Ebitda что это такое простыми словами
Перейти к содержимому

Ebitda что это такое простыми словами

  • автор:

EBITDA: это что, зачем нужна и как рассчитать

EBITDA — это прибыль компании до выплаты по ее обязательствам, расшифровывается как Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, простыми словами EBITDA — это общая прибыль компании, с которой еще необходимо уплатить проценты по кредиту, налог на прибыль и начисления амортизации по основным активам (зданиям, оборудованию, технике).

EBITDA отделяет прибыль бизнеса от расходов, которые могут меняться с течением времени, например при переходе на другую систему налогообложения. И наглядно показывает сумму, из которой компании предстоит вычесть налоги, дивиденды и расходы на покрытие износа оборудования. Рассказываем, кому и зачем нужно знать эту сумму.

EBITDA ниже выручки, но выше чистой прибыли

CRM-маркетинг с нуля. Гайд за заявку!

  • Подарим подробный гайд от CRM-стратега.
  • Проконсультируем и проверим ваш email- и CRM-маркетинг бесплатно.

Зачем считать EBITDA, ее сильные и слабые стороны

Использовать EBITDA начали в 80-х годах XХ века для сравнения эффективности компаний, работающих в одной сфере, путем расчета их рентабельности на основе EBITDA.

Есть две небольшие компании по переработке фруктов и выпуску фруктовых консервов — «Яблочко» и «Грушенька». Их рентабельность по прибыли одинакова: в 2021 году обе компании получили прибыль по 1 000 000 рублей.

Но у компании «Яблочко» есть кредиты, по которым она выплачивает ежегодно 200 000 рублей, а компания «Грушенька» внешнего финансирования не привлекает, оперирует только собственными средствами.

При одинаковой прибыли это значит, что, как только «Яблочко» расплатится с кредитами, по прибыли она обгонит компанию «Грушенька» на 200 000 рублей в год.

Вывод: менеджмент компании «Яблочко» более эффективен, а ее операционная деятельность дает больше прибыли. Компания более привлекательна для инвесторов и более перспективна как заемщик для банков. Обычный расчет рентабельности по прибыли такой информации не даст, а вот рентабельность по EBITDA все покажет.

Сегодня EBITDA входит в число основных маркеров фундаментального анализа бизнеса. Используется в веб-аналитике, например, при выборе акций для их покупки в инвестиционный портфель, или для оценки любых других видов финансовых вложений в бизнес. По сути EBITDA показывает, какую сумму компания способна без ущерба для себя направить на выплату дивидендов своим акционерам и/или на погашение кредитов.

Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу!

  • Теперь Вы можете читать последние новости из мира интернет-маркетинга в мессенджере Telegram на своём мобильном телефоне.
  • Для этого вам необходимо подписаться на наш канал.

Сильные стороны EBITDA:

Даже когда чистая прибыль уходит в минус, EBITDA может быть положительной

  1. Можно сравнивать эффективность компаний, использующих разные системы налогообложения.
  2. Дает возможность сравнить предприятия с существенной разницей в объемах капиталовложений и в расчете амортизационных начислений.
  3. Позволяет корректно сравнивать предприятия и компании, получающие кредиты на различных условиях.
  4. Помогает сравнивать между собой по показателю «прибыль» даже убыточные предприятия.
  5. Служит базой для расчета важных коэффициентов, характеризующих финансовую эффективность и общую устойчивость бизнеса.

В целом показатель дает возможность сравнивать финансовые результаты предприятий одной отрасли, не учитывая их размеры, налоговые режимы и закредитованность.

Читайте также:
Что такое web-аналитика, зачем она нужна, сервисы аналитики

Слабые стороны EBITDA

Пример специфики учетной политики «Лукойла»

  1. Сам показатель несет мало информации: его задача дать базу для определения информативных коэффициентов.
  2. Не учитывает изменение объемов собственных оборотных средств, и при их росте может приводить к завышенной оценке объемов денежного потока бизнеса.
  3. Не учитывает возможности невозврата дебиторской задолженности, из-за чего бизнесу могут потребоваться дополнительные кредиты для покрытия текущих расходов.
  4. При ускоренной амортизации основных средств приводит к погрешностям расчетов коэффициентов.
  5. Показатель невозможно использовать для анализа долгосрочных перспектив бизнеса — он не учитывает потребности в капитальных вложениях.
  6. EBITDA сильно зависит от учетной политики конкретной компании, например, от того, какие затраты компания относит на себестоимость продукции, как определяет износ активов и по какой логике рассчитывает сумму дивидендных выплат.

EBITDA не включена в перечень обязательных требований: налоговые органы этим понятием не оперируют. Тем не менее этот показатель можно увидеть — например, в финансовых отчетах крупных компаний, которые понимают его значимость для улучшения имиджа и повышения инвестиционной привлекательности. Альтернативный вариант — посмотреть на сторонних справочных сайтах, таких как Smart-lab.

Читайте также:
8 стратегий увеличения прибыли компании

EBITDA и прибыль: в чем разница

Операционная прибыль характеризует коммерческую успешность бизнеса. Как ее рассчитать:

Операционная прибыль = Выручка − Себестоимость − Коммерческие, административные, общие издержки − Иные операционные издержки

EBITDA — более «чистый» показатель прибыли, освобожденный от поправок на уровень долга, система налогообложения и способ начисления амортизации.

Если у бизнеса отрицательные не только прибыль, но и EBITDA — компания убыточна. Она не способна на выплаты кредитов, дивидендов и начисление амортизации. Бизнес находится на грани краха.

Читайте также:
Как рассчитать и поддерживать хорошую САС — стоимость привлечения клиента. Рекомендации SaaS-бизнесу

Как рассчитать EBITDA

Единого общепринятого стандарта расчета значения EBITDA пока нет, и каждая компания, которая ставит перед собой такую задачу, сама решает, на какую формулу ориентироваться.

Базовый вариант расчета:

EBITDA = Выручка − (Себестоимость продукции без амортизации + Операционные расходы)

Ту же формулу можно представить по-другому, не вычитая из выручки, а прибавляя к чистой прибыли:

EBITDA = Чистая прибыль + Операционные расходы + Коммерческие расходы

Именно так рассчитывает прибыль компания «Лукойл»

Но чаще всего в нашей стране EBITDA рассчитывается по российским стандартам бухгалтерской отчетности.

Читайте также:
Сколько стоит SEO: полный расклад по бюджету

EBITDA = Прибыль (убыток) от продаж + Амортизационные отчисления

EBITDA = Чистая прибыль + Налоговые отчисления + Проценты по кредитам и займам + Амортизационные отчисления

Если придерживаться международных стандартов бухгалтерского учета (МСФО), формула вновь видоизменяется :

EBITDA = Доходы – Расходы + Налоговые выплаты + Оплата процентов по кредитам + Амортизационные отчисления

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Налоговые вычеты + Внереализационные доходы и расходы + Выплаты по процентам + Амортизационные отчисления – Переоценка активов

В разных отраслях могут применяться и отдельные отраслевые модификации EBITDA.

EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг

Показатель EBITDAR используется и в авиационной отрасли, поскольку большинство самолетов приобретаются с использованием лизинговой схемы.

Читайте также:
Как составить идеальную воронку продаж для B2B и B2C

Коэффициенты на базе EBITDA

Показатель значим не столько сам по себе, сколько как основа для дальнейших расчетов. Например, на его базе рассчитывают критично важные для реалистичной оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы:

    EBITDA margin, или рентабельность по EBITDA . Как в примере с компаниями «Яблочко» и «Грушенька», коэффициент показывает рентабельность работы компании без учета амортизационных, кредитных и налоговых выплат. Выражен в процентах; приемлемое значение коэффициента — от 12% и выше.

При росте рентабельности бизнеса по этому значению (видна в сравнении EBITDA margin за разные периоды) аналитики делают вывод, что конкурентные преимущества компании усиливаются, бизнес развивается и растет. А финансовые менеджеры, руководители и собственники предприятий определяют успешность своей компании по сравнению с прямыми конкурентами.

EBITDA margin = EBITDA/Выручка от продаж

Коэффициент необходим для оценки реальной возможности предприятия расплачиваться по долговым обязательствам. Если общая сумма всех долгов бизнеса превышает EBITDA больше, чем в 3 раза — компания нестабильна, могут быть просрочки по кредитам и другим выплатам. Такой компании не стоит выдавать кредиты, в нее не стоит инвестировать; аналитики не рекомендуют покупать ее акции — любые способы финансово участвовать в бизнесе небезопасны.

Видим отрицательное значение — у этой компании нет или очень мало долгов

  • EV/EBITDA, или мультипликатор «стоимость компании к EBITDA» . Так называемый «доходный» мультипликатор, который помогает оценить примерный срок окупаемости средств, вложенных в конкретную компанию.
  • Мультипликатор активно используют для сравнения компаний с разными стандартами бухгалтерского учета и уровнем долга. Людям, покупающим акции компании, EV/EBITDA поможет найти перспективные недооцененные акции (мультипликатор ниже, чем в среднем по отрасли) и переоцененные, покупать которые есть смысл только после изменения рыночной ситуации в сторону более трезвой оценки актива.

    Читайте также:
    Что такое KPI простыми словами, как рассчитать ключевые показатели эффективности

    Когда и кому есть смысл отслеживать EBITDA

    Показатель традиционно рассчитают ежегодно, на основе годовой бухгалтерской отчетности, но можно рассчитывать также поквартально или помесячно, если собственник бизнеса или потенциальный инвестор видят в этом смысл. Оперируют показателем потенциальные инвесторы, кредиторы, финансовые аналитики и собственники бизнеса.

    1. Инвесторам EBITDA поможет выявить максимально привлекательные компании конкретной отрасли, в том числе поможет сравнить бизнесы разных стран — нефтяные компании России с нефтяными компаниями США, ритейлеров России с ритейлерами Европы.
    2. Биржевым игрокам при покупке акций компании EBITDA позволяет оценить вероятность роста стоимости акций и их дивидендной доходности.
    3. Банкам показатель дает возможность оценить платежеспособность бизнеса чтобы принять решение о выдаче кредита или об отказе в кредитовании. Расчет EBITDA входит в стандартную процедуру банковского скоринга в секторе B2B.
    4. Собственникам бизнеса EBITDA поможет понять, с какой кредитной нагрузкой справится компания. А при выходе на зарубежные рынки и при выпуске новых продуктов — оценить финансовое состояние конкурентов.
    5. Финансовым аналитикам , опираясь на показатель, можно делать прогнозы развития бизнеса на краткосрочную перспективу.

    Поскольку существуют несколько методик расчета EBITDA, даже для одной компании цифры могут быть разными в зависимости от выбранной формулы. Значит, в любых ситуациях, определяя ли инвестиционную привлекательность компании, ее кредитную платежеспособность, или принимая управленческие решения, нельзя использовать EBITDA как единственный критерий для оценки бизнеса.

    Комплексная веб-аналитика

    • Позволяет видеть каждый источник трафика, его качество — процент конверсии по каждой кампании, группе объявлений, объявлению, ключевому слову.
    • Даст понимание насколько качественный трафик дает каждый канал, стоит ли в него вкладываться или стоит ограничить.

    Что такое ЕБИТДА. Объясняем простыми словами

    ЕБИТДА (EBITDA — еarnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета налогов, выплат по кредитам и амортизации оборудования.

    Это важный финансовый показатель, поскольку говорит о жизнеспособности предприятия. EBITDA показывает реальную прибыль компании без поправок на факторы, которые не касаются операционной деятельности.

    EBITDA интересна и инвесторам, и аналитикам, потому что с помощью этого показателя можно сравнивать компании из разных стран с разной налоговой нагрузкой. Аналитики используют EBITDA для анализа кредитоспособности предприятия, а собственники или крупные инвесторы могут учитывать его, когда запускают новые продукты, обдумывают слияние и поглощение.

    Примеры употребления на «Секрете»

    «Через 5 лет по плану мы хотим прийти к выручке в 3,5 млрд в год, при этом EBITDA должна составить 30% от оборота. Получается, что наша цель — в 2026 году сделать 1 млрд EBITDA и присоединиться к одному из уже существующих крупных брендов».

    (Предприниматель Кирилл Пастушин — о создании сервиса доставки свежемороженных блюд.)

    «Я им честно сказал: вы устроили какие-то вопли из-за нескольких десятков миллиардов рублей при вашем росте EBITDA и доходов. Мы «спалили» на этой истории, на поддержке (экономики) 4 трлн рублей, у вас ничего не взяв, мы взяли у банков в виде заимствований».

    (Первый вице-премьер Андрей Белоусов — о конфликте с российскими металлургами.)

    Нюансы

    Традиционно показатель EBITDA меньше, чем выручка, но больше, чем чистая прибыль. Единого метода расчёта EBITDA на сегодняшний день нет. Этот показатель не входит в стандарты бухгалтерского учёта. Из-за этого им, к сожалению, можно манипулировать. Компании рассчитывают EBITDA по разным формулам и методикам.

    Примеры формул для расчёта EBITDA:

    EBITDA = чистая прибыль + начисленный налог на прибыль + начисленные проценты по кредитам + амортизация основных средств и нематериальных активов.

    EBITDA = выручка – себестоимость товаров или услуг − коммерческие, административные и общие расходы + амортизация основных средств и нематериальных активов

    Что такое EBITDA

    EBITDA — аббревиатура от английского Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization, финансовый показатель, который измеряет операционную прибыль компании до учета процентов, налогов, амортизации и депрециации, и используется для оценки финансовой производительности компании и ее способности генерировать прибыль из своей основной деятельности.

    Показатель EBITDA применяется в случаях

    • сравнения компаний. Этот показатель позволяет сравнивать финансовую производительность компаний, игнорируя различия в структуре капитала и налогообложении;
    • оценки операционной прибыльности, позволяет понять, насколько успешно компания генерирует прибыль от своей основной деятельности;
    • анализа инвестиционной привлекательности. Дает представление о прибыльности компании перед учетом финансовых расходов и налогов;
    • кредитного анализа. Банки и кредиторы могут использовать этот показатель при оценке способности компании для погашения кредитов;
    • оценки рентабельности определенных бизнес-проектов или сегментов компании.

    В Российской Федерации в бухучете этот показатель не входит в стандартный комплекс, однако используется довольно часто. Особенно актуален он для инвесторов, которые оценивают интенсивность возврата средств, инвестируемых в российские и зарубежные организации. Чтобы предоставить максимум данных, компании демонстрируют EBITDA в рамках годовой корпоративной отчетности.

    Расчет показателя

    Наиболее частая формула для его расчета выглядит следующим образом:

    EBITDA = Чистая операционная прибыль + Проценты + Налоги + Амортизация + Депрециация.

    • Чистая операционная прибыль представляет собой прибыль компании от своей основной операционной деятельности, исключая финансовые доходы и расходы, а также налоги.
    • Проценты — относятся к финансовым расходам компании по обслуживанию долга.
    • Налоги — представляют собой налоговые обязательства компании.
    • Амортизация и депрециация представляют собой учетные затраты на износ и амортизацию активов компании.

    Что показывает EBITDA

    С одной стороны, этот показатель позволяет относительно эффективно сравнивать организации из одной отрасли, но с разными политиками учета, величинами налоговых отчислений, структурами капитала, является наглядным для инвесторов, помогает более точно определять размер финансового потока для компенсации долгов, а также позволяет рассчитать некоторые коэффициенты, которые показывают общую финансовую эффективность компании.

    С другой стороны, EBITDA не учитывает стоимость активов и, по сути, не отражает денежную прибыль компании, суммируя лишь результаты операций и продаж. Также при расчете не берутся во внимание средства, которые компания тратит на материалы и оборудование для производства товаров/услуг.

    Таким образом, брать EBITDA за основу при оценке прибыльности организации не совсем корректно.

    Что за EBITDA? Все, что нужно знать про показатель каждому инвестору

    Фото: Shutterstock

    EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — это прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. EBITDA — не стандартный показатель. Его можно рассчитать самостоятельно или ориентироваться на расчеты самой компании.

    Изначально показатель стали использовать в 1980-х годах для оценки кредитоспособности компании — есть ли у нее средства, чтобы выплачивать проценты. То есть это прибыль, которая показывает, способна ли компания обслуживать свой долг. Еще EBITDA показывает способность компании нести капитальные затраты: расходы на внеоборотные активы со сроком действия более года — на покупку оборудования, транспорта, недвижимости, лицензий и прочего.

    Earnings (E). Несмотря на то что единого метода по расчету EBITDA нет, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) все же разъяснила несколько моментов. По ее правилам, earnings означает net income, то есть чистую прибыль. Она должна быть представлена в отчете о прибылях и убытках по GAAP — общепринятым правилам бухгалтерского учета, которые существуют в стране, где публикуется эта отчетность. Например, есть US GAAP — это общепринятые стандарты бухгалтерского учета США.

    Interest (I) — процентные расходы. Чаще всего это проценты по кредитам, которые обслуживает компания. Кроме того, компании могут занимать деньги с помощью продажи своих облигаций. Инвесторы, которые приобрели такие ценные бумаги, получают купонные выплаты.

    Taxes (T) — это налог на прибыль компании.

    Depreciation (D) — это перенос стоимости основных средств в себестоимость в результате износа и уменьшения стоимости актива, его переоценка. Равномерное начисление износа предполагает, что стоимость актива уменьшается постепенно в течение всего полезного срока его службы. И ежегодно от стоимости актива вычитают определенный процент. Например, компания купила оборудование за $100 млн, срок его службы — 20 лет. Со временем оборудование будет изнашиваться, его стоимость, прописанная в отчетах, уменьшаться. При этом сумма, на которую уменьшилась стоимость будет записана в затраты. При равномерном начислении износа в затраты будет записываться $5 млн в год.

    Amortization (A) — это амортизация, то есть равномерный перенос стоимости нематериальных активов в затраты. Например, компания имеет лицензию, которая оценивается в $20 млн. Срок действия лицензии — десять лет. Тогда компания каждый год будет учитывать в затратах $2 млн в виде амортизации, что уменьшит прибыль компании на эту сумму.

    Нематериальные активы — результат интеллектуальной деятельности, они не имеют материальной формы. Например, патент на изобретение, база данных, сайт, компьютерная программа, товарный знак.

    Надо заметить, что оба этих англоязычных термина — depreciation и amortization в российской отчетности обозначаются как амортизация.

    Таким образом, первоначальная стоимость оборудования, транспорта или других активов будет списываться частями в течение срока амортизации. И эти суммы станут учитываться в отчете о прибылях и убытках компании в качестве расходов, хотя на самом деле эти деньги никуда не тратятся. Амортизация — это, по сути, бумажный расход, рассказала «РБК Инвестициям» аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Елена Беляева.

    Допустим, оборудование купили в апреле, но в отчете компании расходы на него будут упоминаться и в мае, и в июне, и в следующие месяцы, хотя по факту компания уже не тратит на него деньги. Эта сумма, списанная на амортизацию, будет учитываться в затратах, и таким образом прибыль станет меньше, хотя на самом деле эти средства лежат на счетах компании и никуда не уходят.

    Фото:Shutterstock

    Фото: Shutterstock

    Для чего нужна EBITDA

    Для сравнения компаний из одного сектора экономики

    Эксперты «ВТБ Мои Инвестиции» отметили, что EBITDA — это те деньги, которые зарабатывает бизнес компании до их распределения между инвесторами и кредиторами или на реинвестирование. Показатель также позволяет сравнивать компании одного сектора, которые работают в разных условиях, так как исключает влияние налоговой нагрузки, платежей по долгу и бумажных расходов — амортизации.

    «Аналитики и инвесторы используют EBITDA для оценки рентабельности, с помощью него можно определить, является предприятие А хуже или лучше предприятия В», — отметила Елена Беляева. По ее словам, считается, что этот показатель отражает действительную операционную рентабельность предприятия, так как исключает бумажные расходы.

    Финансовый консультант Владимир Верещак рассказал «РБК Инвестициям», что EBITDA удобен для быстрого сравнения прибыльности эмитентов с разной структурой капитала, однако компании должны быть максимально похожи друг на друга по таким показателям, как страна ведения бизнеса, сектор экономики и суть деятельности, капитализация, выручка, численность сотрудников и так далее.

    Приведем пример. Расходы и доходы компании А составляют:

    • $50 млн на налоги;
    • $30 млн на выплаты по кредиту;
    • $5 млн списывается на амортизацию;
    • чистая прибыль компании А — $120 млн.

    Расходы и доходы компании Б следующие:

    • $20 млн на налоги;
    • $10 млн на выплаты по кредиту;
    • $7 млн на амортизацию;
    • чистая прибыль компании Б — $150 млн.

    Если смотреть на чистую прибыль, кажется, что компания Б зарабатывает больше, чем компания А. Но на самом деле у компании А прибыль до налогов, выплаты процентов и бумажных расходов на амортизацию — $205 млн, а у компании Б — $187 млн. То есть первая зарабатывает больше, но, например, работает в другой стране, где налоги выше, как и проценты по кредитам.

    Для сравнения компаний из разных стран

    «EBITDA упрощает сравнение компаний. Налоговая ставка и проценты по кредитам могут отличаться в несколько раз в зависимости от страны и конкретной компании. В EBITDA мы отбрасываем эти факторы, чтобы эффективнее сравнивать компании из разных стран», — отметил Кирилл Комаров, руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций».

    По словам Верещака, этот показатель можно использовать только для беглого сравнения компаний из разных стран, так как все равно условия ведения бизнеса у них различаются. «Но хотя бы сектор и масштаб деятельности должны быть примерно одинаковыми. В целом, чем более похожие компании вы сравниваете, тем лучше», — рассказал он.

    Консультант добавил, что, помимо этого, EBITDA должна быть в одной валюте — долларах США или какой-то другой. Некоторые компании публикуют отчеты в нескольких валютах, например в долларах и рублях. Поэтому можно брать пересчет самой компании или смотреть показатели в базах компаний для инвесторов. Если вы собрались самостоятельно переводить EBITDA в другую валюту, пользуйтесь средневзвешенным курсом — это не идеальный вариант, но самый простой.

    Для расчета дивидендов

    Помимо этого, у некоторых компаний размер средств, направляемых на выплату дивидендов, вычисляется как процент от EBITDA. Размер дивидендов также может зависеть от отношения чистого долга к EBITDA. Например, так прописано в дивидендной политике «Газпрома», «Северстали», «Распадской», ММК, НЛМК, «Норильского никеля», «М.Видео», «АЛРОСА», «ФосАгро», «Башнефти», рассказал аналитик группы «Финам» Алексей Чичикин.

    Посмотрим на дивполитику «Полюса». Компания рассчитывает размер дивидендов как 30% от EBITDA. Однако при этом соотношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA за последние 12 месяцев не должно превышать 2,5.

    В дивполитике «Газпрома» указано, что если соотношение чистого долга к EBITDA будет превышать 2,5, то компания может уменьшить размер дивидендов. Тем не менее размер выплат она считает не как процент от EBITDA, а как процент от скорректированной чистой прибыли — не менее 50%.

    Франкфуртская фондовая биржа

    Франкфуртская фондовая биржа (Фото: Thomas Lohnes / Getty Images)

    Плюсы EBITDA

    • С помощью этого показателя можно сравнивать результаты компаний из одной отрасли с разными налогообложением, политикой амортизации, структурой капитала — соотношения собственного и заемного, долговой нагрузкой.
    • Он помогает предварительно сравнивать компании из разных стран, однако эмитенты должны быть из одного сектора и похожи по масштабу. Кроме того, их показатель EBITDA должен быть в одной валюте.
    • Показатель исключает расходы, которые записаны только на бумаге — в отчетности компании. Например, амортизацию. Поэтому считается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.
    • EBITDA — более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за разовых факторов, расходов. Например, если одно из направлений бизнеса компании станет самостоятельным, то чистая прибыль может упасть. Но ее падение не будет связано с какими-то проблемами.
    • Показатель используется для расчета дивидендов.

    Минусы и ограничения EBITDA

    EBITDA можно считать по-разному, так как нет единого стандарта

    Если ориентироваться на расчеты EBITDA, которые проводит сама компания, то нужно быть осторожнее. Компании могут менять методику расчета и таким образом вводить инвестора в заблуждение, отметил Павел Гаврилов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

    «Эмитенты могут менять политику учета амортизации, базу расчета EBITDA и манипулировать финансовыми результатами», — согласился Алексей Чичикин.

    Из-за того что компании считают EBITDA по-разному, может быть сложно сравнивать их между собой.

    EBITDA приукрашивает финансовую отчетность, считает Уоррен Баффет

    Еще в 2002 году на общем собрании акционеров Berkshire Hathaway основатель компании Уоррен Баффет и его соратник Чарльз Мангер раскритиковали EBITDA. И впоследствии они так же негативно высказывались об этом показателе. «Количество раз, когда мы собираемся вкладываться в компанию, где люди говорят о EBITDA, будет равно нулю», — отметил Уоррен.

    «Если мы возьмем всех людей в мире, которые говорят о EBITDA, и всех людей в мире, которые не говорили о EBITDA, в первой группе мошенников в процентном отношении больше с существенным отрывом», — заявлял Баффет.

    По его словам, с помощью этого показателя компании пытаются приукрасить финансовую отчетность. Он также говорил, что EBITDA вводит в заблуждение и может использоваться «очень пагубно». Баффет отмечал, что проценты по кредитам, налоги — это расходы, а амортизация — «худший вид расходов», потому что компания сначала покупает актив и тратит деньги, а потом вычитает эти траты.

    Мангер сравнивал EBITDA с брокером по аренде недвижимости, которому нужно сдать новые апартаменты площадью 1 тыс. квадратных футов, а он говорит, что ее площадь — 2 тыс. квадратных футов. «Это нечестное поведение. И именно так этот термин вошел в обиход», — отмечал Мангер в 2017 году.

    По словам Елены Беляевой, игнорирование амортизации может привести к недостатку денег, когда возникнет необходимость обновления основных средств. То есть инвестиционная деятельность компании остается практически без внимания.

    «Например, если мы занимаемся перевозками, то должны иметь в виду, что через три — пять лет автомобили потребуют капитального ремонта или замены. Деньги на покрытие данных затрат нужно откладывать уже сегодня. Иначе после истечения этого срока предприятию нужно будет срочно изыскивать средства, возможно брать на себя дополнительный долг», — сказала она.

    И если не учитывать амортизацию, инвестор может не заметить источник будущих финансовых проблем компании, если ей нужно будет делать ремонт или заменить основные средства, отметила Беляева. По словам финансового консультанта Натальи Смирновой, так как показатель не учитывает капитальные затраты, которые могут оказаться существенными, то у компании может не хватить денег даже на выплаты процентов по кредитам, а в EBITDA вы эту проблему не увидите.

    Основатель Berkshire Hathaway Уоррен Баффет

    Основатель Berkshire Hathaway Уоррен Баффет (Фото: Steve Pope / Getty Images)

    EBITDA может вводить в заблуждение

    Приведем пример, в каком случае EBITDA может ввести инвестора в заблуждение. Допустим, компания планировала продать оборудование в Европе за доллары. Если считать в рублях, то изначально его цена составляла ₽1 млрд, однако из-за изменения курса валюты в итоге продала за ₽800 млн. EBITDA не будет учитывать эту курсовую разницу, но для инвестора она существенна.

    EBITDA нельзя использовать отдельно от других показателей при сравнении компаний

    Из примеров понятно, что использовать только EBITDA при сравнении компаний нельзя. По мнению Беляевой, параллельно нужно смотреть на отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement). Кроме того, этот показатель следует рассматривать вместе с остальными финансовыми мультипликаторами, список которых зависит от отрасли, в которой работает компания.

    «Компании с большой долговой нагрузкой и, соответственно, высокими выплатами по процентам, а также компании с высокой амортизацией при сравнении с помощью показателя EBITDA выглядят выгоднее, чем конкуренты, при этом в плане чистой прибыли могут значительно уступать», — отметила она.

    Смирнова добавила, что EBITDA нельзя рассматривать отдельно не только от расходов на амортизацию и на выплаты по долгам, но также от налогообложения, соотношения чистого долга к EBITDA, от структуры выручки, структуры и динамики оборотного капитала, отношения оборотных активов к краткосрочному заемному капиталу.

    Оборотный капитал (оборотные активы) — это имущество, которым компания пользуется для своей текущей деятельности. Оно сразу идет в оборот и полностью учитывается в затратах в течение года. Например, сырье, топливо, полуфабрикаты, деньги и так далее. Допустим, в магазине делают котлеты. Фарш, лук, специи, масло и прочие продукты, которые будут использованы для готовки в ближайшие часы, и есть оборотные активы. В этот же день магазин продаст котлеты и получит прибыль.

    Приведем пример. Допустим, вы хотите сравнить бизнес двух посудных лавок. У них одинаковая EBITDA, но чистая прибыль разная из-за различий в структуре их капитала. Лавка А полностью финансирует свою работу за счет собственного капитала. Лавка Б — за счет кредитных денег.

    Видно, что у лавки Б есть долги, и чистая прибыль у нее меньше. Таким образом, лавка А более ценна для инвесторов, поскольку она может превратить большую часть своей EBITDA в чистую прибыль, чем лавка Б. Однако если бы инвестор сравнивал их только по EBITDA, которая у них одинаковая, то не заметил бы этот момент и сделал бы неправильный выбор.

    Сравнение финансовых показателей Лавки А и Лавки Б

    Сравнение финансовых показателей Лавки А и Лавки Б (Фото: «РБК Инвестиции»)

    Формула расчета EBITDA

    Все необходимые данные для расчета показателя находятся в отчете о прибылях и убытках. Способ расчета компании раскрывают в инвестиционных презентациях или также в отчетах и приложениях к ним. Посмотрим на основной метод, которым считают EBITDA. Он исходит из названия показателя.

    Если вы планируете сравнивать иностранные компании, то вам пригодится формула на английском языке:

    EBITDA = Net Income + Taxes + Interest Expense + Depreciation & Amortization

    Если сложить чистую прибыль с налогами, то получится прибыль до налогообложения. Ее также можно найти в отчетах компаний. Так что формулу можно упростить. В русской версии она будет выглядеть следующим образом:

    EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов.

    Каким должен быть EBITDA

    Определенного значения, каким должен быть EBITDA, нет, так как этот показатель у каждой компании свой. «В целом, чем выше EBITDA, тем лучше. Также можно посмотреть на EBITDA отдельно взятой компании в динамике: растет — хорошо, падает — плохо», — отметил Верещак. По его словам, если этот показатель отрицательный, то это значит, что компания глубоко убыточная.

    «Хорошо, когда прибыль есть. А еще лучше — когда рентабельность превышает стоимость капитала. В противном случае компания для своих инвесторов ценности не создает», — рассказал консультант.

    Модификации EBITDA

    Что такое скорректированный EBITDA

    Часто на практике используется скорректированный EBITDA (adjusted EBITDA). Для расчета скорректированного EBITDA прибавляются и вычитаются другие «бумажные» доходы и расходы — различные переоценки. Например, в результате изменения валютных курсов. Скорректированная или нормализованная EBITDA более точно показывает сколько компания заработала «живых» денег, которые можно будет использовать для оплаты процентов или на капитальные затраты. В этом случае формула будет выглядеть так:

    Скорректированная EBITDA = прибыль до налогообложения + расходы по процентам + расходы на амортизацию основных средств и нематериальных активов +/- переоценка активов

    Переоценка активов может различаться от компании к компании. Поэтому при самостоятельном расчете стоит учитывать все возможные «бумажные» расходы и доходы. Расходы прибавляем, а доходы вычитаем. Многие компании, которые устанавливают свои правила расчета, публикуют именно этот скорректированный показатель и обычно указывают, как его считают.

    Производитель электрокаров Tesla рассчитывает его так:

    Скорректированный EBITDA = чистая прибыль (убыток), относящяяся к акционерам + расходы по процентам + резерв по налогу на прибыль + износ, амортизация и обесценение активов + вознаграждение на основе акций

    Например, вознаграждение, которое упоминается в формуле, получает гендиректор Tesla Илон Маск. Ему не платят обычную зарплату, зато он получает опционы на акции Tesla.

    В разных секторах могут считать измененные показатели — все зависит от специфики отрасли

    «При сравнении компаний из одной отрасли аналитики часто используют модернизированные показатели EBITDA», — рассказала Елена Беляева.

    По ее словам, самая распространенная модификация — OIBDA. Этот показатель рассчитывается на основе операционной, а не чистой прибыли, что позволяет исключить разовые неоперационные расходы, которые не повторяются из года в год.

    OIBDA = операционная прибыль + амортизация основных средств и нематериальных активов

    Принципиальное отличие EBITDA и OIBDA в том, что OIBDA показывает реально формирующиеся денежные доходы от основной деятельности, а EBITDA от деятельности вообще с учетом косвенных заработков и затрат.

    Главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев отметил, что в OIBDA, например, исключается влияние курсовых разниц. По его словам, его применяют в том числе для компаний телекоммуникационного сектора.

    В «Альт-Инвест» отмечают, что цель терминов скорректированный EBITDA и OIBDA — устранить неоднозначность в определении EBITDA, но так как все эти показатели не входят в стандарты отчетности, то единого правила нет. В большинстве случаев компании и аналитики используют термин EBITDA для всех вариантов расчета. Например, CFA Institute определяет, что EBITDA иногда соотносится с чистой прибылью, а иногда — с операционной прибылью. Поэтому можно встретить вторую формулу EBITDA, повторяющую формулу OIBDA.

    Для добывающей отрасли используется следующий показатель:

    EBITDAX = EBITDA + затраты на разведку

    «Многие добывающие компании используют разную учетную политику для признания затрат на разведку. Прибавление геологоразведочных и поисковых работ позволяет игнорировать разницу в учетной политике в различных компаниях», — рассказала Беляева.

    По ее словам, для ретейла, где сконцентрированы большие арендные площади, принято использовать показатель EBITDAR. Он корректируется на величину аренды помещений. Кроме того, его используют в авиационной отрасли, так как здесь используют лизинг — авиакомпании арендуют самолеты на долгий срок.

    EBITDAR = EBITDA + затраты на аренду и операционный лизинг

    Тем самым данный способ позволяет игнорировать разницу в стоимости аренды и обслуживание лизинга для компании, то есть с его помощью можно сравнивать только коммерческий успех компаний, отметила Беляева.

    Еще один производный показатель — EBITDAM. Он позволяет оценить компании без учета расходов на топ-менеджмент.

    «С началом пандемии инвесторы также стали использовать показатель EBITDAC. В отличие от EBITDA он исключает расходы компании, вызванные коронавирусной инфекций», — рассказал Соловьев.

    В некоторых отраслях вообще не считают EBITDA

    «Показатель EBITDA неприменим для банковского бизнеса: в целом этот сектор значительно отличается от других своей отчетностью и показателями», — отметил Кирилл Комаров.

    По словам Натальи Смирновой, EBITDA нехарактерен не только для финансового сектора, но и для страховых компаний. Им больше подходит показатель чистой прибыли.

    Смирнова рассказала, что для REIT из-за специфики вместо EBITDA используют FFO (Funds From Operations). «Они владеют недвижимостью, поэтому важно концентрироваться именно на свободном денежном потоке от операций с недвижимостью, а не прибыли от всех операций», — сказала консультант.

    REIT (Real Estate Investment Trust) — это инвестиционный фонд недвижимости. Управляющая компания инвестирует в недвижимость и получает от нее доход, а бумаги REIT торгуются на бирже. Есть два основных вида REIT: долевые (собирают арендные платежи с объектов в собственности, а также от их продажи) и ипотечные (получают доход от вложений в ипотеку или ипотечные ценные бумаги).

    Денежный поток — это приток и отток денег компании. Денежные потоки могут быть положительными — это те, которые приносят компании средства, и отрицательными — это затраты. Есть операционный денежный поток, денежный поток от инвестиционной деятельности и денежный поток от финансовой деятельности. Если их сложить, то получится чистый денежный поток. Свободный денежный поток — это чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности, минус капитальные затраты (CAPEX).

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *