Что такое ev в финансах
Перейти к содержимому

Что такое ev в финансах

  • автор:

Формула мультипликатора EV

Enterprise Value (EV) – это мера общей стоимости компании. EV часто используется в качестве более комплексной альтернативы рыночной капитализации.

В отличие от капитализации, которая показывает нам только сумму, в которую участники рынка оценивают компанию, Enterprise Value учитывает долги компании и денежные средства

Формула:

EV = MC + Total Debt — C

MC – Рыночная капитализация. Рассчитывается как произведение цены одной акции на общее количество акций.

Total Debt – Сумма долгосрочных и краткосрочных кредитов компании.

С – Денежные средства и эквиваленты .

Как понять что такое Enterprise Value?

Представьте, что компания А хочет поглотить компанию В. Компания-покупатель заплатит по сделке определенную цену (капитализацию), но вместе с этим компания А получит все долги и деньги компании B.

Если долгов больше чем денежных средств и эквивалентов (чистый долг положительный):

Часть долга можно погасить за счет денежных средств приобретенной компании, а часть все равно останется и компания А будет вынуждена погасить его в будущем. EV = MC + оставшаяся часть долга.

Если долгов меньше чем денежных средств и эквивалентов (чистый долг отрицательный):

Весь долг можно погасить за счет денежных средств, а остаток направить на развитие, покупку активов, инвестиции, выплату дивов и т.д. Все, что останется после погашения долга будет уменьшать капитализацию. EV = MC — остаток ден.средств после погашения всего долга.

EV используется для расчетов мультипликаторов. EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/Sales(Выручка) и EV/FCF. Они являются продвинутыми аналогами P/E, P/S и P/FCF соответственно.

Стоимость компании EV — что это и как рассчитать по формуле на примере

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В данной статье мы познакомимся с понятием и показателем стоимости компании (Enterprise Value), или сокращено EV. В статье вы узнаете о чем говорит этот показатель, его формулу расчета, как он применяется и используется в оценке компании инвесторами и аналитиками, какие недостатки и преимущества имеет, и наконец приведен пример расчета стоимости компании (EV) на реальном примере.

Стоимость компании EV - что это и как рассчитать по формуле на примере

Содержание статьи:

  • Что такое стоимость компании EV?
  • Формула и расчет для EV
  • О чем говорит стоимость компании
  • EV как оценочный мультипликатор
  • Коэффициент P/E по сравнению с EV
  • Ограничения использования EV
  • Пример расчета стоимости компании
  • Резюме

Что такое стоимость компании EV?

Стоимость компании (Enterprise Value – EV) — это мера общей стоимости компании, часто используемая в качестве более полной альтернативы капитализации рынка ценных бумаг. EV включает в свои расчеты рыночную капитализацию компании, а также краткосрочную и долгосрочную задолженность, а также любые денежные средства на балансе компании. Стоимость компании EV — это популярный показатель, используемый для оценки потенциального поглощения компании.

Формула и расчет для EV

EV = MC + Total Debt — C

где:
MC — рыночная капитализация; равен текущей цене акций, умноженной на количество акций в обращении
Total Debt — равен сумме краткосрочных и долгосрочных долгов
C — денежные средства и их эквиваленты; ликвидные активы
компании, но не включая рыночные ценные бумаги

Чтобы рассчитать рыночную капитализацию, если ее нет, нужно умножить количество акций в обращении на текущую цену акций. Затем просчитайте всю задолженность на балансе компании, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность. Наконец, добавьте рыночную капитализацию к общей сумме долга и вычтите из результата все денежные средства и их эквиваленты.

О чем говорит стоимость компании EV?

Стоимость компании (EV) можно рассматривать как теоретическую цену поглощения, если компания будет куплена. EV существенно отличается от простой рыночной капитализации по нескольким причинам, и многие считают, что это более точное представление о стоимости компании. Например, стоимость долга компании должна быть выплачена покупателем при приобретении компании. В результате стоимость компании обеспечивает гораздо более точную оценку поглощения, поскольку в расчет стоимости включается задолженность.

Почему рыночная капитализация не отражает должным образом стоимость компании? При этом не учитывается множество важных факторов, таких как долг компании, с одной стороны, и ее денежные резервы, с другой. Стоимость компании EV — это, по сути, модификация рыночной капитализации, поскольку она включает в себя заемные и денежные средства для определения стоимости компании.

Рыночная капитализация не предназначена для отражения балансовой стоимости компании. Вместо этого она представляет стоимость компании, определенную участниками рынка.

EV как оценочный мультипликатор

Стоимость компании используется в качестве основы для многих финансовых коэффициентов, которые измеряют эффективность компании. Мультипликатор компании, содержащий стоимость компании EV, связывает общую стоимость компании, отраженную в рыночной стоимости ее капитала из всех источников, с показателем полученной операционной прибыли, такой как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA).

EBITDA — это показатель способности компании генерировать доход, который в некоторых случаях используется как альтернатива простой прибыли или чистой прибыли. EBITDA, однако, может вводить в заблуждение, поскольку не учитывает стоимость капитальных вложений, таких как основные средства. Другой показатель, EBIT, можно использовать в качестве аналогичного финансового показателя без изъятия износа и амортизации, относящихся к основным средствам. EBITDA рассчитывается по следующей формуле:

EBITDA = текущая прибыль от продолжающейся деятельности + проценты + налоги + износ + амортизация

Показатель «EV/EBITDA» используется в качестве инструмента оценки для сравнения стоимости компании, включая долг, с ее денежными доходами за вычетом безналичных расходов. Он идеально подходит для аналитиков и инвесторов, которые хотят сравнить компании в одной отрасли.

EV/EBITDA полезен в ряде ситуаций:

  • Этот коэффициент может быть более полезным, чем коэффициент P/E, при сравнении компаний с разной степенью финансового рычага (DFL).
  • EBITDA полезна для оценки капиталоемких предприятий с высокими уровнями износа и амортизации.
  • EBITDA обычно положительна, даже если прибыль на акцию (EPS) — нет.

Однако EV / EBITDA также имеет ряд недостатков:

  • Если оборотный капитал растет, EBITDA будет завышать денежные потоки от операционной деятельности (CFO или OCF). Кроме того, этот показатель игнорирует то, как различные политики признания выручки могут повлиять на OCF компании.
  • Поскольку свободный денежный поток для компании отражает количество капитальных затрат (CapEx), он более тесно связан с теорией оценки, чем EBITDA. EBITDA будет в целом адекватным показателем, если капитальные затраты равны амортизационным расходам.

Другой часто используемый коэффициент для определения относительной стоимости компании — это отношение стоимости компании к продажам или EV/S (EV/Sales). Коэффициент EV/S считается более точным показателем, чем мультипликатор P/S, поскольку он учитывает стоимость и сумму долга, которую компания должна выплатить в определенный момент.

Как правило, чем ниже коэффициент EV/S, тем более привлекательной или недооцененной считается компания. Коэффициент EV/S может быть отрицательным в тех случаях, когда денежные средства компании превышают рыночную капитализацию и стоимость долга, что подразумевает, что компания по сути может быть сама по себе с собственными денежными средствами.

Коэффициент P/E и EV

Отношение цены к прибыли (коэффициент P/E) — это соотношение для оценки компании, которое измеряет текущую цену акций по отношению к прибыли на акцию (EPS). Отношение цены к прибыли также иногда называют ценовым мультипликатором или мультипликатором прибыли. Коэффициент P/E не учитывает сумму долга, имеющуюся на балансе компании.

Тем не менее, EV включает долг при оценке компании и часто используется вместе с коэффициентом P/E для достижения комплексной оценки.

Ограничения использования EV

Как указывалось ранее, EV включает в себя общий долг, но важно учитывать, как долг используется руководством компании. Например, капиталоемкие отрасли, такие как нефтегазовая промышленность, обычно имеют значительные суммы долга, которые используются для стимулирования роста. Задолженность может быть использована для покупки машин и оборудования. В результате EV будет искажено для компаний с большой суммой долга по сравнению с отраслями с небольшим или нулевым долгом.

Как и в случае с любыми другими финансовыми показателями, лучше всего сравнивать компании в одной отрасли, чтобы лучше понять, как компания оценивается по сравнению с аналогами.

Пример расчета стоимости компании EV

Как указывалось ранее, формула EV по сути представляет собой сумму рыночной стоимости капитала (рыночной капитализации) и рыночной стоимости долга компании за вычетом любых денежных средств. Рыночная капитализация компании рассчитывается путем умножения цены акции на количество акций в обращении. Чистый долг является рыночная стоимость долга за вычетом денежных средств. Компания, приобретающая другую компанию, сохраняет денежные средства целевой фирмы, поэтому денежные средства необходимо вычесть из цены компании, представленной рыночной капитализацией.

Давайте посчитаем стоимость компании EV для Macy’s (M). За финансовый год, закончившийся 30 января 2021 г., Macy’s зафиксировала следующее:

1 Размещенных акций 310.57 млн
2 Цена акций на 22.06. 2021 18.18 $
3 Рыночная капитализация 5 646 млн $ стр. 1 x стр. 2
4 Краткосрочная задолженность 452 млн $
5 Долгосрочная задолженность 7 592 млн $
6 Общая задолженность 8 044 млн $ стр. 4 + стр. 5
7 Денежные средства и их эквиваленты 1 679 млн $
Стоимость Компании (EV) 12 011 млн $ стр. 3 + стр. 6 — стр. 7

Мы можем рассчитать рыночную капитализацию Macy на основе информации выше. У Macy’s 310.57 млн акций в обращении стоимостью 18,18 доллара за акцию:

  • Рыночная капитализация Macy’s составляет 5 646 млн долларов (310.57 млн x 18,18 доллара).
  • У Macy’s краткосрочный долг в размере 452 миллионов долларов и долгосрочный долг в размере 7 592 млн долларов при общем долге в 8 044 млн долларов.
  • У Macy’s 1 679 млн долларов денежных средств и их эквивалентов.

Стоимость предприятия Macy’s рассчитывается как 5 646 млн долларов (рыночная капитализация) + 8 044 млн долларов (долг) — 1 679 млн долларов (денежные средства).

EV Macy’s = 12 011 млн $

Стоимость компании считается всеобъемлющей при оценке компании, потому что, если бы компания купила акции Macy’s в обращении за 5 646 млн долларов, ей также пришлось бы погасить непогашенные долги Macy’s.

В общей сложности компания-покупатель потратит 13 690 млн долларов на покупку Macy’s. Однако, поскольку у Macy’s 1 679 млн долларов наличными, эту сумму можно добавить для погашения долга.

Резюме

Что такое стоимость компании EV?

Стоимость компании EV — это популярное средство измерения общей стоимости компании. Это можно рассматривать как теоретическую цену, которую необходимо будет заплатить, чтобы полностью приобрести компанию в ходе частной сделки. В отличие от рыночной капитализации, которая отражает только стоимость капитала компании, стоимость предприятия отражает размер долга компании, а также ее денежные резервы. Это популярный показатель среди инвесторов и аналитиков, который часто используется в финансовых коэффициентах.

Почему из стоимости компании вычитаются денежные средства?

Чтобы понять, почему из стоимости компании вычитаются денежные средства, предположим, что вы — частный инвестор, желающий приобрести 100% акций публично торгуемой компании. Планируя покупку, вы отмечаете, что рыночная капитализация компании составляет 100 миллионов долларов, а это означает, что вам потребуется 100 миллионов долларов, чтобы купить все акции у существующих акционеров. Но что, если у компании есть еще 20 миллионов долларов наличными? В этом случае ваши реальные «затраты» на покупку компании составят всего 80 миллионов долларов, поскольку покупка компании немедленно предоставит вам доступ к ее 20 миллионам наличными. При прочих равных условиях более высокий остаток денежных средств ведет к снижению стоимости компании и наоборот.

Почему долг увеличивает EV?

Более высокий долг ведет к более высокой стоимости компании, поскольку представляет собой добавленную стоимость, которую должен оплатить любой потенциальный покупатель. Например, в примере выше предположим, что у компании есть долг в размере 10 миллионов долларов. Имея это в виду, теперь вы знаете, что в дополнение к 100 миллионам долларов, которые вам понадобятся для покупки акций у существующих акционеров, вам также потребуются дополнительные 10 миллионов долларов для погашения долгов компании. Сложив эти цифры вместе, общая стоимость вашей компании составит 100 миллионов долларов рыночной капитализации плюс 10 миллионов долларов долга минус 20 миллионов долларов наличными, что в сумме составит 90 миллионов долларов.

  • Стоимость компании (EV) — это мера общей стоимости компании, часто используемая в качестве более полной альтернативы капитализации рынка ценных бумаг.
  • Стоимость компании включает в свой расчет рыночную капитализацию компании, а также краткосрочную и долгосрочную задолженность, а также любые денежные средства на балансе компании.
  • Стоимость компании используется в качестве основы для многих финансовых коэффициентов, которые измеряют эффективность компании.

А на этом сегодня все про стоимость компании EV. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!

Стоимость компании или стоимость акционерного капитала

Понятия стоимости компании и стоимости акционерного капитала играют важную роль в оценке бизнеса и финансовом анализе, поэтому важно не путать их и правильно применять.

Стоимость компании (Enterprise Value,EV) — это стоимость всех активов компании. Как правило, подразумевают рыночную стоимость, особенно если речь идет о публичной компании, но те же методические подходы применяют и в других задачах оценки стоимости.

Стоимость компании называют также «стоимость предприятия» — это более дословный перевод английского термина Enterprise Value.

Стоимость компании можно определить как сумму трех составляющих:

  1. Стоимость операционных активов, которую обычно оценивают методом дисконтированных денежных потоков. Это основная часть бизнеса, и при оценке считают, что ее стоимость определяют доходы, которые этот бизнес способен принести инвесторам с учетом дисконтирования будущих доходов.
  2. Деньги и денежные эквиваленты. Возможно, на счетах компании скопились деньги, у нее есть банковские депозиты или рыночные ценные бумаги. Стоимость таких активов точно известна, и их просто добавляют к стоимости основной части бизнеса.
  3. Стоимость неоперационных активов. Если компания владеет активами, которые имеют ценность, но не задействованы в ведении бизнеса, эти активы надо учесть дополнительно и прибавить к стоимости компании. Например, производственное предприятие владеет большим земельным участком, который не использует для своих нужд. Стоимость этого участка надо прибавить к сумме, определенной в пунктах 1 и 2.

Стоимость собственного капитала (Equity) — стоимость акционерного капитала компании, принадлежащего ее акционерам. Данный термин применяют универсально, и поэтому он относится к разным видам стоимости, а также может касаться разных определений собственного капитала.

Частный случай понятия стоимости собственного капитала — капитализация. Капитализация — это текущая рыночная цена обыкновенных акций компании, умноженная на общее число обыкновенных акций в обращении. Капитализация не учитывает привилегированные акции и применяется только для рыночной стоимости (при этом оценочная стоимость может быть другой, если аналитик полагает, что компания недооценена или переоценена рынком).

Связь между стоимостью компании и стоимостью собственного капитала

Связь между стоимостью компании и стоимостью собственного капитала определяется следующей формулой:

Equity = EV – Total Debt – Pref. Stock – Minority Interest

где:
Equity — стоимость собственного капитала
EV — стоимость компании
Total Debt — суммарный долг компании

Как правило, для целей оценки бизнеса в качестве суммарного долга рассматривают сумму краткосрочных и долгосрочных долговых обязательств, по которым начисляются проценты: кредиты, облигации, лизинг.

Pref. Stock — привилегированные акции

Этот вид акций имеет одновременно черты собственного капитала и долга, поэтому в разных задачах финансового анализа можно встретить их разную интерпретацию. Для оценки публичной компании они не включаются в акционерный капитал.

Minority Interest — доля меньшинства

Это величина, учитывающая особенность построения консолидированной отчетности. Если анализируемая компания владеет на 90% дочерним предприятием, то в отчетность холдинга включаются все 100% доходов и активов этого дочернего предприятия, но затем надо учесть, что у него есть и другие акционеры, миноритарии. Их доля и учитывают как доля меньшинства.

Применимая ставка дисконтирования

Один из ключевых подходов к оценке стоимости — анализ дисконтированных денежных потоков. Методы и формулы из этого подхода применяют и в различных смежных видах анализа: в оценке инвестиционных проектов, анализе отдельных компонент доходов и затрат компании. Для того, чтобы результаты расчетов были верны, надо правильно выбирать ставку дисконтирования для оценки.

Ставка дисконтирования — требуемая норма доходности на капитал, задействованный в инвестициях. Как видно из определения стоимости собственного капитала, в данном случае речь идет только об акционерах компании, а значит во всех формулах для ее расчета мы будем применять стоимость собственного капитала.

Стоимость компании в целом включает два основных вида капитала: собственный и заемный. Ожидаемая доходность этих двух видов капитала отличается, поэтому в качестве ставки дисконтирования применяют средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

Как видно из формулы, связывающей стоимость собственного капитала и EV, есть еще две составляющие капитала: привилегированные акции и доля меньшинства. Аналитик может расширить формулу WACC, чтобы учесть и эти компоненты, но на практике обычно достаточно учитывать в расчете WACC только акционерный капитал и долг.

Использование в показателях

При выполнении оценки бизнеса сравнительным методом, вычисляют различные показатели, которые характеризуют отношение стоимости компаний к различным результатам их деятельности — рыночные мультипликаторы .

Ниже приведен пример типичной таблицы, используемой в сравнительной оценке:

графика погашения

Некоторые важные аспекты применения стоимости компании и капитала в расчете мультипликаторов:

  1. В таблицу расчета обычно включают рыночную капитализацию , но, могут также включать стоимость компании и суммарный долг. Это позволяет увидеть роль долга в формировании активов компании.
  2. Стоимость компании (EV) всегда соотносят с EBITDA компании, а не с чистой прибылью, так как в чистой прибыли уже вычтены проценты по кредитам, то есть чистая прибыль отражает доход, который остался для акционеров.
  3. Стоимость собственного капитала в показателях обозначают как P , то есть Price, подразумевая при этом цену одной акции. Ее могут соотносить с прибылью, денежным потоком для акционеров или балансовой стоимостью собственного капитала.

Поскольку в расчете показателей применяют значения, которые формируются за период, и есть разные способы определения этого периода, в названии мультипликатора часто указывают способ определения периода. Например, в этой таблице:

LFY — Last Financial Year, последний финансовый год

LTM — Last Twelve Months, последние 12 месяцев. Trailing 12M — то же самое.

Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.

Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.

CFA — Стоимость компании (EV)

Рассмотрим показатель стоимости компании (EV) и ценовые мультипликаторы на его основе, используемые для оценки акций компании, а также примеры их расчета и использования в анализе, — в рамках изучения инвестиций в фондовый рынок по программе CFA.

Альтернативный способ для оценки рыночной стоимости капитала компании состоит в том, чтобы оценить показатель стоимости предприятия (EV).

Стоимость предприятия или стоимость компании (англ. ‘enterprise value’) чаще всего определяется как рыночная капитализация компании плюс рыночная стоимость привилегированных акций плюс рыночная стоимость долговых обязательств минус денежные средства и инвестиции (денежные эквиваленты и краткосрочные инвестиции).

Стоимость компании (EV) часто рассматривается как стоимость приобретения компании: в случае выкупа, компания-приобретатель приобретает долг приобретаемой компании, но также приобретает и ее деньги.

Показатель EV наиболее полезен при сравнении компаний со значительными различиями в структуре капитала.

Мультипликаторы EV широко используются в Европе, при этом мультипликатор EV / EBITDA, возможно, является наиболее распространенным. Показатель EBITDA является заменителем показателя операционного денежного потока, поскольку он исключает амортизацию.

Однако, EBITDA может включать в себя другие неденежные доходы и расходы. Показатель EBITDA можно рассматривать как источник средств для оплаты процентов, дивидендов и налогов. Поскольку EBITDA рассчитывается до выплат любым финансовым заинтересованным сторонам компании, он логически подходит для оценки EV.

Аналитику может быть полезно использование показателя стоимости предприятия вместо рыночной капитализации для определения мультипликатора. В тех случаях, когда использование коэффициента P/E проблематично из-за отрицательной прибыли, обычно можно рассчитать мультипликатор EV / EBITDA, поскольку EBITDA обычно является положительной. Альтернатива использования EBITDA в EV-мультипликаторах состоит в том, чтобы использовать операционную прибыль.

На практике аналитики могут испытывать трудности в точной оценке EV, если у них нет доступа к рыночным котировкам долга компании.

Когда текущие рыночные котировки недоступны, стоимость облигаций можно оценить на основе текущих котировок облигаций с аналогичным сроком погашения, сектором рынка и кредитными характеристиками.

Использование балансовой стоимости вместо рыночной стоимости долга обеспечивает лишь грубую оценку рыночной стоимости долга. Это связано с тем, что меняются рыночные процентные ставки, а также с тем, что может меняться восприятие инвесторами кредитного риска эмитента с момента выпуска долга.

Пример (16) оценки рыночной стоимости долга и стоимости предприятия.

Компания Cameco Corporation является одним из крупнейших в мире производителей урана; на ее шахты в Канаде и США приходится 16% мирового производства урана. По оценкам Cameco, ее подтвержденные запасы урана в месторождениях составляют около 458 млн. килограммов. Компания удерживает ведущие позиции по разработке новых месторождений в Канаде и Австралии.

Cameco также является ведущим поставщиком услуг перебработки урана, необходимых для производства топлива для атомных электростанций. Она вырабатывает 1,000 мегаватт электроэнергии через партнерство с крупнейшей в Северной Америке ядерной электростанцией, расположенной в Онтарио, Канада.

Для упрощения примера мы представим количество акций в тысячах, а все суммы в тысячах канадских долларов. В 2017 году Cameco имела 395,793 акций в обращении. Цена ее акций на конец 2017 года составила $14.11, а рыночная капитализация $5,584,640.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *