Что такое капитуляция фондового рынка
Перейти к содержимому

Что такое капитуляция фондового рынка

  • автор:

Фондовый рынок готов к капитуляции

В феврале 2001 американские инвесторы вывели с биржевых площадок более 2 миллиардов долларов, сообщает The Financial Times.

Такого массового оттока капитала фондовые рынки не знали более двух лет, с момента августовского кризиса в России. Исходя из этого, аналитики влиятельной британской газеты делают вывод, что инвесторы, не в силах более прогнозировать ситуацию на бирже и начинают выходить с фондовых площадок с «поднятыми» руками. Эксперты The Financial Times называют это «капитуляцией» участников рынка и указывают, что такого рода процесс необходимо принимать во внимание, рассматривая дальнейшее развитие ситуации на рынке. По сути, капитулировавшие игроки «сидят» сейчас на огромных суммах денег и не знают, что с ними делать дальше. Когда капитуляция полностью захватит рынок и начнутся обвальные продажи, эти средства снова вернутся на биржу, и скупка недооцененных акций станет началом нового ралли, нового «рынка буйвола».

Таким образом, захватывающая рынок капитуляция √ первый сигнал решительного поворота в в сторону роста.

Впрочем, для того, чтобы рынок вновь перешел к росту, капитуляцию должны сопровождать еще несколько факторов, а именно — решительные действия по снижению процентных ставок и рост уверенности инвесторов. Причем, под ростом уверенности имеется в виду готовность участников рынка принять тот факт, что доходность биржевого бизнеса в ближайшее время будет составлять не более 10 процентов годовых, то есть √ снизится почти вдвое по сравнению с обычным уровнем.

Сокращение учетной ставки уже осуществлено несколькими крупнейшими кредитными институтами мира — ФРС США, Банком Японии и Банком Англии. Однако, во время предыдущей рецессии понадобилось уменьшение цены кредита на 2,5%, в то время как сейчас ФРС США урезала ставку всего на 1,5%, а Европейский Центробанк не проводил сокращения вообще.

Кроме того, основным признаком конца «медвежьего рынка» является массовый сброс акций, и хотя многие хотели увидеть такой в последний сессиях, грандиозный обвал может быть еще впереди, причем обрушению может предшествовать обманчивый кратковременный рост.

Но есть и обнадеживающие данные: в IV квартале 2000 года прибыль американских корпораций упала на 4,3%, в I квартале 2001 года — еще на 8%. Так что, худшее в США может быть уже позади.

Как распознать капитуляцию рынка – опыт предыдущих крахов

Оглядываясь назад, можно подумать, что крах фондового рынка — это внезапное потрясение. И действительно, некоторые из самых драматичных событий происходили очень быстро. В начале пандемии американский фондовый индекс S&P 500 потерял 34% чуть более чем за месяц. В последний раз, когда Россия объявила дефолт по долгу в 1998 году, индекс рухнул с максимумов и достиг дна за шесть недель, чуть не утянув за собой Long-Term Capital Management и остальную часть Уолл-стрит. Самый быстрый удар был нанесен 19 октября 1987 года, в «Черный понедельник», когда за один день было уничтожено 20% рынка.

Однако крупнейшие спады, как правило, длились гораздо больше. Мясорубка на фондовом рынке, сопровождавшая финансовый кризис 2007-09 годов, продолжалась в течение 17 месяцев. Разговоры о «лопнувшем» пузыре доткомов в начале 2000-х годов скрывают под собой тот факт, что путь от пика до спада занял два с половиной года. Сильнейший в истории, начавшийся в 1929 году, продолжался почти три года.

В каждом случае потери перемежались с ралли, длившимися неделями, и беспокойными днями, когда почти ничего не происходило. Даже если это и не были спокойные и скучные месяцы, иногда перемежавшиеся моментами ужаса, то это были долгие и утомительные спады. Сегодня, через шесть месяцев после того, как американский фондовый рынок начал падать на фоне инфляции и ужесточения монетарной политики, впереди может ждать еще одно испытание. Но когда же, наконец, наступит дно, как оно будет выглядеть?

Подобно пузырю, капитуляция — на языке инвесторов это означает заключительную, бурную фазу краха — сопровождается своеобразной манией. Это часть краха, когда что-то ломается в коллективном сознании, и каждый, кто собирается сдаться и продать, делает это. Возможно, это розничные инвесторы, которые сохраняли самообладание, потеряв треть капитала, но, которые видя, как исчезают еще 20% стоимости, приходят к выводу, что она действительно может упасть до нуля, и спешат покинуть рынок. Возможно, это профессионалы, которые прекрасно понимают, что сейчас неподходящее время для продажи, но не могут избавиться от давления со стороны риск-менеджера (или клиентов). В любом случае, именно ожесточенная борьба за выживание формирует дно рынка: маловероятно, что инвесторы, отказывающиеся продавать в разгар паники, позднее потеряют самообладание. После того, как безумие закончится, цены снова начнут расти.

Признаки капитуляции

Вот так по прошествии времени можно понять, что наступила капитуляция. В тот момент, когда она происходит, заметить это сложнее. Возможно, некоторые подсказки можно увидеть, изучив прошлые катастрофы. Взять для начала приближенные показатели: продолжительность спада и размер спада от пика до минимума. Исключая этот год, индекс S&P 500 пережил 14 медвежьих рынков — падение более чем на 20% по сравнению с недавним пиком — со времен второй мировой войны. В среднем спад длился чуть более 11 месяцев и приводил к снижению более чем на 32%. Оба показателя предполагают, что нынешние потери, которые, прежде чем немного восстановиться, в июне составили 23%, возможно, еще не закончились.

Для более подробной картины стоит взглянуть на обвал в марте 2020 года: объемы торгов росли по мере падения рынка. Ближе к концу краха акции S&P 500 переходили из рук в руки более чем в два раза быстрее, чем в среднем за предыдущие недели. Объемы акций в британском индексе FTSE 100 увеличились втрое. Еще один сигнал: снижение стоимости значительной доли акций в индексе. Хотя спад в 2020 году сначала коснулся лишь некоторых акций, к последнему этапу практически все акции оказались в красной зоне. Настоящая капитуляция происходит, когда инфекция распространяется не только от одной акции к другой, но и по индексам и классам активов.

Судя по этим показателям, медвежий рынок в этом году еще не достиг кульминации. Инвесторы настроены пессимистично, но не настолько, чтобы продавать любимые рисковые активы. Нисходящие тренды начали распространяться и на защитные акции, но многие из них, включая фармацевтический и телекоммуникационный сектор, по-прежнему растут по сравнению с прошлым годом. И падение пока не напоминает панику: худший день для S&P 500 в этом году стал 39-м худшим днем с начала века. В целом, объемы торгов говорят о том, что рынок пытается не терять выдержки.

Если сложно определить сам момент капитуляции, то извлечь из нее выгоду еще труднее. Насколько должны упасть цены, прежде чем пора будет покупать? Может, объемы торгов и выросли, но достигли ли они пика? Удастся ли сохранить хладнокровие, когда все вокруг теряют голову? Изучать исторические катастрофы — это одно. Применять знания на практике — совсем другое.

Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Economist

MarketSnapshot — Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram

Рыночная капитализация

Рыночная капитализация – показатель, отражающий текущую общую цену компании (всех выпущенных в обращение акций компании) по оценке фондового рынка и определяющий размер компании. Несмотря на это, показатель рыночной капитализации не определяет сумму, которую необходимо уплатить за приобретение компании целиком, например, в рамках сделки слияния.

Чтобы рассчитать рыночную капитализацию компании, необходимо умножить количество акций в обращении на текущую рыночную стоимость одной акции.

Например, компания выпускает в обращение 100 000 акций по цене 10 рублей каждая. В этом случае рыночная капитализация будет рассчитана по формуле:

100 000 акций (количество акций) х 10 руб. (цена акции) = 1 000 000 руб. (рыночная капитализация)

Термины из этой же категории

  • Дивиденд
  • Волатильность
  • Дивиденд
  • Дивидендная доходность
  • Фондовый индекс
  • Рыночная капитализация
  • Ликвидность
  • Мультипликатор P/E
  • Прибыль на акцию (EPS)
  • Стоимость чистых активов (СЧА)
  • Инфляция
  • Девальвация, обесценивание
  • Trailing Twelve Month (TTM)
  • Коды FIGI, FIGI Composite
  • Дата закрытия реестра
  • VaR
  • A-коэффициент
  • B-коэффициент
  • R2

Капитализация как индикатор эффективного развития корпорации Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ / MARKET CAPITALIZATION / КОРПОРАЦИИ / CORPORATIONS / АКЦИОНЕРНЫЕ КОМПАНИИ / JOINT-STOCK COMPANY / АКЦИИ / SHARES / СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ / VALUE OF COMPANY / РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ / SECURITIES MARKET / ФОНДОВЫЙ РЫНОК / STOCK MARKET

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Сирота Л.В.

В ходе финансового кризиса произошло резкое падение капитализации крупнейших российских компаний, что имело для них отрицательные последствия. Однако этого в значительной степени можно было бы избежать при наличии у корпораций соответствующей стратегии развития, учитывающей различные показатели развития компании, приводящие к росту ее капитализации. Это позволило бы не рассматривать рыночную капитализацию только на основе изменения биржевых котировок акций , а корректировать ее значение с учетом конкретных показателей деятельности компании

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Сирота Л.В.

Фундаментальный анализ компании: особенности и ключевые индикаторы
Влияние фактора информационной открытости на определение стоимости компаний
Формирование институциональных условий роста капитализации в российской экономике
Фундаментальный анализ компании: особенности и ключевые индикаторы
Сравнительная характеристика моделей оценки гудвилла на основе показателя рыночной капитализации
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Capitalization as an Indicator of Corporation’s Efficient Development

During the financial crisis there was a sharp drop in the capitalization of the major Russian companies and that had some negative effects. However, this largely could have been avoided if there was an appropriate corporate strategy, taking into account various indicators of the company’s development which lead to the growth of its capitalization. That would not consider the market capitalization only on the basis of changes in the stock prices of shares but would adjust its value considering the specific performance indicators of the company.

Текст научной работы на тему «Капитализация как индикатор эффективного развития корпорации»

капитализация как индикатор

В ходе финансового кризиса произошло резкое падение капитализации крупнейших российских компаний, что имело для них отрицательные последствия. Однако этого в значительной степени можно было бы избежать при наличии у корпораций соответствующей стратегии развития, учитывающей различные показатели развития компании, приводящие к росту ее капитализации. Это позволило бы не рассматривать рыночную капитализацию только на основе изменения биржевых котировок акций, а корректировать ее значение с учетом конкретных показателей деятельности компании.

_Ключевые слова: рыночная капитализация, корпорации, акционерные

_компании, акции, стоимость компании, рынок ценных бумаг, фондовый

Современный финансовый кризис, начавшись в банковской сфере, серьезным образом затронул и сферу производства и проявился через снижение капитализации корпораций из-за падения котировок их акций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, ударило по кредитоспособности компаний, которые вынуждены были досрочно возвращать кредиты или предоставлять банкам дополнительное обеспечение. Это было обусловлено тем, что падение котировок привело к несоответствию рыночной стоимости корпораций суммам их кредитных обязательств.

Возникновение дополнительных финансовых рисков потребовало от корпораций серьезной экономии, что отразилось не только на сокращении численности работников, но и закрытии инвестиционных проектов, повлекших дополнительное падение их капитализации.

соискатель кафедры экономической теории факультета государственного управления Московского государственного университета им. Мв. Ломоносова lsi68@bk.ru

российское предпринимательство, 2010, № 9 (1)

Причины отказа от дополнительных эмиссий

Кризис со всей наглядностью показал, что капитализация как воплощение рыночной цены акций проявляется через признаваемую рынком стоимость компании. Иными словами, капитализация является не только отражением совокупной рыночной стоимости акций, но и включает интегральную оценку устойчивости корпорации, прибыльности, спроса на продукцию, квалификацию персонала. Вместе с тем незрелость российского рынка ценных бумаг сдерживает рост капитализации значительного количества корпораций за счет такого источника инвестиций, как дополнительный выпуск акций. Связано это со следующими причинами:

— экономика России переживает еще продолжающийся передел собственности. В связи с этим в целях защиты от возможного поглощения корпорации не торопятся выпускать свои акции в свободное обращение;

— деятельность российских компаний недостаточно прозрачна, так как отсутствуют законодательные требования о прозрачности финансовой отчетности и информации об аффилированных лицах;

— в России получила распространение инсайдерская форма владения капиталом, характеризующаяся незаинтересованностью в расширении круга акционеров.

В связи с наличием указанных отрицательных факторов подавляющее большинство российских акционерных компаний не прибегает к дополнительным эмиссиям с целью неизменности сложившегося распределения акций и сохранения существующей системы управления корпорацией. По данным Российской торговой системы (РТС), количество акционерных обществ, акции которых обращались на отечественном рынке ценных бумаг , не превышает 1000. Вместе с тем в докризисный период крупнейшие российские публичные компании показывали чрезвычайно высокие темпы роста капитализации по сравнению с корпорациями не только развитых, но наиболее динамично развивающихся стран. Тем не менее, отечественный фондовый рынок отличался большой долей спекулятивных инвесторов и значительной неравномерностью в объемах капитализации отдельных компаний: так, доля капитализации

. капитализация является не только отражением совокупной рыночной стоимости акций, но и включает интегральную оценку устойчивости корпорации, прибыльности, спроса на продукцию, квалификацию персонала

ОАО «Газпром», нескольких других крупнейших эмитентов превышала 70% суммарной капитализации отечественного фондового рынка [1].

Активизация процесса капитализации

Обвал фондового рынка в конце 2008 г. привел к тому, что существенно снизились котировки всех без исключения ценных бумаг. Негативные внешние факторы, отток ликвидности, высокая степень зависимости ведущих корпораций от кредитных ресурсов и ряд других факторов привели к тому, что фондовый рынок фактически перестал эффективно выполнять функцию объективной оценки стоимости компаний. Высокая степень неопределенности относительно динамики развития финансового зиса, возможных сроков и темпов восстановле-я экономики сдерживает инвесторов от приоб-ия корпоративных ценных бумаг, приводит к >ттоку капитала в менее рискованные инструменты. то же время, по мере восстановления активности инвесторов, роста объема операций на организо-анном рынке ценных бумаг, значение рыночной капитализации компаний для оценки их стоимос-удет возрастать. Это связано с тем, что развитие процесса капитализации определяет не только приращение ценности в виде роста рыночной стоимости фирмы или роста котировок акционерного капитала на фондовом рынке, но и способствует увеличению объема экономических ресурсов компании, реализации ее экономической стратегии в долгосрочном периоде, а также изменению соотношения между инновационными и традиционными способами хозяйствования.

Активизация процесса капитализации происходит в ответ на резкое повышение количественных и качественных показателей функционирования экономического субъекта любого уровня. Так, величина рыночной стоимости компании, с одной стороны, определяется с помощью выбранного финансового показателя (например, EBITDA1), оценивающего результаты текущего года.

рынке ценных бумаг, _не превышает 1000

1 EBITDA (от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений — прим. ред.

1ское предпринимательство, 2010, № 9 (1)

С другой стороны, она испытывает воздействие так называемого мультипликатора, который может увеличивать (уменьшать) эту стоимость во много раз. Интегрированное значение этого мультипликатора воздействует на различные факторы создания стоимости, к которым, прежде всего, относят:

— выбранную стратегию развития компании;

— качество и инновационность продуктов;

— лидерство на рынке;

— качество стратегического и операционного менеджмента;

— современное корпоративное управление [2].

активизация процесса капитализации происходит в ответ на резкое повышение количественных и качественных показателей функционирования экономического субъекта любого уровня

Необходимость корректировки показателя рыночной капитализации

Компании капитализируют принадлежащие им производственные фонды, товарные знаки и другие нематериальные активы, денежные авуары, ценные бумаги, товарно-материальные запасы, что отражается в росте рыночной стоимости акционерного капитала компании или повышении рыночной оценки фирмы. Доход, получаемый компанией в виде прироста курсовой стоимости, становится ведущим мотивом хозяйственной деятельности не только для акционеров, но и для наемных менеджеров.

Реализация стратегии приращения рыночной стоимости компании представляет собой органичное подчинение интересам собственников интересов управляющих, что обеспечивается установлением зависимости вознаграждения управляющих от роста рыночной стоимости капитала компании как главного источника вознаграждения собственников. В результате прослеживается тенденция сближения структуры дохода менеджеров и дохода собственников-акционеров корпорации. Таким образом, повышение рыночной стоимости компании обеспечивает социально-экономические условия, в результате которых компании максимизируют свою функцию полезности, что определяет их роль как субъекта этого процесса.

В связи с этим важная роль капитализации в процессе деятельности корпорации обуславливает необходимость корректировки показателя рыночной капитализации с целью адаптации к условиям влияния

_компанией в виде

_но и для наемных

негативных конъюнктурных факторов. Для этого необходимо использовать фактические финансовые и производственные показатели деятельности компании (доход, стоимость основных фондов, денежный поток), отношение которых к прибыли компании может рассматриваться как мультипликатор расчета капитализации. Это позволит существенно повысить качество управленческих решений относительно формирования и изменения структуры капитала корпорации, в том числе в следующих случаях:

— при подготовке сделок купли-продажи бизнеса, реорганизации компаний;

— при привлечении кредитных ресурсов для адек-оценки залогового обеспечения, которым

■гут являться акции компании; при планировании эмиссии ценных бумаг;

подготовке и реализации бизнес-планов ком-ании для оценки влияния тех или иных управлен-еских решений на капитализацию компании.

тоимость непубличных компаний

Для непубличных компаний еще более сложно оце-их капитализацию, поскольку они не стремятся выйти на фондовую биржу. Однако их влияние на экономику нельзя недооценивать. Стоимость активов таких компаний превышает капитализацию крупнейших корпораций, акции которых торгуются на биржах.

По данным Росстата, на 1 января 2009 г. в России действовало около 4,8 млн предприятий и организаций различных видов деятельности, организационно-правовых форм и форм собственности [3]. Несмотря на масштабные первичные размещения акций, проводившиеся российскими компаниями до финансового кризиса 2008 г., акционерные общества не являются преобладающими в России. Для компаний, акции которых не обращаются на организованном фондовом рынке, оценка их капитализации также крайне важна, но затруднительна в связи с отсутствием соответствующей рыночной информации. Такие предприятия нуждаются в расчете справедливой капитализации с учетом фактических финансовых и производственных показателей, основанных на показателях капитализации аналогичных компаний, акции которых обраща-

ское предпринимательство, 2010, № 9 (1)

ются на бирже. В этом случае именно мультипликаторы, рассчитанные на основе конкретных финансовых и производственных данных, могут показать реальное состояние капитализации компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке.

Таким образом, реализация стратегии приращения рыночной стоимости компании не только обеспечивает интересы компании, но и формирует социально-экономические условия, в результате которых компании максимизируют свою функцию полезности, что определяет их роль как субъекта этого процесса.

1. Российская торговая система. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.rts.ru.

2. Малова ТА. Капитализация в условиях российской экономики. Теоретические и практические аспекты. — М.: УРСС, 2009. — С. 23.

3. Россия в цифрах. 2009: Крат. стат. сб. — М. Росстат, 2009. — С. 178.

Applicant, Chair of Economic Theory, Department of Public Administration, _

Lomonosov Moscow State University _

Capitalization as an Indicator _

of Corporation’s Efficient Development _

During the financial crisis there was a sharp drop in the capitalization of the _ major Russian companies and that had some negative effects. However, _ this largely could have been avoided if there was an appropriate corporate _ strategy, taking into account various indicators of the company’s development _ which lead to the growth of its capitalization. That would not consider the market _ capitalization only on the basis of changes in the stock prices of shares but would _ adjust its value considering the specific performance indicators of the company. _ Keywords: market capitalization, corporations, joint-stock company, _ shares, value of company, securities market, stock market _

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *