на себя не только активы бизнеса, но и его долги. Причем последние можно «почистить», уменьшив на величину имеющихся денег так, будто бы эта часть обязательств уже погашена.

После того как определена справедливая стоимость, дело остается за малым. Делим ее на соответствующую прибыль – чаще EBITDA, реже EBIT – и получаем значение мультипликатора. Вот формула для прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации:

EV/EBITDA = EV ÷ EBITDA

Коэффициент показывает, через сколько лет компания сгенерирует прибыль, которая равна ее стоимости. Если говорить о приобретении бизнеса, то это время, за которое инвестиции на его покупку полностью покроются за счет EBITDA.

При небольших значениях мультипликатора организация является недооцененной. Это на руку инвесторам. Правда, нет единого мнения про то, где порог, разделяющий недооцененность с переоценкой. Есть разные, причем очень отличающиеся мнения про пограничную величину показателя в три, пять и даже десять. В любом случае, низкое значение мультипликатора выгодно тем, кто вкладывает деньги в такое предприятие. И невыгодно самой организации, так как ее акции торгуются по сниженной цене и она на этом теряет.

У мультипликатора есть серьезный минус – высокая изменчивость. Вот совсем свежий пример от ПАО «НЛМК». 25.02.2022 г. его обыкновенные акции просели до 177,5 руб./шт. против 226,9 руб./шт., которые были неделей ранее.

В обращении находится 5 993,23 млн шт. обыкновенных акций, значит, за неделю комбинат потерял 296 млрд руб. своей рыночной стоимости. И это при все тех же активах и объемах продаж.

Вот несколько скриншотов, подтверждающих цифры из нашего расчета.

image009.png

image010.png

image011.png

Теперь рассчитаем величину мультипликатора. Рыночную стоимость возьмем с сайта https://investfunds.ru/ по состоянию на 13.03.2022 г. Остальные показатели из бухгалтерской отчетности за 2021 г. Различие в датах исходных данных не совсем корректно, но в данном случае пренебрежем им.

image012.png

Таблица 7. Определяем мультипликаторы

Показатели EBIT и EBITDA

Показатели EBIT и EBITDA

Бизнес, в сущности, весьма прагматичное занятие, в основе которого лежит понимание необходимости работать на результат. Если он — результат — есть, бизнес успешен и имеет право на существование, если нет — вопрос его целесообразности ставится под сомнение. В этой связи крайне важно выбрать правильные индикаторы, на которые можно ориентироваться при оценке результатов. И помогут в этом EBIT и EBITDA — важные параметры западного финансового менеджмента, одновременно — индикаторы текущей эффективности бизнеса.

Если говорить о том, что такое EBIT и EBITDA простыми словами, то это показатели, которые наиболее полно характеризуют операционную эффективность компании. Показывают, какой объём прибыли та способна генерировать, до уплаты налогов и выплаты процентов за пользование кредитными средствами. При этом EBITDA — это финансовый параметр, игнорирующий ещё и такой момент, как сумма амортизации, начисленной на используемые в бизнесе необоротные активы.

Расчёт EBIT и EBITDA

Показатель EBITDA рассчитывается в несколько этапов. Первоначально из полученной от продажи товаров и услуг общей выручки (TotalRevenue) вычитаются косвенные налоги (НДС, акцизный сбор). В результате получаем показатель чистого дохода (выручки) от продажи. Отнимая далее от него сумму операционных затрат, которые компания понесла в связи с ведением хозяйственной деятельности, мы вычислим её прибыль до уплаты налогов и процентов, т.е. EBITDA компании. При этом в состав отнимаемых затрат входят материальные расходы на производство и реализацию продукции, оплату труда персонала, а также операционные издержки, связанные с общим управлением и продажей.

Методы расчёта EBITDA

Показатель EBIT отличается от ЕБИТДА одной составляющей — суммой амортизации, начисленной на используемые в хозяйственной деятельности основные средства. Поэтому EBIT полнее и всесторонней характеризует текущую результативность бизнеса, тогда как EBITDA больше заточен на оценку операционной результативности, без учёта компенсации понесенных ранее инвестиционных затрат, т. е. без учёта амортизации.

ВАЖНО: EBIT всегда меньше EBITDA на величину начисленной амортизации!

Рентабельность по EBIT

Бесспорно, что EBIT — крайне важный индикатор, указывающий на текущую результативность бизнеса компании. Однако, основанные на нём выводы будут неполными, если не произвести дополнительные расчёты, в частности — не оценить рентабельность по EBIT: активов или собственного капитала.

Если EBIT просто показывает, сколько операционной прибыли до уплаты налогов и процентов создаёт компания, то рентабельность по EBIT сигнализирует о том, насколько эффективно при этом используются ресурсы — активы, капитал.

В частности, сравнивая рентабельность собственного капитала по EBIT для нескольких компаний, можно сделать вывод о том, какой бизнес способен создавать большую операционную результативность (без учёта налогов и процентов), и куда выгоднее вложить свои деньги.

Вроде все просто, да? Однако всё же остаётся вопрос…

Кому и зачем всё это нужно?

Кому нужны эти два показателя в первую очередь, учитывая, что собственники и управленцы, как правило, оперируют показателем чистой прибыли?

Конечно, банкам и инвесторам. И здесь возникает конфликт. При оценке финансового состояния предприятия банку необходим показатель EBITDA компании высокий. Для банка — это ответ на вопрос, какие проценты может позволить себе оплачивать потенциальный заёмщик.

А для владельцев бизнеса — чем больше затрат будет отнесено на себестоимость, тем лучше. Т. е. фактически, уходя от налога на прибыль, компания занижает показатель ЕБИТДА.

Сейчас банки и заёмщики договариваются на уровне управленческой отчётности. Но эти времена неминуемо уходят.

  • Как в компании решить этот вопрос?
  • Как построить разговор с банком?
  • Как при решении этого вопроса не привлечь внимание соответствующих органов?
  • Как правильно наладить учёт в компании, не нарушая законодательства?

Если Вы знаете ответы на эти вопросы, Вам нечего здесь делать.
Всем остальным — welcome.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *